IPO ของ Jio และ NSE จะสามารถทำซ้ำความสำเร็จครั้งประวัติศาสตร์แบบ Maruti Suzuki ได้หรือไม่?

ตลาดปฐมภูมิ (primary market) ของอินเดียกำลังเตรียมพร้อมรับมือกับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่หลายคนตั้งตารอมากที่สุดสองรายการ ได้แก่ Jio Platforms และ National Stock Exchange (NSE) ในขณะที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีระดับโลกอย่าง OpenAI กำลังเตรียมตัวรับกระแสความตื่นตัวจาก AI ในสหรัฐฯ แต่บริษัทยักษ์ใหญ่ของอินเดียกลับต้องเผชิญกับสภาวะตลาดที่ท้าทายและเคร่งขรึมกว่ามาก

เรื่องราวของสองตลาด: ความตื่นตัวในสหรัฐฯ เทียบกับความเคร่งขรึมในอินเดีย

ปฏิทิน IPO ที่กำลังจะมาถึงในสหรัฐฯ และอินเดียแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนของความเชื่อมั่นของนักลงทุน ในสหรัฐอเมริกา ยักษ์ใหญ่ที่เน้นด้าน AI อย่าง OpenAI และ Anthropic พร้อมที่จะเข้าสู่ตลาดปฐมภูมิท่ามกลางกระแสความตื่นตัวอย่างมหาศาล ความกระตือรือร้นนี้เกิดขึ้นตามหลังความสำเร็จอันยิ่งใหญ่ของ SpaceX ซึ่งเพิ่งจดทะเบียนด้วยมูลค่าบริษัทสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ในสหรัฐฯ บรรยากาศของตลาดเอื้อให้บริษัทต่างๆ สามารถตั้งมูลค่า (valuation) ในระดับพรีเมียมได้ โดยมักจะไม่คำนึงถึงความสามารถในการทำกำไรในทันที

ในทางกลับกัน Jio และ NSE กำลังเข้าสู่ตลาดที่ให้ผลตอบแทนคงที่หรือเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งแตกต่างจากสหรัฐฯ ที่นักลงทุนกำลัง "กระหาย" ทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับ AI ความต้องการหุ้นอินเดียยังห่างไกลจากจุดสูงสุด นักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) เพิ่งขายหุ้นอินเดียออกไปเป็นจำนวนมาก และแม้แต่กลุ่มนักลงทุนรายย่อยในประเทศ ซึ่งเป็นกระดูกสันหลังของตลาดอินเดียในปัจจุบัน ก็เริ่มแสดงสัญญาณของความเหนื่อยล้าหลังจากมีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลายรายการในช่วงที่ผ่านมาที่ไม่น่าประทับใจนัก

ความได้เปรียบด้านมูลค่าและความสนใจจากทั่วโลก

แม้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดในอินเดียจะดูไม่ "ฟองสบู่" เท่ากับในสหรัฐฯ แต่นี่อาจเป็นแสงสว่างสำหรับนักลงทุนระยะยาว เนื่องจากตลาดไม่ได้อยู่ในสภาวะตื่นตัวจนเกินไป มูลค่าของ Jio และ NSE จึงคาดว่าจะมีความสมเหตุสมผลและ "เคร่งขรึม" มากกว่า นักวิเคราะห์ชี้ว่าการออกหุ้นเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับหุ้นกลุ่ม Market Cap ขนาดใหญ่รายอื่นๆ มากกว่าที่จะเห็นความผันผวนที่รุนแรงเหมือนในตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสความตื่นเต้น

ที่น่าสนใจคือ มีสัญญาณบ่งชี้มากขึ้นว่านักลงทุนทั่วโลกอาจมอง IPO เหล่านี้ในฐานะหุ้นรายตัว แทนที่จะมองว่าเป็นเพียงส่วนประกอบหนึ่งของ "พอร์ตโฟลิโออินเดีย" นักลงทุนอาจตัดสิน Jio และ NSE จากความโดดเด่นเฉพาะตัวในกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีอุปสรรคในการเข้าถึงสูง (high entry barriers) ซึ่งสิ่งนี้อาจเป็นเส้นทางสำคัญในการดึงดูดเงินทุนต่างชาติให้กลับมาอีกครั้ง

พวกเขาจะสามารถทำซ้ำช่วงเวลาแบบ Maruti Suzuki ได้หรือไม่?

กลุ่มผู้มองโลกในแง่ดีในตลาดกำลังเปรียบเทียบกับ IPO ของ Maruti Suzuki ในช่วงปี 2003-04 หลังจากฟองสบู่ดอทคอมแตกและคดีฉ้อโกงของ Ketan Parekh การจดทะเบียนของ Maruti ทำหน้าที่เป็นตัวเร่งที่ช่วยฟื้นฟูการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย และช่วยจุดชนวนตลาดกระทิง (bull run) ที่เป็นตำนานที่สุดครั้งหนึ่งของอินเดีย (ปี 2003–2007)

อย่างไรก็ตาม การจะทำซ้ำความสำเร็จนี้เป็นเรื่องยาก ตลาดอินเดียในปัจจุบันมีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้นมาก โดยมีการถือครองหุ้นในประเทศอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว ทำให้เหลือพื้นที่น้อยลงสำหรับการหลั่งไหลเข้ามาอย่างกะทันหันของนักลงทุนรายย่อยหน้าใหม่ บททดสอบที่แท้จริงสำหรับ Jio และ NSE จะไม่ใช่แค่จำนวนการจองซื้อหุ้นเท่านั้น แต่คือความสามารถในการทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมเพื่อนำนักลงทุนต่างชาติกลับเข้าสู่ระบบนิเวศของอินเดียอีกครั้ง

สรุปประเด็นสำคัญ

• บรรยากาศตลาดที่แตกต่างกัน: ในขณะที่ IPO ในสหรัฐฯ ถูกขับเคลื่อนด้วยความตื่นตัวใน AI และมูลค่าที่สูงเป็นประวัติการณ์ แต่ IPO ของอินเดียอย่าง Jio และ NSE ต้องเผชิญกับช่วงเวลาที่ผลตอบแทนคงที่และความเชื่อมั่นที่ระมัดระวัง
• มูลค่าที่สมเหตุสมผล: การขาดความตื่นตัวอย่างบ้าคลั่งในตลาดอินเดียอาจนำไปสู่การตั้งมูลค่าที่สมเหตุสมผลและเคร่งขรึมมากขึ้นสำหรับการจดทะเบียนครั้งใหญ่เหล่านี้ ซึ่งอาจทำให้มีความน่าดึงดูดใจต่อนักลงทุนที่มีวินัยมากขึ้น
• ความท้าทายของ FII: ต่างจาก IPO ของ Maruti ที่ช่วยฟื้นฟูความสนใจของนักลงทุนรายย่อยในประเทศ ความสำเร็จของ Jio และ NSE จะวัดจากความสามารถในการจุดประกายความสนใจจากนักลงทุนสถาบันต่างชาติทั่วโลกอีกครั้ง