IPO ของ Jio และ NSE จะสามารถทำซ้ำความสำเร็จครั้งประวัติศาสตร์แบบ Maruti Suzuki ได้หรือไม่?

ตลาดปฐมภูมิของอินเดียกำลังเตรียมพร้อมรับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่หลายคนตั้งตารอมากที่สุดสองรายการ ได้แก่ Jio Platforms และ National Stock Exchange (NSE) ในขณะที่นักลงทุนทั่วโลกกำลังจับตามองยักษ์ใหญ่ด้าน AI อย่าง OpenAI ความสำเร็จของบริษัทยักษ์ใหญ่ของอินเดียเหล่านี้อาจเป็นตัวกำหนดว่าตลาดภายในประเทศจะพบกับปัจจัยกระตุ้นการเติบโตใหม่ๆ หรือไม่

เรื่องราวของสองตลาด: ความตื่นตัวในสหรัฐฯ เทียบกับความสุขุมในอินเดีย

มีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างภูมิทัศน์ของ IPO ที่กำลังจะเกิดขึ้นในสหรัฐฯ และอินเดีย ในสหรัฐอเมริกา บริษัทอย่าง OpenAI และ Anthropic กำลังเตรียมตัวเข้าสู่ตลาดปฐมภูมิท่ามกลางกระแสความคลั่งไคล้ใน AI อย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน ความตื่นตัวนี้เห็นได้ชัดจากการเปิดตัวที่ยิ่งใหญ่ของ SpaceX ซึ่งเพิ่งจดทะเบียนด้วยมูลค่าบริษัทที่สูงถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะยังประสบภาวะขาดทุนก็ตาม

ในทางตรงกันข้าม Jio และ NSE กำลังเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนน้อยกว่ามาก ในขณะที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของสหรัฐฯ กำลังเกาะกระแสความตื่นตัวจากการเก็งกำไร ตลาดหุ้นอินเดียกลับมีผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยหรือหยุดนิ่งในช่วงสองปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ การจดทะเบียนในประเทศเมื่อเร็วๆ นี้ยังไม่สามารถสร้างความตื่นตัวให้กับนักลงทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ และนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) ก็ได้เทขายหุ้นอินเดียออกมาเป็นจำนวนมาก

ความได้เปรียบด้านการประเมินมูลค่าและความสนใจจากทั่วโลก

แม้ว่าบรรยากาศของตลาดในอินเดียจะดูไม่ "คึกคัก" เท่ากับในสหรัฐฯ แต่นี่อาจเป็นโอกาสที่ดีสำหรับนักลงทุนที่มีวินัย เนื่องจากไม่มีกระแสการเก็งกำไรที่รุนแรงเหมือนในภาคส่วน AI นักวิเคราะห์จึงคาดว่าการประเมินมูลค่า (valuation) ของ Jio และ NSE จะมีความสมเหตุสมผลมากกว่า โดยนักวิเคราะห์ระบุว่าการเสนอขายเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับหุ้นกลุ่ม Market Cap ขนาดใหญ่รายอื่นๆ มากกว่าที่จะมีราคาพรีเมียมสูงลิ่วเหมือนกับ IPO ของบริษัทเทคโนโลยีในสหรัฐฯ

สิ่งที่น่าสนใจคือ ความน่าดึงดูดของทั้งสองบริษัทนี้อาจก้าวข้ามความรู้สึกทั่วไปของตลาด เนื่องจากพวกเขามีตำแหน่งที่โดดเด่นในอุตสาหกรรมที่มีอุปสรรคในการเข้าถึงสูง (entry barriers) เช่น บริการโทรคมนาคม/ดิจิทัลสำหรับ Jio และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสำหรับ NSE มีรายงานว่านักลงทุนทั่วโลกกำลังพิจารณา IPO เหล่านี้เป็นรายกรณี (standalone basis) ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ความสนใจจากต่างชาติในดัชนีตลาดอินเดียโดยรวมจะยังคงซบเซา แต่สินทรัพย์คุณภาพสูงเฉพาะเจาะจงเหล่านี้ก็ยังสามารถดึงดูดเม็ดเงินลงทุนจำนวนมหาศาลได้

พวกเขาจะสามารถฟื้นฟูตลาดได้เหมือน Maruti Suzuki หรือไม่?

กลุ่มผู้มองตลาดในแง่ดีกำลังเปรียบเทียบกับกรณี IPO ของ Maruti Suzuki ในช่วงปี 2003-04 หลังจากฟองสบู่ดอทคอมแตกและคดีฉ้อโกงของ Ketan Parekh การจดทะเบียนของ Maruti ได้กลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่ช่วยฟื้นฟูการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย และจุดชนวนให้เกิดช่วงตลาดกระทิง (bull run) ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งของอินเดีย (ปี 2003–2007)

อย่างไรก็ตาม ภารกิจของ Jio และ NSE นั้นแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ตลาดอินเดียในปัจจุบันมีความเป็นผู้ใหญ่มากกว่าเดิมมาก โดยมีสัดส่วนการถือครองหุ้นในประเทศสูงเป็นประวัติการณ์ ทำให้เหลือพื้นที่น้อยลงสำหรับการหลั่งไหลเข้ามาของนักลงทุนรายย่อยหน้าใหม่จำนวนมหาศาล ดังนั้น เกณฑ์ชี้วัดความสำเร็จที่แท้จริงจะไม่ใช่จำนวนยอดจองซื้อ แต่คือการที่ IPO เหล่านี้สามารถทำหน้าที่เป็นแม่เหล็กดึงดูดให้นักลงทุนสถาบันต่างชาติกลับเข้าสู่ตลาดอินเดียได้หรือไม่

สรุปประเด็นสำคัญ

• วินัยด้านการประเมินมูลค่า: ต่างจาก IPO ที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรในกลุ่ม AI ในสหรัฐฯ คาดว่า Jio และ NSE จะมีการประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผลและสอดคล้องกับเกณฑ์มาตรฐานของหุ้นกลุ่ม Market Cap ขนาดใหญ่
• ความน่าดึงดูดเฉพาะตัว: เนื่องจากมีตำแหน่งทางการตลาดที่โดดเด่นและมีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสูง บริษัทเหล่านี้อาจดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกได้ แม้ว่าบรรยากาศตลาดอินเดียในภาพรวมจะยังคงอ่อนแอ
• บททดสอบ FII: ความสำเร็จสูงสุดของเมกะ IPO เหล่านี้จะวัดจากความสามารถในการจุดประกายความสนใจของนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) ต่อเศรษฐกิจอินเดียอีกครั้ง