چرا تمرکز بر تراشههای هوش مصنوعی در بازارهای نوظهور زنگ خطر را به صدا درآورده است
بازار جهانی سهام در حال حاضر شاهد تمرکز بیسابقه ثروت در میان تعداد انگشتشماری از غولهای نیمههادی است که یک قمار پرخطر بر سر رونق هوش مصنوعی ایجاد کرده است. از آنجایی که سه شرکت خاص در شاخصهای اصلی شروع به سنگینتر شدن از کل کشورها کردهاند، سرمایهگذاران در حال پرسش این هستند که آیا این ریسک «نقطه شکست واحد» (single-point-of-failure) تهدیدی سیستماتیک برای بازارهای نوظهور محسوب میشود یا خیر.
ریسکهای بالای تمرکز هوش مصنوعی
یک عدم تعادل عظیم در شاخص بازارهای نوظهور MSCI (EM) پدید آمده است. سه شرکت — TSMC، Samsung Electronics و SK Hynix — اکنون تقریباً ۲۸٪ از کل این شاخص را در اختیار دارند. برای درک بهتر این موضوع، این سه شرکت وزن بیشتری نسبت به کل سهم تخصیص یافته به کشور هند، که ۱۰.۸۷٪ است، دارند.
این تمرکز در بازارهای منطقهای بهصورت انفرادی حتی شدیدتر است. در تایوان، ۱۰ سهم برتر بیش از ۶۵٪ از شاخص TAIEX را تشکیل میدهند که در این میان نیمههادیها حدود ۵۶٪ را شامل میشوند. به همین ترتیب، در کره جنوبی، ۱۰ سهم برتر حدود ۶۵٪ از شاخص KOSPI را شامل میشوند که بخش الکترونیک ۶۰.۲٪ آن را در اختیار دارد. این بدان معناست که ثبات این اقتصادهای بزرگ اکنون بهطور جداییناپذیری با یک متغیر واحد گره خورده است: دفتر سفارشات NVIDIA و سیاستهای تجاری ایالات متحده در مورد صادرات تراشه.
مزیت تنوعبخشی هند
در حالی که بخش بزرگی از تمرکز بازار همچنان بر روی تولید (fabrication) باقی مانده است، شاخص Nifty 500 هند پروفایل کاملاً متفاوتی را ارائه میدهد. برخلاف شاخصهای متمرکز و سنگین از نظر فناوری در تایوان و کره، بزرگترین وزن بخشی در هند مربوط به بخش بانکداری، خدمات مالی و بیمه (BFSI) با تخمین ۳۲ تا ۳۵ درصد است. علاوه بر این، ۱۰ سهم برتر در Nifty 500 تنها حدود ۲۶٪ از شاخص را تشکیل میدهند که نوسان بسیار کمتری را به همراه دارد.
کارشناسان بازار معتقدند که عدم وابستگی هند به «گلوگاه» تولید نیمههادی ممکن است در واقع بزرگترین نقطه قوت آن باشد. از آنجایی که ارزش بازار هند در بخشهای مصرفی، صنعتی و زیرساختی توزیع شده است، این کشور از ریسک «نقطه شکست واحد» که بازارهای شرق آسیا را در برابر یک تزلزل ساده در تقاضای زنجیره تأمین تراشههای هوش مصنوعی آسیبپذیر میکند، در امان است.
چرخش به سمت «داراییهای سخت» هوش مصنوعی
سرمایههای نهادی به جای تعقیب سهام گرانقیمت تراشهها، شروع به چرخش به سمت زیرساختهای فیزیکی مورد نیاز برای پشتیبانی از هوش مصنوعی کردهاند. این استراتژی «کلنگ و بیل» (picks-and-shovels) بر زیرساختهایی تمرکز دارد که پذیرش هوش مصنوعی را ممکن میسازند، مانند برق، سیستمهای سرمایشی و مراکز داده.
مقیاس این بازتخصیص ساختاری در هند قابل توجه است:
- گسترش مراکز داده: انتظار میرود ظرفیت هند از ۱.۵ گیگاوات در سال ۲۰۲۵ به ۵ گیگاوات تا سال ۲۰۳۰ برسد.
- سرمایهگذاری جهانی: غولهای فناوری در حال اختصاص سرمایههای عظیمی هستند، از جمله Microsoft (۱۷.۵ میلیارد دلار)، Google (۱۵ میلیارد دلار) و AWS (بیش از ۸ میلیارد دلار).
- حمایتهای سیاستی: دولت از طریق برنامه ۷۶,۰۰۰ کروری Semicon India و افزایش چشمگیر تخصیصهای نیمههادی، از این گذار حمایت میکند.
با تکامل روایت هوش مصنوعی، تمرکز سرمایهگذاری از خودِ تراشهها به سمت شبکههای برق و مراکز دادهای تغییر میکند که عملیاتی کردن آنها را ممکن میسازد.
نکات کلیدی
- تمرکز شدید: سه سهم مرتبط با هوش مصنوعی (TSMC، Samsung، SK Hynix) ۲۸٪ از شاخص MSCI EM را در اختیار دارند که بسیار بزرگتر از سهم ۱۰.۸۷ درصدی هند است.
- پروفایل ریسک کاهشیافته: اقتصاد متنوع هند که توسط بخشهای BFSI و مصرف هدایت میشود، ضربهگیری در برابر نوساناتی که در حال حاضر بازارهای سنگین از نظر نیمههادی مانند تایوان و کره را تحت تأثیر قرار میدهند، فراهم میکند.
- تمرکز بر زیرساخت: سرمایهگذاری در حال چرخش به سمت «داراییهای سخت»، بهویژه برق، انتقال نیرو و مراکز داده است که برای مقیاسپذیری بلندمدت هوش مصنوعی ضروری هستند.