ورود فدرال رزرو به عصر وارش: نرخ‌ها ثابت ماندند اما احتمال افزایش تا سال ۲۰۲۶ وجود دارد

فدرال رزرو تحت رهبری کوین وارش، فصل جدیدی را آغاز کرده است؛ به این صورت که نرخ بهره را ثابت نگه داشته اما همزمان سیگنال‌هایی از تغییر احتمالی به سمت سیاست‌های انقباضی در آینده صادر کرده است. این چرخش استراتژیک در حالی صورت می‌گیرد که سیاست‌گذاران با سطوح تورمی دست‌وپنجه نرم می‌کنند که همچنان سرسختانه بالاتر از هدف مطلوب ۲ درصدی بانک مرکزی قرار دارد.

تغییر در استراتژی ارتباطات

در اقدامی که نشان‌دهنده تأثیر فوری کوین وارش، رئیس جدید است، کمیته بازار باز فدرال (FOMC) سبک ارتباطی خود را بازنگری کرده است. در آخرین بیانیه سیاستی، هرگونه راهنمایی صریح در مورد کاهش نرخ بهره در آینده — عباراتی که در جلسات قبلی وجود داشت — حذف شد.

کمیته با رأی متحد ۱۲ بر ۰، سندی را که به میزان قابل توجهی کوتاه‌تر شده بود تصویب کرد و به قالبی مختصر بازگشت که یادآور دوران آلن گرینسپان است. بیانیه به جای ارائه راهنمایی‌های پیش‌رو (forward guidance)، بر تصمیم فوری نرخ بهره تمرکز کرد و بر تعهد فدرال رزرو به حفظ "ذخایر کافی در سیستم بانکی" تأکید نمود. این فقدان پیش‌بینی صریح، نشان‌دهنده گذار از دوران پس از پاندمی است که در آن سیگنال‌دهی بسیار شفاف و تسهیل‌گرایانه (dovish) رایج بود.

نگرانی‌های تورمی و پیش‌بینی‌های اقتصادی

اگرچه فدرال رزرو نرخ‌ها را در روز چهارشنبه این هفته بدون تغییر نگه داشت، اما چشم‌انداز زیربنایی محتاطانه‌تر شده است. پیش‌بینی‌های فصلی جدید نشان می‌دهد که اکنون ۹ نفر از مقامات فدرال رزرو، انتظار افزایش نرخ بهره تا پایان سال ۲۰۲۶ را دارند. این تغییر ناشی از این واقعیت است که تورم نسبت به هدف ۲ درصدی، همچنان در سطح "بالا" باقی مانده است.

جالب اینجاست که کمیته بخش زیادی از این تورم مداوم را به جای تقاضای صرفاً داخلی، به شوک‌های عرضه، به‌ویژه در بخش انرژی، نسبت داد. با این حال، چشم‌انداز اقتصادی همچنان پیچیده است: پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهند که تورم در سال آینده به شدت کاهش می‌یابد و این امر احتمالاً اجازه می‌دهد نرخ‌ها تا پایان سال ۲۰۲۷ به سطوح فعلی بازگردند، در حالی که انتظار می‌رود در سال ۲۰۲۸ تسهیل ملایمی صورت گیرد. وارش همچنین "رشد بهره‌وری قوی و سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای" را به عنوان ستون‌های اصلی اقتصاد فعلی برجسته کرده است.

معمای «نقطه» مفقود

این انتشار با یک ناهنجاری قابل توجه در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» همراه بود. از میان ۱۹ سیاست‌گذار، تنها ۱۸ نفر پیش‌بینی‌های نرخ خود را برای نمودار dot-plot ارائه کردند. در حالی که هویت شرکت‌کننده مفقود هنوز تأیید نشده است، تحلیلگران بازار معتقدند که این حذف ممکن است توسط خود وارش سازماندهی شده باشد. وارش که تنها سه هفته است این مسئولیت را بر عهده گرفته، پیش از این از قالب فصلی dot-plot انتقاد کرده است که نشان‌دهنده تمایل احتمالی او برای فاصله گرفتن از سیگنال‌دهی قابل پیش‌بینی بازار است که این نمودار ارائه می‌دهد.

واکنش بازار و پیامدهای جهانی

بازار به موضع ظریف فدرال رزرو واکنش سریعی نشان داد. پس از این اعلامیه، بازده اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا افزایش یافت، در حالی که سهام ایالات متحده کاهش اندکی را تجربه کرد. دلار آمریکا در برابر سبدی از ارزهای اصلی تقویت شد که نشان‌دهنده انتظار سرمایه‌گذاران برای نرخ‌های «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» (higher-for-longer) است. قابل توجه است که قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت اکنون احتمال افزایش نرخ تا سپتامبر را بیشتر از ثابت ماندن آن پیش‌بینی می‌کنند، که نشان می‌دهد بازار گام‌های بعدی فدرال رزرو را به دقت زیر نظر دارد.

نکات کلیدی