האם ההנפקות של Jio ו-NSE יוכלו לשחזר את ההישג ההיסטורי של Maruti Suzuki?
השוק הראשוני בהודו נערך לשתי מההנפקות המצופות ביותר שלו: Jio Platforms והבורסה הלאומית (NSE). בעוד ענקיות טכנולוגיה גלובליות כמו OpenAI נערכות לרכוב על גל האופוריה של הבינה המלאכותית (AI) בארה"ב, הכבדים של הודו ניצבים בפני נוף שוק מאתגר ושקול הרבה יותר.
סיפור של שני שווקים: אופוריה אמריקאית מול שקילות הודית
לוחות ההנפקות הקרובים בארה"ב ובהודו מציגים ניגוד חד בתחושת המשקיעים. בארצות הברית, ענקיות המתמקדות ב-AI כמו OpenAI ו-Anthropic מוכנות לפרוץ לשוק הראשוני בתוך טירוף אדיר. התלהבות זו מגיעה בעקבות ההצלחה המטאורית של SpaceX, אשר נסחרה לאחרונה בשווי שיא של 1.8 טריליון דולר. בארה"ב, מצב הרוח בשוק מאפשר לחברות לדרוש הערכות שווי גבוהות (premium valuations), לעיתים קרובות ללא קשר לרווחיות מיידית.
לעומת זאת, Jio ו-NSE נכנסות לשוק שחווה תשואות דוממות או שוליות בשנתיים האחרונות. בניגוד לארה"ב, שבה המשקיעים "בולעים" כל דבר הקשור ל-AI, התיאבון למניות הודיות רחוק משיאו. משקיעים מוסדיים זרים (FIIs) יצאו לאחרונה ממניות הודו במספרים משמעותיים, ואפילו מגזר הקמעונאות המקומי – עמוד השדרה הנוכחי של השוק ההודי – מראה סימני עייפות בעקבות מספר הנפקות לא מרשימות לאחרונה.
יתרון הערכת השווי והעניין הגלובלי
למרות שתחושת השוק בהודו פחות "בועתית" מזו שבארה"ב, הדבר מציע נקודת אור פוטנציאלית למשקיעים לטווח ארוך. מכיוון שהשוק אינו נמצא במצב של אופוריה, הערכות השווי עבור Jio ו-NSE צפויות להיות מופשטות ושקולות הרבה יותר. אנליסטים מעריכים כי הנפקות אלו עשויות להתכתב בצורה קרובה יותר עם עמיתותיהן בעלות שווי שוק גבוה (large-cap), במקום לראות את הסטייה הקיצונית המקובלת בשווקים המונעים על ידי היפ (hype).
מעניין לציין כי ישנה אינדיקציה גוברת לכך שמשקיעים גלובליים עשויים לבחון את ההנפקות הללו מנקודת מבט עצמאית. במקום להתייחס אליהן כאל מרכיבים גרידא ב"פורטפוליו הודו", משקיעים עשויים לשפוט את Jio ו-NSE על בסיס הדומיננטיות האישית שלהן במגזרים בעלי חסמי כניסה גבוהים. זה עשוי לספק נתיב מכריע למשיכת הון זר מחדש.
האם הן יוכלו לשחזר את רגע Maruti Suzuki?
אופטימיסטים בשוק שואבים הקבלות להנפקת Maruti Suzuki של 2003-04. בעקבות התפוצצות בועת הדוט-קום ופרשת ההונאה של קטאן פארק (Ketan Parekh), ההנפקה של Maruti שימשה כזרז שהחזיר את השתתפות הקמעונאים ועזר להניע את אחד ממסעות העליות (bull runs) האגדיים ביותר של הודו (2003–2007).
עם זאת, שחזור ההישג הזה יהיה קשה. השוק ההודי כיום בוגר הרבה יותר, כאשר הבעלות על מניות מקומיות כבר נמצאת ברמות שיא, מה שמותיר פחות מקום לזרם פתאומי של משקיעים קמעונאים חדשים. מבחן האמת האמיתי עבור Jio ו-NSE לא יהיה רק מספר ההרשמות (subscription numbers), אלא היכולת שלהן לשמש כגשר שיחזיר משקיעים זרים למערכת האקולוגית ההודית.
נקודות מרכזיות
- מצבי שוק שונים: בעוד שהנפקות בארה"ב מונעות מאופוריית AI והערכות שווי בשיא, הנפקות הודיות כמו Jio ו-NSE צריכות לנווט בתקופה של תשואות דוממות ותחושה זהירה.
- הערכות שווי ריאליות: היעדר הטירוף בשוק בהודו עשוי להוביל להערכות שווי סבירות ושקולות יותר עבור ההנפקות הענק הללו, מה שעלול להפוך אותן לאטרקטיביות יותר עבור משקיעים ממושמעים.
- אתגר ה-FII: בניגוד להנפקת Maruti שהחזירה את העניין של הקמעונאים המקומיים, ההצלחה של Jio ו-NSE תימדד ביכולתן לעורר מחדש את העניין של משקיעים מוסדיים זרים גלובליים.