Pourquoi toutes les actions chutent ensemble lors des krachs boursiers : une leçon de Charles Ellis
Le vétéran de la gestion d'investissements Charles Ellis a récemment mis en lumière une réalité frappante pour les traders : lors des périodes de peur intense sur les marchés, le bouclier protecteur de la diversification semble souvent temporairement invisible. Son observation selon laquelle les actions ont tendance à « toutes baisser ensemble » sert d'ancrage psychologique essentiel pour les investisseurs naviguant dans des eaux économiques turbulentes.
Le phénomène de la hausse des corrélations
Dans un marché sain et fonctionnel, les secteurs évoluent généralement de manière indépendante en fonction de moteurs économiques spécifiques. Par exemple, une hausse des taux d'intérêt pourrait soutenir les actions bancaires tout en pesant sur le secteur technologique, ou les dépenses de consommation discrétionnaire pourraient faire grimper les actions de la vente au détail. Ce découplage est ce qui permet à un portefeuille diversifié d'atténuer les risques.
Cependant, lors de périodes d'incertitude extrême — alimentées par des tensions géopolitiques, des récessions soudaines ou des chocs économiques inattendus — la psychologie des investisseurs prend le dessus. Lorsque la panique s'installe, les différences fondamentales entre les entreprises importent moins que l'élan collectif de quitter le marché. Cela entraîne une forte hausse des corrélations, où presque toutes les classes d'actifs évoluent dans la même direction descendante, indépendamment de la solidité individuelle de chaque entreprise.
Leçons tirées des turbulences historiques des marchés
L'histoire fournit des preuves flagrantes de ce phénomène de « ventes indiscriminées ». Lors de la crise financière mondiale de 2008 et du krach boursier rapide lié à la COVID-19 en 2020, même les entreprises les plus résilientes dotées de bilans solides ont vu leurs valorisations s'effondrer.
Aux premiers stades de ces crises, la distinction entre une entreprise de haute qualité et un pari spéculatif à haut risque devient floue. Alors que les investisseurs se précipitent pour se réfugier dans des liquidités ou des valeurs refuges, ils vendent souvent tout ce qui est liquide, provoquant des baisses généralisées sur l'ensemble des indices. Ce comportement démontre que, si la diversification permet de gérer le risque à long terme, elle ne constitue pas une police d'assurance infaillible contre la volatilité systémique immédiate.
Maintenir la discipline face à la volatilité
Pour l'investisseur à long terme, l'analyse d'Ellis n'est pas une raison d'abandonner la diversification, mais un appel à tempérer les attentes concernant la protection à court terme. La clé est de reconnaître que les baisses généralisées du marché font partie intégrante du parcours de constitution de patrimoine.
Le véritable test d'un portefeuille se produit lors de la phase de reprise. Une fois la panique initiale apaisée, le marché recommence à se différencier. Les entreprises bénéficiant d'avantages concurrentiels durables, de flux de trésorerie sains et d'équipes de direction solides ressortent généralement de la volatilité dans une position bien plus forte que leurs pairs plus fragiles. Rester discipliné et se concentrer sur les fondamentaux de l'entreprise plutôt que sur les fluctuations quotidiennes des cours est le moyen le plus efficace de traverser ces cycles.
Points clés
- Pics de corrélation : Lors des paniques de marché, la corrélation entre les différentes actions augmente, ce qui signifie qu'elles ont tendance à baisser à l'unisson, quel que soit le secteur.
- Limites de la diversification : La diversification est un outil de gestion des risques à long terme, et non une garantie contre les pertes temporaires lors de ventes massives systémiques sur le marché.
- Priorité aux fondamentaux : Les baisses généralisées du marché sont souvent indiscriminées ; se concentrer sur des entreprises de haute qualité dotées de flux de trésorerie solides est essentiel pour une reprise à long terme.