কেন ৭০% ইমার্জিং মার্কেট ফান্ড ভারতের ওপর আন্ডারওয়েট অবস্থায় রয়েছে

ভারতের গর্জনকারী সামষ্টিক অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি এবং বিশ্বব্যাপী একটি উজ্জ্বল কেন্দ্রবিন্দু হিসেবে এর অবস্থান থাকা সত্ত্বেও, বিশ্ব পুঁজির একটি বিশাল অংশ এখনও মাঠের বাইরে অবস্থান করছে। সাম্প্রতিক তথ্য ভারতের মৌলিক শক্তি এবং প্রধান প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের বরাদ্দ কৌশলের মধ্যে একটি বিস্ময়কর ব্যবধান প্রকাশ করেছে।

৩২০ বিলিয়ন ডলারের বরাদ্দ ব্যবধান

বিশ্বব্যাপী আর্থিক প্রেক্ষাপটে একটি উল্লেখযোগ্য প্রবণতা দেখা দিচ্ছে: প্রায় ৭০% ইমার্জিং মার্কেট (EM) ফান্ড বর্তমানে ভারতীয় ইক্যুইটির ওপর আন্ডারওয়েট অবস্থায় রয়েছে। এই আগ্রাসী অবস্থানের অভাব একটি বিশাল সুযোগের ক্ষতির (opportunity cost) প্রতিনিধিত্ব করে, যেখানে আনুমানিক ৩২০ বিলিয়ন ডলারের সম্ভাব্য পুঁজি এখনও ভারতীয় বাজারে প্রবাহিত হয়নি। যদিও দেশীয় সূচকগুলো অসাধারণ স্থিতিস্থাপকতা দেখিয়েছে, বিশ্বব্যাপী ফান্ড ম্যানেজাররা অত্যন্ত সতর্কতা অবলম্বন করছেন, যা ভারতের অর্থনৈতিক বাস্তবতা এবং বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক অংশগ্রহণের মধ্যে একটি উল্লেখযোগ্য ব্যবধান তৈরি করেছে।

ভ্যালুয়েশন সংক্রান্ত উদ্বেগ এবং ঝুঁকি এড়ানোর প্রবণতা

বিশ্বব্যাপী ফান্ড ম্যানেজারদের জন্য প্রধান প্রতিবন্ধকতা হলো ভারতীয় শেয়ারগুলোর বর্তমান ভ্যালুয়েশন প্রিমিয়াম। চীন, ব্রাজিল বা দক্ষিণ-পূর্ব এশীয় দেশগুলোর মতো অন্যান্য ইমার্জিং মার্কেটের তুলনায়, ভারতীয় ইক্যুইটি প্রায়শই উচ্চ প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল-এ লেনদেন হয়। অনেক ফান্ড ম্যানেজারের কাছে, ভারতীয় বাজারের এই "দামি" প্রকৃতি একটি বড় ধরনের সংশোধনের (correction) ঝুঁকি ছাড়া বড় আকারে প্রবেশ করা কঠিন করে তোলে।

শুধুমাত্র ভ্যালুয়েশনের বাইরেও, অস্থিরতার একটি সহজাত ভয় রয়েছে। বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীরা ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভের নীতি পরিবর্তনের দিকে নিবিড়ভাবে নজর রাখছেন, যা প্রায়শই ইমার্জিং মার্কেট থেকে পুঁজি সরিয়ে নিরাপদ মার্কিন ডলারের সম্পদের দিকে নিয়ে যায়। একটি বৈচিত্র্যময় EM পোর্টফোলিও ভারসাম্যপূর্ণ করতে চাওয়া একজন ফান্ড ম্যানেজারের কাছে, এই উচ্চ প্রবেশ খরচের কারণে ভারতে অনুভূত ঝুঁকি-পুরস্কারের অনুপাত (risk-reward ratio) বর্তমানে ভারসাম্যহীন মনে হচ্ছে।

ব্যবধান: দেশীয় শক্তি বনাম বৈশ্বিক দ্বিধা

এই পরিস্থিতিকে যা অনন্য করে তুলেছে তা হলো দেশীয় ইকোসিস্টেমের শক্তি। যদিও বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (FIIs) সতর্ক ছিলেন, তবে SIP (Systematic Investment Plans)-এর মাধ্যমে খুচরা বিনিয়োগকারীদের ব্যাপক অংশগ্রহণের ফলে দেশীয় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (DIIs) বাজারের জন্য একটি শক্তিশালী সুরক্ষা কবচ হিসেবে কাজ করেছেন। এই অভ্যন্তরীণ তারল্য ভারতীয় বাজারকে অনেক অন্যান্য উদীয়মান অর্থনীতির থেকে বিচ্ছিন্ন থাকতে সাহায্য করেছে, যারা স্থবিরতার সাথে লড়াই করছে।

তবে, ভারতের প্রবৃদ্ধির পরবর্তী শিখরে পৌঁছানোর জন্য সেই ৩২০ বিলিয়ন ডলারের ঘাটতি পূরণে গ্লোবাল EM ফান্ড থেকে আসা "বিশাল মূলধন" প্রয়োজন। যতক্ষণ পর্যন্ত গ্লোবাল ম্যানেজাররা ভারতীয় ভ্যালুয়েশনকে চড়া মনে করবেন বা উচ্চ মাত্রার সামষ্টিক অর্থনৈতিক অনিশ্চয়তা অনুভব করবেন, ততক্ষণ ভারতীয় অর্থনীতির অন্তর্নিহিত কাঠামোগত শক্তি থাকা সত্ত্বেও এই 'আন্ডারওয়েট' অবস্থা বজায় থাকার সম্ভাবনা রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিশাল মূলধনের ঘাটতি: প্রায় ৭০% ইমার্জিং মার্কেট ফান্ড বর্তমানে ভারতে 'আন্ডারওয়েট' অবস্থায় রয়েছে, যার ফলে প্রায় ৩২০ বিলিয়ন ডলারের সম্ভাব্য বিনিয়োগ অব্যবহৃত থেকে যাচ্ছে।
• ভ্যালুয়েশন সংক্রান্ত বাধা: অন্যান্য উদীয়মান অর্থনীতির তুলনায় উচ্চ P/E মাল্টিপল গ্লোবাল ইনভেস্টরদের বিনিয়োগ বাড়াতে দ্বিধাগ্রস্ত হওয়ার প্রধান কারণ হয়ে দাঁড়িয়েছে।
• অভ্যন্তরীণ সুরক্ষা কবচ: রিটেইল ইনভেস্টর এবং DII-দের কাছ থেকে আসা শক্তিশালী অভ্যন্তরীণ তারল্য বাজারকে বৈশ্বিক অস্থিরতা থেকে রক্ষা করেছে, যদিও বিদেশি অংশগ্রহণ এখনও সতর্ক অবস্থায় রয়েছে।