هل يمكن للاكتتابات العامة لشركتي Jio وNSE تكرار الإنجاز التاريخي لشركة Maruti Suzuki؟

يستعد السوق الأولية الهندي لإدراجين من أكثر الإدراجات ترقباً: Jio Platforms وبورصة الهند الوطنية (NSE). وبينما يراقب المستثمرون العالميون عمالقة الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI، فإن نجاح هذين العملاقين الهنديّين قد يحدد ما إذا كان السوق المحلي سيجد محفزاً جديداً للنمو.

حكاية سوقين: النشوة الأمريكية مقابل الرزانة الهندية

هناك تباين صارخ بين مشهد الاكتتابات العامة القادمة في الولايات المتحدة والهند. ففي الولايات المتحدة، تستعد شركات مثل OpenAI وAnthropic لدخول السوق الأولية وسط حمى غير مسبوقة للذكاء الاصطناعي. وتتجلى هذه النشوة في الظهور المذهل لشركة SpaceX، التي أُدرجت مؤخراً بتقييم مذهل بلغ 1.8 تريليون دولار رغم تحقيقها خسائر.

وفي المقابل، تدخل Jio وNSE بيئة أكثر اعتدالاً بكثير. فبينما تستفيد شركات التكنولوجيا العملاقة في الولايات المتحدة من موجة من الحماس المضاربي، شهد سوق الأسهم الهندي عوائد هامشية أو راكدة على مدار العامين الماضيين. علاوة على ذلك، فشلت الإدراجات المحلية الأخيرة في إثارة حماس كبير لدى المستثمرين، كما شهدت الأسهم الهندية خروجاً للمستثمرين المؤسسيين الأجانب (FIIs) بكميات كبيرة.

ميزة التقييم والاهتمام العالمي

ورغم أن مزاج السوق في الهند أقل "حماساً" مما هو عليه في الولايات المتحدة، إلا أن هذا يمثل بصيص أمل للمستثمرين المنضبطين. ونظراً لافتقار هذه الاكتتابات إلى حمى المضاربة المشهودة في قطاع الذكاء الاصطناعي، فمن المتوقع أن تكون تقييمات Jio وNSE أكثر رزانة بكثير. ويشير المحللون إلى أن هذه الطروحات ستتماشى على الأرجح بشكل وثيق مع نظيراتها من الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، بدلاً من فرض علاوات سعرية مفرطة كما هو الحال في الاكتتابات العامة لشركات التكنولوجيا الأمريكية.

ومن المثير للاهتمام أن جاذبية هاتين الكيانين قد تتجاوز معنويات السوق العامة. فبسبب مكانتهما المهيمنة في قطاعات ذات حواجز دخول هائلة — الخدمات الاتصالاتية/الرقمية لشركة Jio والبنية التحتية المالية لشركة NSE — تشير التقارير إلى أن المستثمرين العالميين ينظرون إلى هذه الاكتتابات كفرص مستقلة. وهذا يشير إلى أنه حتى لو ظل الاهتمام الأجنبي بالمؤشر الهندي الأوسع فاتراً، فإن هذه الأصول النوعية المحددة قد تظل قادرة على جذب تدفقات رأسمالية كبيرة.

هل يمكنهما إحياء السوق كما فعلت Maruti Suzuki؟

يعقد المتفائلون في السوق مقارنات مع الاكتتاب العام لشركة Maruti Suzuki في عامي 2003-2004. فبعد انفجار فقاعة "الدوت كوم" وفضيحة Ketan Parekh، كان إدراج Maruti بمثابة نقطة تحول، حيث أعاد إحياء مشاركة مستثمري التجزئة وأشعل واحدة من أعظم فترات الصعود (bull runs) في الهند (2003–2007).

ومع ذلك، فإن المهمة الملقاة على عاتق Jio وNSE مختلفة جوهرياً. فالسوق الهندي اليوم أكثر نضجاً بكثير، حيث وصلت ملكية الأسهم المحلية بالفعل إلى مستويات قياسية، مما يترك مجالاً أقل لتدفق هائل من مستثمري التجزئة الجدد. لذلك، لن يكون المعيار الحقيقي للنجاح هو أرقام الاكتتاب، بل مدى قدرة هذه الاكتتابات على العمل كمغناطيس لجذب المستثمرين المؤسسيين الأجانب مرة أخرى إلى السوق الهندي.

النقاط الرئيسية

• انضباط التقييم: على عكس الاكتتابات العامة المدفوعة بالمضاربات في قطاع الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، من المتوقع أن تتميز Jio وNSE بتقييمات أكثر واقعية ورزانة تتماشى مع معايير الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة.
• جاذبية مستقلة: نظراً لمكانتهما المهيمنة في السوق وحواجز الدخول العالية، قد تجذب هاتان الشركتان رؤوس الأموال العالمية حتى لو ظلت معنويات السوق الهندي الأوسع ضعيفة.
• الاختبار الحقيقي للمستثمرين الأجانب (FII): سيُقاس النجاح النهائي لهذه الاكتتابات الضخمة بقدرتها على إعادة إشعال اهتمام المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII) بالاقتصاد الهندي.