האם ההנפקות (IPOs) של Jio ו-NSE יוכלו לשחזר את ההישג האייקוני של Maruti Suzuki?

השוק הראשוני בהודו ניצב על סף רגע היסטורי עם התקרבותן של ההנפקות המצופות של Jio Platforms ושל ה-National Stock Exchange (NSE). בעוד שהשוק האמריקאי מונע מהתלהבות סביב בינה מלאכותית (AI), ההנפקות הענקיות הקרובות של הודו ניצבות בפני נוף כלכלי שונה לחלוטין ומאופק יותר.

סיפור של שני שווקים: ההייפ של ה-AI מול הריאליזם ההודי

קיים ניגוד חד בין סביבות ההנפקות בארצות הברית ובהודו. בארה"ב, ענקיות טכנולוגיה כמו OpenAI ו-Anthropic נערכות לכניסה לשוק הראשוני בתוך טירוף חסר תקדים סביב בינה מלאכותית. התלהבות זו באה לידי ביטוי בהצלחה האחרונה של SpaceX, שהגיעה לשווי מדהים של 1.8 טריליון דולר. בשווקים כאלה, משקיעים נוטים לעיתים קרובות להתעלם מחששות לגבי הערכת שווי כדי להשתתף ב"הייפ", דבר שבאופן היסטורי עלול לסמן שיא בשוק.

לעומת זאת, Jio ו-NSE נכנסות לשוק שהניב תשואות שוליות עד למיתון בשנתיים האחרונות. בניגוד לארה"ב, שבה המשקיעים "סופגים בלהט" כל דבר הקשור ל-AI, התיאבון למניות הודיות רחוק כעת משיאו. משקיעים מוסדיים זרים (FIIs) יצאו לאחרונה ממניות הודו בכמויות גדולות, ועמוד השדרה של המשקיעים הקמעונאיים המקומיים מראה סימנים של התלהבות דועכת בעקבות רצף של הנפקות לא מרשימות לאחרונה.

הטיעונים לערכות שווי מאופקות ועניין גלובלי

למרות שהאווירה בשוק בהודו פחות נלהבת, הדבר עשוי דווקא לעבוד לטובת המשקיעים לטווח ארוך. מכיוון ש"פרמיית ההתלהבות" אינה קיימת, הערכות השווי הן של Jio וגם של NSE צפויות להיות ממושמעות הרבה יותר ובסנכרון עם חברות בעלות שווי שוק גבוה (large-cap) דומות.

אינדיקטורים מוקדמים מצביעים על כך שמשקיעים גלובליים בוחנים את שתי הישויות הללו מבעד לעדשה ייחודית. במקום להעריך אותן כמרכיבים גרידא של "תיק השקעות הודי", הן נשפטות על בסיס עצמאי. שתי החברות מחזיקות בעמדות דומיננטיות במגזרים עם חסמי כניסה אדירים — טלקומוניקציה ותשתית שוק ההון — מה שהופך אותן לאטרקטיביות גם בסביבה מאקרו זהירה.

האם הן יוכלו לשחזר את רגע Maruti מ-2004?

האופטימיים בשוק רואים דמיון להנפקת Maruti Suzuki ב-2003-04. בעקבות התפוצצות בועת הדוט-קום ופרשת ההונאה של Ketan Parekh, ההופעה הראשונה המוצלחת של Maruti נחשבת לגורם שהפיח חיים מחדש בהשתתפות הקמעונאית והניע את אחד ממסעות העליות (bull runs) המשמעותיים ביותר של הודו בין 2003 ל-2007.

עם זאת, שחזור ההישג הזה יהיה מאתגר. השוק ההודי כיום בוגר הרבה יותר, כאשר הבעלות על מניות מקומיות כבר נמצאת ברמות שיא, מה שמותיר פחות מקום לזרם פתאומי של משקיעים קמעונאיים חדשים. מבחן האמת האמיתי עבור Jio ו-NSE לא יהיה מספר ההרשמות שלהן, אלא יכולתן לשמש זרז להזרמת הון זר. בעוד ש-Maruti החזירה את המשקיעים המקומיים, Jio ו-NSE חייבות כעת לשכנע משקיעים גלובליים לחזור לסיפור ההודי.

נקודות מרכזיות

• משמעת הערכת שווי: בניגוד לשוק ההנפקות האמריקאי המונע על ידי AI, Jio ו-NSE צפויות לצאת לשוק עם הערכות שווי מאופקות וריאליות יותר בשל הקיפאון הנוכחי בשוק.
• אטרקטיביות עצמאית: בשל חסמי הכניסה הגבוהים והדומיננטיות שלהן בשוק, הנפקות אלו צפויות למשוך עניין גלובלי על בסיס חוזקן האישי ולא על בסיס סנטימנט השוק הרחב.
• גורם ה-FII: ההצלחה הסופית של ההנפקות הללו תימדד ביכולתן להצית מחדש את העניין של משקיעים מוסדיים זרים (FII) בכלכלה ההודית.