IPO ของ NSE และ Jio: ดีลยักษ์เดิมพันสูงที่จะทดสอบความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยในอินเดีย

อินเดียกำลังเตรียมรับมือกับการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ครั้งใหญ่สองรายการที่อาจเปลี่ยนโฉมหน้าตลาดทุนในประเทศ นั่นคือการจดทะเบียนของ National Stock Exchange (NSE) มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ และการเปิดตัวของ Jio Platforms ของ Mukesh Ambani มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ดัชนีอ้างอิงของอินเดียกำลังเผชิญกับภาวะชะงักงันและค่าเงินรูปีเผชิญกับแรงกดดัน ดีลยักษ์เหล่านี้จะทำหน้าที่เป็นบททดสอบสำคัญ (litmus test) ต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อย

ความได้เปรียบทางการแข่งขันที่แข็งแกร่งในตลาดแบบกึ่งผูกขาด

ทั้ง NSE และ Jio Platforms ต่างมีความได้เปรียบทางการแข่งขันที่น่าเกรงขาม โดยดำเนินธุรกิจในภาคส่วนที่มีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสูง (high entry barriers) และมีการควบคุมอย่างเข้มงวด NSE ครองความเป็นผู้นำเหนือคู่แข่งหลักอย่าง BSE ซึ่งปัจจุบันมีส่วนแบ่งเพียง 7% ของมูลค่าการซื้อขายหุ้น (cash-equity turnover) โดยรวม

ในทำนองเดียวกัน Jio Platforms ครองตลาดดิจิทัลและโทรคมนาคมด้วยจำนวนผู้ใช้บริการกว่า 500 ล้านราย ซึ่งทิ้งห่างคู่แข่งที่ใกล้เคียงที่สุดอย่าง Bharti Airtel อย่างมีนัยสำคัญ นอกเหนือจากข้อมูลมือถือแล้ว การที่ Jio ควบคุมสิทธิ์ในสื่อ โดยเฉพาะกีฬาคริกเก็ต และความได้เปรียบที่อาจเกิดขึ้นในด้านบรอดแบนด์ผ่านดาวเทียมเนื่องจากเหตุผลด้านความมั่นคงของชาติ ทำให้ Jio กลายเป็นขุมพลังที่เกือบจะผูกขาดในเศรษฐกิจดิจิทัลของอินเดีย

ความแตกต่างที่สำคัญ: การระดมทุนใหม่ vs. ช่องทางการถอนทุน

แม้ว่าการเสนอขายทั้งสองครั้งจะมีขนาดใหญ่มาก แต่ความแตกต่างทางโครงสร้างเป็นสิ่งที่นักลงทุนจำเป็นต้องทำความเข้าใจ การจดทะเบียนของ NSE ถูกวางโครงสร้างไว้ในรูปแบบการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer-for-Sale หรือ OFS) ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีเงินทุนใหม่ไหลเข้าสู่คลังของตลาดหลักทรัพย์ แต่ผู้ถือหุ้นเดิม ซึ่งรวมถึงยักษ์ใหญ่ต่างชาติอย่าง Morgan Stanley และ Temasek Holdings กำลังลดสัดส่วนการถือหุ้นลง ในช่วงเวลาที่อินเดียกำลังพยายามดึงดูดเงินทุนจากต่างชาติเพื่อพยุงค่าเงินรูปี IPO ของ NSE อาจกลายเป็นช่องทางในการถอนทุนของเงินทุนต่างชาติโดยไม่ตั้งใจ

ในทางตรงกันข้าม Jio Platforms กำลังแสวงหาการระดมทุนใหม่ ซึ่งส่วนหนึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อชำระหนี้เกือบ 3 พันล้านดอลลาร์ การไหลเข้าของเงินใหม่นี้ทำให้ Jio กลายเป็นแม่เหล็กดึงดูดการลงทุนใหม่ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับการทำธุรกรรมในตลาดรองเพียงอย่างเดียวของ NSE

ปัจจัยด้านนักลงทุนรายย่อยและผลกระทบระดับโลก

ความสำเร็จของการจดทะเบียนเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการ "ตั้งราคาให้เหมาะสม" เพื่อหลีกเลี่ยงการสร้างความเสียหายแก่นักลงทุนรายย่อย หาก IPO เหล่านี้มีราคาสูงเกินไป กระแสตอบรับในเชิงลบอาจบั่นทอนความกระตือรือร้นในการเข้าสู่ตลาดในอนาคต เดิมพันนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในอินเดียเท่านั้น ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีระดับโลกอย่าง Alphabet (Google) และ Meta ต่างก็เป็นผู้สนับสนุนรายใหญ่ของ Jio สำหรับ Google การจดทะเบียนที่ประสบความสำเร็จอาจทำให้สัดส่วนการถือหุ้นมูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ พุ่งสูงขึ้นเป็นสินทรัพย์มูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ IPO ของ Jio ที่ประสบความสำเร็จจะปูทางไปสู่ก้าวสำคัญต่อไปของ Reliance Industries นั่นคือการนำแผนกพาณิชย์เพื่อผู้บริโภค (consumer commerce division) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อให้ตลาดอินเดียกลับมามีแรงขับเคลื่อนอีกครั้ง ดีลยักษ์เหล่านี้ต้องสร้างมูลค่าที่แท้จริงให้กับนักลงทุนทั่วไป เพื่อให้มั่นใจว่า "พลัง" (mojo) ของกลุ่มนักลงทุนรายย่อยจะได้รับการฟื้นฟูกลับมา

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความแตกต่างทางโครงสร้าง: IPO ของ NSE เป็นการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (OFS) ล้วนๆ ซึ่งเป็นการที่ผู้เล่นเดิมถอนตัว ในขณะที่ Jio เป็นการระดมทุนใหม่เพื่อเป้าหมายในการลดหนี้ 3 พันล้านดอลลาร์
• การครองตลาด: ทั้งสองบริษัทดำเนินธุรกิจด้วย "ปราการทางธุรกิจ" (moats) ที่มหาศาล โดย NSE เป็นผู้นำในด้านมูลค่าการซื้อขายหุ้น และ Jio มีผู้ใช้บริการโทรคมนาคมกว่า 500 ล้านราย
• ความเชื่อมั่นของรายย่อยคือปัจจัยสำคัญ: การตั้งราคาของดีลเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่านักลงทุนรายย่อยในอินเดียจะกลับมามีความเชื่อมั่น หรือจะถอยห่างจากตลาดรอง