কেন ৭০% ইমার্জিং মার্কেট ফান্ড ভারতের ওপর আন্ডারওয়েট (Underweight) অবস্থায় রয়েছে

ভারতের ক্রমবর্ধমান অর্থনৈতিক সাফল্যের কথা সত্ত্বেও, বিশ্বব্যাপী প্রাতিষ্ঠানিক পুঁজির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ এখনও অপেক্ষায় রয়েছে। সাম্প্রতিক একটি বিশ্লেষণ প্রকাশ করেছে যে, ৭০% ইমার্জিং মার্কেট (EM) ফান্ড বর্তমানে ভারতীয় ইক্যুইটির ওপর আন্ডারওয়েট অবস্থায় রয়েছে, যা সেন্টিমেন্ট বা মনোভাব পরিবর্তন হলে প্রায় ৩২০ বিলিয়ন ডলারের একটি সম্ভাব্য সুযোগ তৈরি করতে পারে।

৩২০ বিলিয়ন ডলারের অ্যালোকেশন গ্যাপ (Allocation Gap)

ভারতের অর্থনৈতিক পারফরম্যান্স এবং বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগের (FII) বরাদ্দের মধ্যে ব্যবধানটি অত্যন্ত প্রকট। যদিও ভারতকে প্রায়শই বিশ্ব অর্থনীতির একটি উজ্জ্বল স্থান হিসেবে অভিহিত করা হয়, তবুও প্রায় ৭০% ইমার্জিং মার্কেট ফান্ড দেশের এই প্রবৃদ্ধির সুযোগ পুরোপুরি কাজে লাগাতে পারেনি। এই "আন্ডারওয়েট" অবস্থার অর্থ হলো, এই ফান্ডগুলো তাদের বেঞ্চমার্ক ইনডেক্সের তুলনায় ভারতীয় শেয়ারের একটি ছোট শতাংশ ধারণ করে।

এই ব্যবধানের মাত্রা বিশাল। যদি এই ফান্ডগুলো নিউট্রাল (neutral) বা ওভারওয়েট (overweight) অবস্থানের দিকে অগ্রসর হয়, তবে এটি প্রায় ৩২০ বিলিয়ন ডলার মূল্যের পুঁজির প্রবাহ শুরু করতে পারে। ভারতীয় বাজারের জন্য, এটি একটি উল্লেখযোগ্য তারল্য সুরক্ষা (liquidity cushion) এবং ভ্যালুয়েশন বৃদ্ধির একটি বিশাল সম্ভাব্য চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করবে।

ভ্যালুয়েশন সংক্রান্ত উদ্বেগ এবং উচ্চ প্রিমিয়াম

এই দ্বিধার প্রধান কারণ ভারতের প্রবৃদ্ধির ওপর বিশ্বাসের অভাব নয়, বরং "দামি" ভ্যালুয়েশন নিয়ে উদ্বেগ। চীন, ব্রাজিল বা দক্ষিণ-পূর্ব এশীয় দেশগুলোর মতো অন্যান্য ইমার্জিং মার্কেটের তুলনায় ভারতীয় ইক্যুইটি উল্লেখযোগ্য প্রিমিয়ামে লেনদেন হচ্ছে।

গ্লোবাল ফান্ড ম্যানেজাররা কোনো বাজার অতিরিক্ত মূল্যায়ন (overvalued) করা হয়েছে কি না তা নির্ধারণ করতে প্রায়শই প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) রেশিও ব্যবহার করেন। বর্তমানে, ভারতীয় শেয়ারের জন্য প্রদত্ত প্রিমিয়ামকে অনেক প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী প্রবেশের ক্ষেত্রে একটি বাধা হিসেবে দেখছেন। তারা আশঙ্কা করছেন যে, প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা চমৎকার হলেও বর্তমান শেয়ারের দাম সম্ভবত সেই ভবিষ্যতের সাফল্যের অনেকটাই আগেভাগেই অন্তর্ভুক্ত করে ফেলেছে, যার ফলে স্বল্পমেয়াদে আরও বৃদ্ধির সুযোগ সীমিত হয়ে পড়েছে।

ইল্ড (Yield) এবং রিলেটিভ ভ্যালুর সন্ধান

ইমার্জিং মার্কেট ফান্ড পরিচালনাকারী প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের কাজ হলো বিভিন্ন দেশের একটি বৈচিত্র্যময় ঝুড়ি থেকে রিটার্ন অপ্টিমাইজ করা। যখন ভারতীয় শেয়ারগুলো ব্যয়বহুল মনে হয়, তখন পুঁজি সেইসব বাজারের দিকে প্রবাহিত হওয়ার প্রবণতা দেখায় যা আরও ভালো "ভ্যালু" প্রদান করে—যেখানে অর্থনৈতিক মৌলিক অবস্থার তুলনায় দাম কম থাকে।

বর্তমানে, অন্যান্য বেশ কয়েকটি ইমার্জিং মার্কেট (EM) অর্থনীতি আরও আকর্ষণীয় প্রবেশের সুযোগ (entry points) প্রদান করছে। ফান্ড ম্যানেজাররা ভারতের উচ্চ-প্রবৃদ্ধি এবং উচ্চ-ব্যয়ের প্রোফাইলের বিপরীতে অন্যান্য উন্নয়নশীল দেশগুলোর নিম্ন-ব্যয় এবং রিকভারি-প্লে (recovery-play) প্রোফাইলের মধ্যে ভারসাম্য বজায় রাখছেন। এই ট্যাকটিক্যাল অ্যাসেট অ্যালোকেশন (tactical asset allocation) এর অর্থ হলো, ভারতের জিডিপি (GDP) বৃদ্ধি পেলেও, বৃহত্তর ইমার্জিং মার্কেট (EM) প্রেক্ষাপটে একটি বৈচিত্র্যময় ঝুঁকি-রিওয়ার্ড প্রোফাইল বজায় রাখতে বিশ্বব্যাপী ফান্ডগুলো 'আন্ডারওয়েট' (underweight) থাকতে পারে।

মূল বিষয়সমূহ

  • বিশাল পুঁজির সম্ভাবনা: যদি ৭০% আন্ডারওয়েট ইমার্জিং মার্কেট (EM) ফান্ড তাদের পোর্টফোলিও পুনরায় ভারসাম্যপূর্ণ (rebalance) করে, তবে ভারত প্রায় ৩২০ বিলিয়ন ডলারের পুঁজি প্রবাহ দেখতে পেতে পারে।
  • মূল্যায়নের প্রতিবন্ধকতা: অন্যান্য উদীয়মান বাজারের তুলনায় উচ্চ P/E রেশিও এবং প্রিমিয়াম ভ্যালুয়েশন বৈশ্বিক প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য সবচেয়ে বড় বাধা হয়ে রয়েছে।
  • রিলেটিভ ভ্যালু স্ট্র্যাটেজি: ফান্ড ম্যানেজাররা বর্তমানে আরও ভালো ভ্যালু প্রপোজিশন সম্পন্ন বাজারগুলোকে অগ্রাধিকার দিচ্ছেন, যা ভারতের প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা এবং এর উচ্চ প্রবেশ খরচের মধ্যে একটি টানাপোড়েন তৈরি করছে।