ஏன் 70% வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகள் (Emerging Market Funds) இந்தியாவின் மீது குறைந்த அளவிலான முதலீட்டையே (Underweight) கொண்டுள்ளன

இந்தியாவின் எழுச்சிமக்க பொருளாதாரக் கதையையும் மீறி, உலகளாவிய நிறுவன மூலதனத்தின் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி இன்னும் ஓரங்கட்டப்பட்டே உள்ளது. சமீபத்திய ஆய்வின்படி, வளர்ந்து வரும் சந்தை (EM) நிதிகளில் 70% தற்போது இந்தியப் பங்குகளில் குறைந்த அளவிலான முதலீட்டையே (underweight) கொண்டுள்ளன. முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை மாறினால், இது $320 பில்லியன் மதிப்பிலான ஒரு சாத்தியமான வாய்ப்பாக அமையும்.

$320 பில்லியன் ஒதுக்கீடு இடைவெளி

இந்தியாவின் பொருளாதாரச் செயல்பாடு மற்றும் வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீடு (FII) ஒதுக்கீடு ஆகியவற்றிற்கு இடையிலான வேறுபாடு மிகத் தெளிவாக உள்ளது. இந்தியா உலகப் பொருளாதாரத்தில் ஒரு ஒளிமயமான இடமாகப் போற்றப்பட்டாலும், வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகளில் சுமார் 70% நாட்டின் வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை முழுமையாகப் பயன்படுத்திக் கொள்ளவில்லை. இந்த "underweight" நிலை என்பது, இந்த நிதிகள் அவற்றின் பெஞ்ச்மார்க் குறியீடுகளுடன் (benchmark indices) ஒப்பிடும்போது இந்தியப் பங்குகளில் குறைந்த சதவீதத்தையே கொண்டுள்ளன என்பதைக் குறிக்கிறது.

இந்த இடைவெளியின் அளவு மிகப்பெரியது. இந்த நிதிகள் நடுநிலை (neutral) அல்லது அதிக முதலீடு (overweight) நிலையை நோக்கி நகர்ந்தால், அது தோராயமாக $320 பில்லியன் மதிப்பிலான மூலதனப் போக்கை உருவாக்கக்கூடும். இந்தியச் சந்தையைப் பொறுத்தவரை, இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பணப்புழக்கப் பாதுகாப்பாகவும் (liquidity cushion) மற்றும் மதிப்பீடு விரிவாக்கத்திற்கான (valuation expansion) ஒரு மிகப்பெரிய தூண்டுதலாகவும் இருக்கும்.

மதிப்பீடு குறித்த கவலைகள் மற்றும் அதிக பிரீமியம் (High Premiums)

இந்தத் தயக்கத்திற்கு முதன்மைக் காரணம் இந்தியாவின் வளர்ச்சியின் மீதான நம்பிக்கையின்மை அல்ல, மாறாக "விலையுயர்ந்த" மதிப்பீடுகள் குறித்த கவலையே ஆகும். சீனா, பிரேசில் அல்லது தென்கிழக்கு ஆசிய நாடுகள் போன்ற பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியப் பங்குகள் குறிப்பிடத்தக்க பிரீமியத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன.

ஒரு சந்தை அதிக மதிப்பீடு செய்யப்பட்டுள்ளதா என்பதைத் தீர்மானிக்க உலகளாவிய நிதி மேலாளர்கள் பெரும்பாலும் விலை-வருவாய் (P/E) விகிதங்களைப் பயன்படுத்துகின்றனர். தற்போது, இந்தியப் பங்குகளுக்காகச் செலுத்தப்படும் பிரீமியம் பல நிறுவன முதலீட்டாளர்களால் ஒரு நுழைவுத் தடையாகக் கருதப்படுகிறது. வளர்ச்சிக் வாய்ப்புகள் சிறப்பாக இருந்தாலும், தற்போதைய பங்கு விலைகள் அந்த எதிர்கால வெற்றியின் பெரும்பகுதியை ஏற்கனவே உள்ளடக்கியிருக்கலாம் என்றும், இதனால் குறுகிய காலத்தில் மேலும் விலை உயர்வதற்கான வாய்ப்பு குறைவாக இருக்கலாம் என்றும் அவர்கள் அஞ்சுகின்றனர்.

வருவாய் மற்றும் ஒப்பீட்டு மதிப்பிற்கான தேடல் (Search for Yield and Relative Value)

வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகளை நிர்வகிக்கும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள், பல்வேறு நாடுகளின் தொகுப்பில் லாபத்தை (returns) மேம்படுத்த வேண்டிய பொறுப்பைக் கொண்டுள்ளனர். இந்தியப் பங்குகள் விலையுயர்ந்ததாகத் தோன்றும் போது, மூலதனம் சிறந்த "மதிப்பு" (value) வழங்கும் சந்தைகளை நோக்கிச் செல்லும்—அதாவது பொருளாதார அடிப்படைகளுடன் ஒப்பிடும்போது விலைகள் குறைவாக இருக்கும் சந்தைகள்.

தற்போது, பல பிற EM பொருளாதாரங்கள் அதிக ஈர்க்கக்கூடிய முதலீட்டு வாய்ப்புகளை வழங்குகின்றன. நிதி மேலாளர்கள் இந்தியாவின் அதிக வளர்ச்சி மற்றும் அதிக செலவு கொண்ட தன்மையை, மற்ற வளரும் நாடுகளின் குறைந்த செலவு மற்றும் மீட்சி வாய்ப்புகளைக் கொண்ட தன்மையுடன் ஒப்பிட்டுச் சமநிலைப்படுத்துகின்றனர். இந்தத் தந்திரோபாய சொத்து ஒதுக்கீட்டின் காரணமாக, இந்தியாவின் GDP வளர்ந்தாலும், பரந்த EM சூழலில் ஒரு பரவலாக்கப்பட்ட இடர்-வெகுமதித் தன்மையைப் பராமரிக்க, உலகளாவிய நிதிகள் இந்தியாவின் பங்களிப்பைத் குறைவாகவே (underweight) வைத்திருக்கக்கூடும்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• பிரம்மாண்டமான மூலதனத் திறன்: குறைவான பங்களிப்புடன் (underweight) இருக்கும் 70% EM நிதிகள் தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோக்களை மறுசீரமைத்தால், இந்தியா சுமார் $320 பில்லியன் மூலதன வரத்தைப் பெறக்கூடும்.
• மதிப்பீட்டுத் தடைகள்: பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, அதிக P/E விகிதங்கள் மற்றும் பிரீமியம் மதிப்பீடுகள் உலகளாவிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்குப் பெரிய தடையாக உள்ளன.
• ஒப்பீட்டு மதிப்பு உத்தி: நிதி மேலாளர்கள் தற்போது சிறந்த மதிப்பு முன்மொழிவுகளைக் கொண்ட சந்தைகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கின்றனர், இது இந்தியாவின் வளர்ச்சித் திறன் மற்றும் அதன் அதிக முதலீட்டுச் செலவு ஆகியவற்றிற்கு இடையே ஒரு இழுபறி நிலையை உருவாக்கியுள்ளது.