কেন ৭০% ইমার্জিং মার্কেট ফান্ড ভারতের ওপর আন্ডারওয়েট (Underweight) অবস্থায় রয়েছে

বিশ্বের দ্রুততম বর্ধনশীল প্রধান অর্থনীতিগুলোর মধ্যে একটি হিসেবে ভারতের অবস্থান থাকা সত্ত্বেও, বিশ্বব্যাপী প্রাতিষ্ঠানিক পুঁজির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ এখনও অপেক্ষায় রয়েছে। সাম্প্রতিক একটি বিশ্লেষণ প্রকাশ করেছে যে, প্রায় ৭০% ইমার্জিং মার্কেট (EM) ফান্ড ভারতীয় ইক্যুইটির ওপর আন্ডারওয়েট অবস্থান বজায় রাখছে, যা সম্ভাব্য বিনিয়োগ প্রবাহে একটি বিশাল ৩২০ বিলিয়ন ডলারের ব্যবধান তৈরি করেছে।

৩২০ বিলিয়ন ডলারের বরাদ্দ ব্যবধান

ভারতের অর্থনৈতিক পারফরম্যান্স এবং বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগের (FII) মধ্যে ব্যবধানটি অত্যন্ত স্পষ্ট। যদিও দেশীয় বাজারগুলো অসাধারণ স্থিতিস্থাপকতা দেখিয়েছে, বিশ্বব্যাপী ফান্ড ম্যানেজাররা এখনও ভারতীয় অর্থনীতির প্রেক্ষাপটে পুরোপুরি প্রতিশ্রুতিবদ্ধ নন। বর্তমান তথ্য নির্দেশ করে যে, যদি বিশ্বব্যাপী ইমার্জিং মার্কেট ফান্ডগুলো নিউট্রাল (neutral) বা ওভারওয়েট (overweight) অবস্থানে পৌঁছায়, তবে ভারতীয় ইকোসিস্টেমে প্রায় ৩২০ বিলিয়ন ডলারের একটি বিশাল পুঁজির প্রবাহ আসতে পারে।

এই ব্যবধানটি ভারতীয় বাজারের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য সুযোগ নির্দেশ করে, তবে এটি বিশ্বের বৃহত্তম অ্যাসেট ম্যানেজারদের একটি সতর্ক অবস্থানকেও তুলে ধরে, যারা প্রবৃদ্ধির বিপরীতে ভ্যালুয়েশন (valuation) এবং ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকিগুলো বিবেচনা করছেন।

ভ্যালুয়েশন সংক্রান্ত উদ্বেগ এবং উচ্চ প্রবেশ বাধা

আন্ডারওয়েট অবস্থানের অন্যতম প্রধান কারণ হলো যে প্রিমিয়ামে ভারতীয় শেয়ারগুলো বর্তমানে লেনদেন হচ্ছে। চীন, ব্রাজিল বা দক্ষিণ আফ্রিকার মতো অন্যান্য ইমার্জিং মার্কেটের তুলনায় ভারতীয় ইক্যুইটি প্রায়শই অনেক বেশি প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল দাবি করে। অনেক বিশ্বব্যাপী ফান্ড ম্যানেজারের কাছে ভারতের "প্রবৃদ্ধি"র গল্পটি ইতিমধ্যেই বাজারের মূল্যের অন্তর্ভুক্ত (priced into the markets) হয়ে গেছে।

প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা এই উচ্চ স্তরে প্রবেশ করতে সতর্ক থাকছেন, কারণ তারা আশঙ্কা করছেন যে আয় বৃদ্ধির সামান্য ধীরগতিও একটি বড় ধরনের সংশোধন (correction) ডেকে আনতে পারে। এই "ভ্যালুয়েশন ট্র্যাপ" অনেক ম্যানেজারকে তাদের ইএম (EM) পোর্টফোলিও থেকে বড় অংশ ভারতে পুনরায় বরাদ্দ করতে দ্বিধায় রাখে, কারণ তারা কম মূল্যায়িত প্রতিবেশী বাজারগুলোতে আরও ভালো ভ্যালু-ফর-মানি সুযোগ খুঁজছেন।

বৈচিত্র্যকরণ এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার সন্ধান

ভ্যালুয়েশনের বাইরেও, ইমার্জিং মার্কেট ফান্ডগুলোর কাঠামোগত গঠন একটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে। অনেক বিশ্বব্যাপী ফান্ডকে বিভিন্ন সেক্টর এবং ভৌগোলিক অবস্থানের মধ্যে কঠোর বৈচিত্র্যকরণ (diversification) বজায় রাখার নির্দেশ দেওয়া হয়। যেহেতু ভারত ইএম (EM) ইনডেক্সে একটি প্রভাবশালী খেলোয়াড় হয়ে উঠেছে, তাই ভারতে এক্সপোজার বৃদ্ধি করা স্বাভাবিকভাবেই অন্যান্য সস্তা ইমার্জিং অর্থনীতিগুলোতে বৈচিত্র্য আনার সক্ষমতা কমিয়ে দেয়।

অধিকন্তু, বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীরা সামষ্টিক স্থিতিশীলতা এবং নিয়ন্ত্রক পরিবর্তনগুলো নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করছেন। যদিও ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক ভিত্তি—যেমন মুদ্রাস্ফীতি ব্যবস্থাপনা এবং রাজস্ব শৃঙ্খলা—শক্তিশালী, তবুও বৈশ্বিক তারল্য চক্রের চরম অস্থিরতার কারণে অনেক ফান্ড ভারতীয় বাজারের সম্ভাব্য ঝুঁকি মোকাবিলায় উচ্চতর নগদ অর্থ ধরে রাখা বা অন্য কোথাও "value" প্লে-তে বেশি গুরুত্ব দেওয়া পছন্দ করে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিশাল পুঁজির সম্ভাবনা: যদি বিশ্বব্যাপী ফান্ড ম্যানেজাররা underweight থেকে neutral/overweight অবস্থানে সরে আসেন, তবে ভারতীয় বাজারে প্রবেশের জন্য ৩২০ বিলিয়ন ডলারের একটি সম্ভাব্য তারল্য বাফার (liquidity cushion) অপেক্ষা করছে।
• মূল্যায়নের বাধা: ইমার্জিং মার্কেট (EM) অঞ্চলে কম মূল্যায়িত সম্পদ খুঁজছেন এমন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য ভারতীয় ইক্যুইটিতে উচ্চ P/E মাল্টিপল একটি প্রধান প্রতিবন্ধকতা হিসেবে রয়ে গেছে।
• পোর্টফোলিও ভারসাম্য: বিশ্বব্যাপী ম্যানেজাররা ভারতের উচ্চ প্রবৃদ্ধি কাজে লাগানো এবং অন্যান্য উদীয়মান অর্থনীতির মধ্যে প্রয়োজনীয় ভৌগোলিক বৈচিত্র্য বজায় রাখার মধ্যে একটি ভারসাম্য রক্ষার চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন হচ্ছেন।