IPO ของ Jio และ NSE จะสามารถทำซ้ำความสำเร็จอันเป็นตำนานของ Maruti Suzuki ได้หรือไม่?

ตลาดหุ้นระดับปฐมภูมิของอินเดียกำลังยืนอยู่บนจุดเปลี่ยนผ่านครั้งประวัติศาสตร์ เมื่อการเสนอขายหุ้น IPO ที่รอคอยกันมานานของ Jio Platforms และ National Stock Exchange (NSE) กำลังใกล้เข้ามา ในขณะที่ตลาดสหรัฐฯ กำลังถูกขับเคลื่อนด้วยความตื่นตัวในกระแส AI แต่การจดทะเบียนหุ้นขนาดใหญ่ที่กำลังจะเกิดขึ้นในอินเดียกลับต้องเผชิญกับสภาวะเศรษฐกิจที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิงและมีความระมัดระวังมากกว่า

เรื่องราวของสองตลาด: กระแส AI ที่ร้อนแรง กับ ความเป็นจริงของอินเดีย

สภาพแวดล้อมของ IPO ในสหรัฐอเมริกาและอินเดียมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน ในสหรัฐฯ ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง OpenAI และ Anthropic กำลังเตรียมตัวเข้าสู่ตลาดปฐมภูมิ ท่ามกลางความคลั่งไคล้ในปัญญาประดิษฐ์ (AI) อย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน ความตื่นตัวนี้เห็นได้จากความสำเร็จเมื่อเร็วๆ นี้ของ SpaceX ซึ่งมีมูลค่าบริษัทสูงถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ในตลาดลักษณะนี้ นักลงทุนมักจะมองข้ามความกังวลเรื่องการประเมินมูลค่า (valuation) เพื่อเข้าร่วมไปกับกระแส ซึ่งในทางประวัติศาสตร์อาจเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงจุดสูงสุดของตลาด

ในทางตรงกันข้าม Jio และ NSE กำลังเข้าสู่ตลาดที่ให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยถึงหยุดนิ่งในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งต่างจากสหรัฐฯ ที่นักลงทุนกำลัง "กระหาย" ทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับ AI ความต้องการในหุ้นอินเดียในปัจจุบันยังห่างไกลจากจุดสูงสุด นักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) เพิ่งจะเทขายหุ้นอินเดียออกไปเป็นจำนวนมาก และกลุ่มนักลงทุนรายย่อยในประเทศก็เริ่มแสดงสัญญาณของความตื่นตัวที่ลดลง หลังจากที่มีการจดทะเบียนหุ้นใหม่ๆ หลายแห่งในช่วงที่ผ่านมาที่ไม่ค่อยน่าดึงดูดใจนัก

เหตุผลสำหรับมูลค่าหุ้นที่สมเหตุสมผลและความสนใจจากทั่วโลก

แม้ว่าบรรยากาศในตลาดอินเดียจะไม่ได้คึกคักเท่าที่ควร แต่นี่อาจเป็นผลดีต่อนักลงทุนระยะยาว เพราะเมื่อไม่มี "ค่าพรีเมียมจากความตื่นตระหนก" (euphoria premium) การประเมินมูลค่าของทั้ง Jio และ NSE จึงคาดว่าจะมีความสมเหตุสมผลและสอดคล้องกับหุ้นกลุ่ม Market Cap ขนาดใหญ่ตัวอื่นๆ มากกว่า

สัญญาณเริ่มแรกบ่งชี้ว่านักลงทุนทั่วโลกกำลังมององค์กรทั้งสองนี้ผ่านมุมมองที่พิเศษ แทนที่จะประเมินพวกเขาในฐานะเพียงส่วนประกอบหนึ่งของ "พอร์ตโฟลิโออินเดีย" แต่พวกเขากำลังถูกตัดสินบนพื้นฐานของความแข็งแกร่งเฉพาะตัว ทั้งสองบริษัทครองตำแหน่งผู้นำในอุตสาหกรรมที่มีอุปสรรคในการเข้าถึงสูง (entry barriers) ได้แก่ โทรคมนาคมและโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงิน ซึ่งทำให้พวกเขามีความน่าดึงดูดแม้ในสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ระมัดระวัง

พวกเขาจะสามารถทำซ้ำความสำเร็จแบบ Maruti ในปี 2004 ได้หรือไม่?

กลุ่มผู้มองโลกในแง่ดีในตลาดกำลังเปรียบเทียบกับ IPO ของ Maruti Suzuki ในช่วงปี 2003-04 หลังจากฟองสบู่ดอทคอมแตกและคดีฉ้อโกงของ Ketan Parekh การเปิดตัวที่ประสบความสำเร็จของ Maruti ได้รับการยกย่องว่าเป็นตัวจุดประกายให้เกิดการกลับมามีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย และเป็นการเริ่มต้นหนึ่งในตลาดกระทิง (bull run) ที่สำคัญที่สุดของอินเดียในช่วงระหว่างปี 2003 ถึง 2007

อย่างไรก็ตาม การจะทำซ้ำความสำเร็จนี้ถือเป็นเรื่องที่ท้าทาย ตลาดอินเดียในปัจจุบันมีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น โดยมีการถือครองหุ้นในประเทศอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว ทำให้เหลือพื้นที่น้อยลงสำหรับการหลั่งไหลเข้ามาอย่างกะทันหันของนักลงทุนรายย่อยหน้าใหม่ บททดสอบที่แท้จริงสำหรับ Jio และ NSE จะไม่ใช่จำนวนยอดจองซื้อหุ้น แต่คือความสามารถในการทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับเงินทุนต่างชาติ ในขณะที่ Maruti สามารถดึงนักลงทุนในประเทศให้กลับมา แต่ Jio และ NSE จะต้องโน้มน้าวให้นักลงทุนทั่วโลกกลับมาให้ความสนใจในเรื่องราวของอินเดียอีกครั้ง

สรุปประเด็นสำคัญ

• วินัยด้านการประเมินมูลค่า: ต่างจากตลาด IPO ของสหรัฐฯ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI คาดว่า Jio และ NSE จะเปิดตัวด้วยการประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผลและเป็นจริงมากขึ้น เนื่องจากสภาวะตลาดที่หยุดนิ่งในปัจจุบัน
• ความน่าดึงดูดเฉพาะตัว: เนื่องจากมีอุปสรรคในการเข้าถึงตลาดสูงและครองตลาดอย่างเบ็ดเสร็จ IPO เหล่านี้จึงคาดว่าจะดึงดูดความสนใจจากทั่วโลกโดยอิงจากความแข็งแกร่งของแต่ละบริษัท มากกว่าที่จะขึ้นอยู่กับอารมณ์ของตลาดโดยรวม
• ปัจจัยด้าน FII: ความสำเร็จสูงสุดของการจดทะเบียนเหล่านี้จะวัดจากความสามารถในการจุดประกายความสนใจของนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) ให้กลับมาสู่เศรษฐกิจอินเดียอีกครั้ง