IPO ของ Jio และ NSE จะสามารถทำซ้ำความสำเร็จครั้งประวัติศาสตร์แบบ Maruti Suzuki ได้หรือไม่?

ตลาดแรก (primary market) ของอินเดียกำลังเตรียมพร้อมรับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่หลายคนตั้งตารอมากที่สุดสองรายการ ได้แก่ Jio Platforms และ National Stock Exchange (NSE) ในขณะที่ตลาดโลกกำลังโลดแล่นไปกับกระแสความตื่นเต้นจาก AI แต่ยักษ์ใหญ่ของอินเดียเหล่านี้กลับต้องเผชิญกับภูมิทัศน์การลงทุนที่ซับซ้อนและจริงจังกว่ามาก

อารมณ์ตลาดที่แตกต่างกัน: ความคลั่งไคล้ AI ในสหรัฐฯ เทียบกับความระมัดระวังในอินเดีย

เริ่มเห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างแผนการทำ IPO ของสหรัฐฯ และอินเดีย ในสหรัฐอเมริกา ยักษ์ใหญ่ด้าน AI อย่าง OpenAI และ Anthropic กำลังเตรียมเข้าสู่ตลาดแรกท่ามกลางความคลั่งไคล้ของนักลงทุน ซึ่งเป็นผลสืบเนื่องมาจากความสำเร็จอันมหาศาลของ SpaceX ที่จดทะเบียนด้วยมูลค่าบริษัทสูงถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ แม้จะยังประสบภาวะขาดทุนก็ตาม ในสหรัฐฯ ความเชื่อมั่นของตลาดมีลักษณะของการยอมมองข้ามความกังวลเรื่องมูลค่า (valuation) เพื่อแลกกับการได้เข้าถึงเทคโนโลยีที่ล้ำสมัย

ในทางตรงกันข้าม Jio และ NSE กำลังเข้ามาในช่วงเวลาที่ตลาดหุ้นอินเดียให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยจนถึงแทบไม่มีเลยในช่วงสองปีที่ผ่านมา ต่างจากผู้ออกหลักทรัพย์ในสหรัฐฯ ที่ได้รับประโยชน์จากกระแส "ซื้ออะไรก็ได้ที่เป็น AI" บริษัทในอินเดียต้องฝ่าฟันช่วงเวลาที่ทั้งนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) ต่างถอนตัว และความตื่นตัวของนักลงทุนรายย่อยในประเทศก็ลดน้อยลง หลังจากมีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลายรายการในช่วงที่ผ่านมาที่ไม่น่าประทับใจนัก

ความได้เปรียบด้านมูลค่าและความสนใจจากทั่วโลก

แม้อารมณ์ตลาดในอินเดียจะไม่คึกคักเท่า แต่นี่อาจเป็นแสงสว่างสำหรับนักลงทุนที่มีวินัย ต่างจากมูลค่าที่พุ่งสูงเกินจริงในภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ มูลค่า IPO ของ Jio และ NSE คาดว่าจะมีความสมเหตุสมผลมากกว่า นักวิเคราะห์ชี้ว่าการออกหุ้นเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับหุ้นกลุ่มขนาดใหญ่ (large-cap) อื่นๆ ซึ่งช่วยให้มีจุดเข้าซื้อที่สมจริงมากขึ้น

ที่น่าสนใจคือ มีสัญญาณว่านักลงทุนทั่วโลกอาจมองว่าสิ่งนี้เป็นโอกาสแบบเฉพาะตัว (standalone opportunities) เนื่องจากทั้ง Jio และ NSE ดำเนินธุรกิจในภาคส่วนที่มีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาด (entry barriers) สูงมากและมีตำแหน่งทางการตลาดที่โดดเด่น กองทุนระหว่างประเทศจึงอาจพิจารณาจัดสรรเงินทุนโดยพิจารณาจากจุดแข็งเฉพาะตัวของบริษัทเหล่านี้ มากกว่าที่จะมองว่าเป็นตัวแทน (proxy) ของสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียที่กำลังผันผวนในขณะนี้

พวกเขาจะสามารถทำซ้ำจุดเปลี่ยนแบบ Maruti Suzuki ได้หรือไม่?

เหล่านักมองโลกในแง่ดีมักเปรียบเทียบกับกรณี IPO ของ Maruti Suzuki ในช่วงปี 2003-04 หลังจากฟองสบู่ดอทคอมแตกและคดีฉ้อโกงของ Ketan Parekh การจดทะเบียนที่ประสบความสำเร็จของ Maruti ทำหน้าที่เป็นตัวเร่งที่ช่วยฟื้นฟูการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย และนำไปสู่ช่วงตลาดกระทิง (bull run) ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดช่วงหนึ่งของอินเดียระหว่างปี 2003 ถึง 2007

อย่างไรก็ตาม การจะทำซ้ำความสำเร็จนี้ถือเป็นเรื่องท้าทาย ตลาดอินเดียในปัจจุบันมีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น โดยสัดส่วนการถือครองหุ้นในประเทศอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว ทำให้เหลือพื้นที่น้อยลงสำหรับการหลั่งไหลเข้ามาอย่างกะทันหันของนักลงทุนรายย่อยหน้าใหม่ บททดสอบที่แท้จริงสำหรับ Jio และ NSE จะไม่ใช่แค่จำนวนการจองซื้อหุ้นเท่านั้น แต่คือการที่การจดทะเบียนครั้งสำคัญเหล่านี้จะสามารถทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมเพื่อดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนสถาบันต่างชาติให้กลับมาสู่อินเดียได้หรือไม่

สรุปประเด็นสำคัญ

• วินัยด้านมูลค่า: ต่างจากกระแสความตื่นเต้นที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในสหรัฐฯ คาดว่า Jio และ NSE จะเสนอราคาที่มีความสมเหตุสมผลและสอดคล้องกับหุ้นกลุ่มขนาดใหญ่มากกว่า
• ความน่าดึงดูดเฉพาะตัว: เนื่องจากมีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสูง IPO เหล่านี้อาจดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกโดยพิจารณาจากความแข็งแกร่งของแต่ละบริษัท มากกว่าที่จะเป็นไปตามอารมณ์ของตลาดโดยรวม
• ความท้าทายของ FII: ความสำเร็จสูงสุดของการจดทะเบียนเหล่านี้จะวัดจากความสามารถในการฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติต่อเศรษฐกิจอินเดีย