Liệu các đợt IPO của Jio và NSE có thể lặp lại kỳ tích mang tính biểu tượng của Maruti Suzuki?

Thị trường sơ cấp của Ấn Độ đang đứng trước ngưỡng cửa của một thời khắc lịch sử khi các đợt IPO được mong đợi từ lâu của Jio Platforms và Sàn giao dịch chứng khoán quốc gia (NSE) đang đến gần. Trong khi thị trường Mỹ đang được thúc đẩy bởi sự hưng phấn về AI, các đợt niêm yết khổng lồ sắp tới của Ấn Độ lại phải đối mặt với một bối cảnh kinh tế khác biệt hoàn toàn và thực tế hơn.

Câu chuyện về hai thị trường: Sự thổi phồng của AI đối lập với thực tế tại Ấn Độ

Có một sự tương phản rõ rệt giữa môi trường IPO tại Hoa Kỳ và Ấn Độ. Tại Mỹ, các gã khổng lồ công nghệ như OpenAI và Anthropic đang chuẩn bị thâm nhập thị trường sơ cấp giữa cơn sốt chưa từng có xoay quanh Trí tuệ nhân tạo (AI). Sự nhiệt huyết này được minh chứng bởi thành công gần đây của SpaceX, công ty đạt mức định giá khổng lồ 1,8 nghìn tỷ USD. Trong những thị trường như vậy, các nhà đầu tư thường phớt lờ các lo ngại về định giá để tham gia vào cơn sốt, điều mà về mặt lịch sử có thể là dấu hiệu cho thấy thị trường đang ở đỉnh.

Ngược lại, Jio và NSE đang bước vào một thị trường có mức lợi nhuận chỉ ở mức không đáng kể hoặc trì trệ trong hai năm qua. Không giống như Mỹ, nơi các nhà đầu tư đang "ngấu nghiến" bất cứ thứ gì liên quan đến AI, sự quan tâm dành cho cổ phiếu Ấn Độ hiện đang còn cách rất xa mức đỉnh. Các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài (FII) gần đây đã thoái vốn khỏi cổ phiếu Ấn Độ với số lượng lớn, và lực lượng nhà đầu tư cá nhân trong nước cũng đang cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt sau một loạt các đợt niêm yết không mấy ấn tượng gần đây.

Lý do cho các mức định giá thực tế và sự quan tâm toàn cầu

Mặc dù tâm lý thị trường tại Ấn Độ ít hưng phấn hơn, nhưng điều này thực tế có thể mang lại lợi thế cho các nhà đầu tư dài hạn. Do thiếu vắng "phần bù hưng phấn" (euphoria premium), định giá của cả Jio và NSE được kỳ vọng sẽ kỷ luật hơn nhiều và đồng nhất với các đối thủ cùng vốn hóa lớn.

Các chỉ số sớm cho thấy các nhà đầu tư toàn cầu đang nhìn nhận hai thực thể này qua một lăng kính độc đáo. Thay vì đánh giá họ chỉ như những thành phần trong một "danh mục đầu tư Ấn Độ", họ đang được đánh giá dựa trên năng lực độc lập. Cả hai công ty đều chiếm giữ vị thế thống lĩnh trong các lĩnh vực có rào cản gia nhập cực lớn — viễn thông và hạ tầng thị trường tài chính — khiến họ trở nên hấp dẫn ngay cả trong một môi trường kinh tế vĩ mô thận trọng.

Liệu họ có thể tái hiện khoảnh khắc Maruti năm 2004?

Những người lạc quan trên thị trường đang so sánh với đợt IPO của Maruti Suzuki vào năm 2003-04. Sau khi bong bóng dot-com tan vỡ và vụ bê bối Ketan Parekh, màn ra mắt thành công của Maruti được ghi nhận là đã vực dậy sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân và khởi đầu cho một trong những đợt tăng trưởng giá mạnh mẽ (bull run) đáng kể nhất của Ấn Độ trong giai đoạn 2003-2007.

Tuy nhiên, việc tái hiện kỳ tích này sẽ là một thách thức. Thị trường Ấn Độ ngày nay đã trưởng thành hơn nhiều, với tỷ lệ sở hữu cổ phiếu trong nước đã ở mức kỷ lục, để lại ít dư địa cho sự gia nhập đột ngột của các nhà đầu tư cá nhân mới. Phép thử thực sự đối với Jio và NSE sẽ không nằm ở số lượng đăng ký mua, mà ở khả năng đóng vai trò là chất xúc tác cho dòng vốn nước ngoài. Trong khi Maruti đã đưa các nhà đầu tư trong nước trở lại, thì Jio và NSE giờ đây phải thuyết phục các nhà đầu tư toàn cầu quay trở lại với câu chuyện của Ấn Độ.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Kỷ luật định giá: Khác với thị trường IPO do AI dẫn dắt tại Mỹ, Jio và NSE được kỳ vọng sẽ ra mắt với mức định giá thực tế và thận trọng hơn do tình trạng trì trệ hiện tại của thị trường.
  • Sức hấp dẫn độc lập: Nhờ rào cản gia nhập cao và vị thế thống lĩnh thị trường, các đợt IPO này được kỳ vọng sẽ thu hút sự quan tâm toàn cầu dựa trên sức mạnh riêng biệt của họ thay vì tâm lý chung của thị trường.
  • Yếu tố FII: Thành công cuối cùng của các đợt niêm yết này sẽ được đo lường bằng khả năng khơi dậy sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài (FII) đối với nền kinh tế Ấn Độ.