SIP কি FII-দের প্রস্থানকে অর্থায়ন করছে? কেন অভ্যন্তরীণ বিনিয়োগ দীর্ঘমেয়াদী জয়ের পথ

২০২৪ সালের অক্টোবর থেকে বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (FIIs) ভারতীয় শেয়ার বাজার থেকে ৬০ বিলিয়ন ডলারের বেশি তুলে নেওয়ার ফলে, দেশীয় খুচরা বিনিয়োগকারীদের ভূমিকা নিয়ে একটি উত্তপ্ত বিতর্ক শুরু হয়েছে। যদিও কিছু সমালোচক দাবি করছেন যে সিস্টেম্যাটিক ইনভেস্টমেন্ট প্ল্যান (SIP) বিদেশি তহবিলের জন্য কেবল একটি "সুবিধাজনক প্রস্থান" (convenient exit) নিশ্চিত করছে, তবে শিল্প বিশেষজ্ঞরা মনে করছেন যে এই পরিবর্তনটি একটি পরিপক্ক এবং স্থিতিস্থাপক বাজারের ইঙ্গিত দিচ্ছে।

"সহজ প্রস্থান"-এর ধারণাটি খণ্ডন করা

বাজার অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে একটি সাধারণ উদ্বেগ হলো যে, ভারতের ৬.৩ কোটি SIP বিনিয়োগকারী পরোক্ষভাবে উন্নত বিদেশি তহবিলগুলোর বিক্রির চাপ সামলাচ্ছেন; অর্থাৎ FII-রা যখন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, তাইওয়ান এবং কোরিয়ার মতো বাজারে পুঁজি স্থানান্তর করছে, তখন ভারতীয় বিনিয়োগকারীরা মূলত লোকসানের ঝুঁকি বহন করছেন ("holding the bag")। তবে, অ্যাসোসিয়েশন অফ মিউচুয়াল ফান্ডস ইন ইন্ডিয়া (AMFI)-এর সিইও ভেঙ্কট এন. চালাসানি যুক্তি দিয়েছেন যে, এই দৃষ্টিভঙ্গিটি মৌলিকভাবে ভুল।

চালাসানির মতে, মাসিক ইনফ্লো বা বিনিয়োগ প্রায় ৩১,০০০ কোটি টাকার কাছাকাছি থাকা সত্ত্বেও দেশীয় মিউচুয়াল ফান্ডগুলোর এই বিশাল বহিঃপ্রবাহ (outflows) সামলানোর ক্ষমতা বাজারের পরিপক্কতার লক্ষণ। অতীতে, অভ্যন্তরীণ গভীরতার অভাবে ভারতীয় বাজার FII-দের মনোভাবের কাছে "বন্ধক" (hostage) ছিল। এক দশক আগে, FII-দের প্রস্থান প্রায়শই বাজারের ধসের কারণ হতো; কিন্তু আজ, শক্তিশালী অভ্যন্তরীণ তারল্য একটি বাফার হিসেবে কাজ করছে, যা সেই স্থিতিশীলতা প্রদান করছে যা শেষ পর্যন্ত FII-দের আবারও ভারতে ফিরে আসতে প্রলুব্ধ করবে।

অস্থিরতা থেকে তারল্য: একটি কাঠামোগত পরিবর্তন

২০ বছর আগের ভারতীয় বাজার এবং আজকের বাজারের মূল পার্থক্য হলো তারল্য (liquidity)। চালাসানি ব্যাখ্যা করেছেন যে, একটি উন্নত বাজার হলো সেটিই যা ব্যাপক মূল্য পরিবর্তনের ঝুঁকি ছাড়াই বড় আকারের লেনদেন সামলাতে পারে। ধারাবাহিক অভ্যন্তরীণ তারল্য প্রদানের মাধ্যমে, মিউচুয়াল ফান্ডগুলো বাহ্যিক অস্থিরতার পরিবর্তে কাঠামোগত স্থিতিস্থাপকতা তৈরি করেছে।

তদুপরি, ব্যাংকিং খাত থেকে তহবিল স্থানান্তরের উদ্বেগগুলোও এই শিল্প মোকাবিলা করেছে। চালাসানি স্পষ্ট করেছেন যে, যখন পরিবারগুলো তাদের সঞ্চয় ফিক্সড ডিপোজিট (FD) থেকে মিউচুয়াল ফান্ডে স্থানান্তর করে, তখন সেই টাকা ব্যাংকিং সিস্টেম থেকে বেরিয়ে যায় না; এটি কেবল সঞ্চয় আমানত থেকে কারেন্ট অ্যাকাউন্ট ব্যালেন্স বা সার্টিফিকেট অফ ডিপোজিটে রূপান্তরিত হয়, যা সিস্টেমিক তারল্য অক্ষুণ্ণ রাখে।

সামনে বিশাল প্রবৃদ্ধির সুযোগ

ভারতীয় মিউচুয়াল ফান্ড শিল্পের সম্প্রসারণের জন্য প্রচুর "white space" বা সুযোগ রয়েছে। বর্তমানে, ভারতের AUM-to-GDP অনুপাত ২০-২১%, যা বিশ্বব্যাপী গড় ৬৫% এবং উন্নত অর্থনীতিতে দেখা ১০০%-এর তুলনায় অনেক কম। AMFI ২০৩০ সালের মধ্যে ১০ কোটি বিনিয়োগকারী এবং ১৫০ লক্ষ কোটি টাকার AUM অর্জনের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে।

প্রবৃদ্ধি এখন আর কেবল মেট্রো শহরগুলোর মধ্যে সীমাবদ্ধ নেই। মজার বিষয় হলো, বর্তমানে ৫৫%-এর বেশি SIP অ্যাকাউন্ট B-30 শহর (ভারতের শীর্ষ ৩০টি শহরের বাইরের শহর) থেকে আসছে, যা মাসিক SIP ভলিউমের প্রায় ৪০% অবদান রাখছে। SEBI যখন B-30 সম্প্রসারণে উৎসাহ দিচ্ছে এবং AMC-গুলো মাত্র ১০০ টাকা থেকে SIP সুবিধা দিচ্ছে, তখন এই শিল্পটি সফলভাবে ভারতের জনতাত্ত্বিক কাঠামোর গভীরে প্রবেশ করছে।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজারের পরিপক্কতা: উচ্চ মাত্রার অভ্যন্তরীণ SIP ইনফ্লো কেবল "প্রস্থানকে অর্থায়ন" করছে না, বরং এটি একটি তারল্যের কুশন (liquidity cushion) তৈরি করছে যা দীর্ঘমেয়াদে ভারতীয় বাজারকে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলবে।
• অব্যবহৃত সম্ভাবনা: ৫৩% সচেতনতা থাকা সত্ত্বেও বর্তমানে মাত্র ৬% ভারতীয় পরিবার মিউচুয়াল ফান্ডে বিনিয়োগ করছে, ফলে এই খাতের প্রবৃদ্ধির বিশাল সুযোগ রয়েছে।
• বিনিয়োগের গণতন্ত্রীকরণ: B-30 শহরের দিকে ঝোঁক এবং স্বল্প মূল্যের SIP (মাত্র ১০০ টাকা থেকে শুরু) ভারতীয় সম্পদ সৃষ্টির পরবর্তী ঢেউকে ত্বরান্বিত করছে।