എന്തുകൊണ്ടാണ് 70% എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകളും ഇന്ത്യയിൽ അണ്ടർവെയ്റ്റ് (Underweight) ആയി തുടരുന്നത്

ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും വേഗത്തിൽ വളരുന്ന പ്രധാന സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥകളിൽ ഒന്നാണ് ഇന്ത്യയെങ്കിലും, ആഗോള ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ മൂലധനത്തിന്റെ (institutional capital) വലിയൊരു ഭാഗം ഇപ്പോഴും നിഷ്‌ക്രിയമായി തുടരുന്നു. എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് (EM) ഫണ്ടുകളിൽ ഏതാണ്ട് 70 ശതമാനവും ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളിൽ അണ്ടർവെയ്റ്റ് (underweight) നിലപാടാണ് സ്വീകരിക്കുന്നതെന്ന് സമീപകാല വിശകലനങ്ങൾ വ്യക്തമാക്കുന്നു. ഇത് വരാനിരിക്കുന്ന നിക്ഷേപ പ്രവാഹത്തിൽ 320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വലിയൊരു വിടവ് സൃഷ്ടിക്കുന്നു.

320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ അലോക്കേഷൻ വിടവ് (Allocation Gap)

ഇന്ത്യയുടെ സാമ്പത്തിക പ്രകടനവും വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ നിക്ഷേപവും (FII) തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം വളരെ വ്യക്തമാണ്. ആഭ്യന്തര വിപണികൾ മികച്ച കരുത്ത് പ്രകടിപ്പിക്കുമ്പോഴും, ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാർ ഇന്ത്യയുടെ വളർച്ചാ സാധ്യതകളിൽ പൂർണ്ണമായും വിശ്വസിച്ചിട്ടില്ല. ആഗോള എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകൾ 'ന്യൂട്രൽ' (neutral) അല്ലെങ്കിൽ 'ഓവർവെയ്റ്റ്' (overweight) നിലപാടുകളിലേക്ക് മാറിയാൽ, ഏകദേശം 320 ബില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള വൻതോതിലുള്ള മൂലധനം ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയിലേക്ക് ഒഴുകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് നിലവിലെ കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഈ വിടവ് ഇന്ത്യൻ വിപണികൾക്ക് വലിയൊരു അവസരമാണ് നൽകുന്നത്, എന്നാൽ വളർച്ചയെ മൂല്യനിർണ്ണയവുമായും (valuation) ഭൗമരാഷ്ട്രീയ റിസ്കുകളുമായും (geopolitical risks) താരതമ്യം ചെയ്ത് പരിശോധിക്കുന്ന ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും വലിയ അസറ്റ് മാനേജർമാരുടെ ജാഗ്രതയും ഇത് വെളിപ്പെടുത്തുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയ ആശങ്കകളും ഉയർന്ന പ്രവേശന തടസ്സങ്ങളും

അണ്ടർവെയ്റ്റ് നിലപാടിന് പിന്നിലെ പ്രധാന കാരണങ്ങളിലൊന്ന് ഇന്ത്യൻ ഓഹരികൾ നിലവിൽ ഉയർന്ന പ്രീമിയത്തിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നു എന്നതാണ്. ചൈന, ബ്രസീൽ അല്ലെങ്കിൽ ദക്ഷിണാഫ്രിക്ക തുടങ്ങിയ മറ്റ് എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റുകളെ അപേക്ഷിച്ച്, ഇന്ത്യൻ ഓഹരികൾ പലപ്പോഴും ഉയർന്ന പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ കാണിക്കുന്നു. പല ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാരെയും സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ഇന്ത്യയുടെ "വളർച്ചാ" കഥ വിപണിയിൽ ഇതിനകം തന്നെ പ്രതിഫലിച്ചിട്ടുണ്ട് (priced in).

ലാഭ വളർച്ചയിൽ ഉണ്ടാകുന്ന ചെറിയൊരു കുറവ് പോലും വിപണിയിൽ വലിയ ഇടിവിന് കാരണമായേക്കാം എന്ന ഭയത്താൽ, ഉയർന്ന നിലവാരത്തിൽ ഓഹരികൾ വാങ്ങാൻ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ നിക്ഷേപകർ മടിക്കുന്നു. ഈ "വാല്യൂവേഷൻ ട്രാപ്പ്" (valuation trap) കാരണം, തങ്ങളുടെ എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് പോർട്ട്‌ഫോളിയോയുടെ വലിയൊരു ഭാഗം ഇന്ത്യയിലേക്ക് മാറ്റാൻ പല മാനേജർമാരും മടിക്കുന്നു; പകരം കുറഞ്ഞ മൂല്യമുള്ള അയൽരാജ്യങ്ങളിലെ മികച്ച നിക്ഷേപ അവസരങ്ങളാണ് അവർ തേടുന്നത്.

വൈവിധ്യവൽക്കരണത്തിനും റിസ്ക് മാനേജ്‌മെന്റിനുമുള്ള തിരച്ചിൽ

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിന് പുറമെ, എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകളുടെ ഘടനാപരമായ ഘടനയും നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നു. വിവിധ മേഖലകളിലും ഭൂപ്രദേശങ്ങളിലും കർശനമായ വൈവിധ്യവൽക്കരണം (diversification) നിലനിർത്താൻ പല ആഗോള ഫണ്ടുകൾക്കും നിർബന്ധമുണ്ട്. ഇന്ത്യ എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഇൻഡക്സിലെ ഒരു പ്രധാന ശക്തിയായി മാറിയതിനാൽ, ഇന്ത്യയിലെ നിക്ഷേപം വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നത് മറ്റ് കുറഞ്ഞ ചിലവുള്ള എമർജിംഗ് സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥകളിലേക്ക് വൈവിധ്യവൽക്കരിക്കാനുള്ള ഫണ്ടുകളുടെ കഴിവിനെ സ്വാഭാവികമായും കുറയ്ക്കുന്നു.

കൂടാതെ, ആഗോള നിക്ഷേപകർ സാമ്പത്തിക സ്ഥിരതയും (macro-stability) നിയന്ത്രണപരമായ മാറ്റങ്ങളും സൂക്ഷ്മമായി നിരീക്ഷിച്ചുവരുന്നു. പണപ്പെരുപ്പ നിയന്ത്രണം, ധനപരമായ അച്ചടക്കം തുടങ്ങിയ ഇന്ത്യയുടെ സാമ്പത്തിക അടിത്തറകൾ (macroeconomic fundamentals) ശക്തമാണെങ്കിലും, ആഗോള ലിക്വിഡിറ്റി ചക്രങ്ങളിലെ കടുത്ത അസ്ഥിരത കാരണം, ഇന്ത്യൻ വിപണിയിലെ സാധ്യമായ റിസ്കുകളിൽ നിന്ന് രക്ഷനേടാൻ പല ഫണ്ടുകളും ഉയർന്ന അളവിൽ പണം കൈവശം വയ്ക്കുന്നതിനോ അല്ലെങ്കിൽ മറ്റ് വിപണികളിലെ 'വാല്യൂ' (value) ഓഹരികളിൽ കൂടുതൽ നിക്ഷേപിക്കുന്നതിനോ ആണ് താൽപ്പര്യപ്പെടുന്നത്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വൻതോതിലുള്ള മൂലധന സാധ്യത: ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാർ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപ നിലപാടുകൾ 'അണ്ടർവെയ്റ്റിൽ' (underweight) നിന്ന് 'ന്യൂട്രൽ' അല്ലെങ്കിൽ 'ഓവർവെയ്റ്റ്' (neutral/overweight) സ്ഥാനങ്ങളിലേക്ക് മാറ്റുകയാണെങ്കിൽ, 320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ ലിക്വിഡിറ്റി ഇന്ത്യൻ വിപണിയിലേക്ക് പ്രവേശിക്കാൻ കാത്തിരിക്കുന്നുണ്ട്.
• മൂല്യനിർണ്ണയ തടസ്സം: ഇമർജിംഗ് മാർക്കറ്റുകളിൽ (EM space) കുറഞ്ഞ മൂല്യമുള്ള ആസ്തികൾ തേടുന്ന സ്ഥാപന നിക്ഷേപകരെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളിലെ ഉയർന്ന P/E മൾട്ടിപ്പിൾസ് ഒരു പ്രധാന തടസ്സമായി തുടരുന്നു.
• പോർട്ട്‌ഫോളിയോ ബാലൻസിംഗ്: ഇന്ത്യയുടെ ഉയർന്ന വളർച്ച പ്രയോജനപ്പെടുത്തുന്നതും അതേസമയം മറ്റ് വളർന്നുവരുന്ന സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥകളിൽ ആവശ്യമായ വൈവിധ്യവൽക്കരണം (geographic diversification) നിലനിർത്തുന്നതും തമ്മിലുള്ള ഒരു സമതുലിതാവസ്ഥ കണ്ടെത്താൻ ആഗോള മാനേജർമാർക്ക് വെല്ലുവിളി നേരിടേണ്ടി വരുന്നു.