IPO ของ Jio และ NSE จะสามารถทำซ้ำความสำเร็จอันเป็นตำนานของ Maruti Suzuki ได้หรือไม่?

ตลาดแรกของอินเดียกำลังเตรียมพร้อมรับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่หลายคนตั้งตารอมากที่สุดสองรายการ ได้แก่ Jio Platforms และ National Stock Exchange (NSE) ในขณะที่ยักษ์ใหญ่ระดับโลกอย่าง OpenAI กำลังเตรียมตักตวงผลประโยชน์จากกระแสความตื่นตัวด้าน AI ในสหรัฐฯ แต่เมกะ IPO ของอินเดียกลับต้องเผชิญกับสภาวะตลาดที่ซับซ้อนและเคร่งขรึมกว่ามาก

เรื่องราวของสองตลาด: ความตื่นตัวในสหรัฐฯ เทียบกับความเคร่งขรึมในอินเดีย

ปฏิทิน IPO ที่กำลังจะมาถึงในสหรัฐฯ และอินเดียแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนของความเชื่อมั่นในตลาด ในสหรัฐอเมริกา กระแสหลักถูกครอบงำด้วยความคลั่งไคล้ในปัญญาประดิษฐ์ (AI) บริษัทอย่าง OpenAI และ Anthropic เตรียมที่จะเข้าจดทะเบียนในจังหวะที่ความกระตือรือร้นของนักลงทุนอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงมูลค่าบริษัทมหาศาลถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ที่เห็นได้จากกรณีของ SpaceX เมื่อเร็วๆ นี้ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นักลงทุนมักจะมองข้ามความกังวลเรื่องมูลค่า (valuation) เพื่อที่จะมีส่วนร่วมใน "สิ่งยิ่งใหญ่ถัดไป" (next big thing)

ในทางกลับกัน Jio และ NSE กำลังเข้าสู่ตลาดที่ให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยหรือแทบไม่มีผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญเลยในช่วงสองปีที่ผ่านมา ในขณะที่นักลงทุนในสหรัฐฯ กำลังไล่ล่าการเติบโตโดยไม่สนต้นทุน แต่ตลาดอินเดียกลับมีลักษณะของการเข้าหาที่ระมัดระวังมากกว่า นักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) เพิ่งจะเทขายหุ้นอินเดียออกไปในปริมาณมหาศาล และแม้แต่กลุ่มนักลงทุนรายย่อยในประเทศ ซึ่งเป็นกระดูกสันหลังของตลาดอินเดียในปัจจุบัน ก็เริ่มแสดงสัญญาณของความเหนื่อยล้าหลังจากมีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลายรายการในช่วงที่ผ่านมาที่ทำผลงานได้ไม่น่าประทับใจนัก

การแสวงหามูลค่าที่ "สมเหตุสมผล"

แม้ว่าจังหวะเวลาจะไม่เอื้ออำนวยนัก แต่ก็ยังมีแง่มุมที่ดีสำหรับนักลงทุนที่คาดหวัง นั่นคือเรื่องการตั้งราคา ต่างจากเมกะ IPO ในสหรัฐฯ ที่มักจะส่งสัญญาณจุดสูงสุดของตลาดผ่านมูลค่าที่สูงเกินจริง การออกหุ้นของ Jio และ NSE คาดว่าจะมีความสมเหตุสมผลและอยู่บนพื้นฐานความเป็นจริงมากกว่ามาก

นักวิเคราะห์ตลาดคาดการณ์ว่า IPO เหล่านี้มีแนวโน้มที่จะมีมูลค่าที่สมเหตุสมผลมากขึ้น โดยจะสอดคล้องกับหุ้นขนาดใหญ่ (large-cap) อื่นๆ ในตลาด แทนที่จะผันผวนอย่างรุนแรง เนื่องจากทั้งสองบริษัทดำเนินธุรกิจในภาคส่วนที่มีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาด (entry barriers) สูงมาก นักลงทุนทั่วโลกจึงอาจมองว่าบริษัทเหล่านี้เป็นโอกาสในการลงทุนแบบเฉพาะตัว (standalone opportunities) ซึ่งหมายความว่ากองทุนขนาดใหญ่อาจตัดสินใจนำเงินทุนมาลงใน Jio และ NSE โดยพิจารณาจากความแข็งแกร่งของธุรกิจแต่ละแห่ง มากกว่าที่จะมองว่าเป็นการเดิมพันกับภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคของอินเดีย

พวกเขาจะสามารถฟื้นฟูตลาดได้เหมือน Maruti Suzuki หรือไม่?

ประวัติศาสตร์ได้ให้บรรทัดฐานที่น่าสนใจในรูปแบบของ IPO ของ Maruti Suzuki ในช่วงปี 2003-04 หลังจากฟองสบู่ดอทคอมแตกและคดีฉ้อโกงของ Ketan Parekh การเปิดตัวที่ประสบความสำเร็จของ Maruti ทำหน้าที่เป็นตัวเร่งที่ช่วยฟื้นฟูการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย และนำไปสู่ช่วงตลาดกระทิง (bull run) ที่สำคัญที่สุดช่วงหนึ่งของอินเดีย (ปี 2003–2007)

คำถามที่ยังคงอยู่คือ Jio และ NSE จะสามารถจุดประกายการฟื้นตัวในลักษณะเดียวกันได้หรือไม่? ความท้าทายในปัจจุบันนั้นแตกต่างออกไป ในขณะที่ Maruti ช่วยดึงดูดนักลงทุนในประเทศ เข้าสู่ ตลาด แต่ตลาดอินเดียในปัจจุบันมีความเป็นผู้ใหญ่แล้ว โดยมีการถือครองหุ้นในประเทศอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ บททดสอบที่แท้จริงสำหรับ Jio และ NSE คือพวกเขาจะสามารถทำในสิ่งที่กลุ่มนักลงทุนในประเทศทำไม่ได้หรือไม่ นั่นคือการจุดประกายความสนใจของนักลงทุนทั่วโลกอีกครั้ง และโน้มน้าวให้พวกเขากลับมาเชื่อมั่นในเรื่องราวการเติบโตของอินเดีย

สรุปประเด็นสำคัญ

• วินัยด้านการประเมินมูลค่า: ต่างจากกระแส IPO ในสหรัฐฯ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI คาดว่า Jio และ NSE จะเสนอการประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผลและเป็นจริงมากขึ้น โดยสอดคล้องกับเกณฑ์มาตรฐานของหุ้นขนาดใหญ่ (large-cap)
• วัตถุประสงค์ที่แตกต่างกัน: ในขณะที่ความสำเร็จของ Maruti Suzuki มุ่งเน้นไปที่การดึงนักลงทุนรายย่อยในประเทศกลับมา แต่ความสำเร็จของ Jio และ NSE จะวัดจากความสามารถในการดึงดูดเงินทุนจากสถาบันต่างชาติ
• อุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดที่สูง: ตำแหน่งทางการตลาดที่โดดเด่นของทั้ง Jio และ NSE อาจช่วยให้พวกเขาสามารถดึงดูดการลงทุนในฐานะบริษัทเฉพาะตัวได้ โดยไม่ขึ้นกับความผันผวนของตลาดในวงกว้าง