IPO ของ NSE และ Jio: ดีลยักษ์ใหญ่ของอินเดียจะช่วยปลุกพลังนักลงทุนรายย่อยได้หรือไม่?

อินเดียกำลังเตรียมรับมือกับการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ครั้งใหญ่สองรายการที่อาจเข้ามาเปลี่ยนโฉมตลาดทุนในประเทศ นั่นคือการจดทะเบียนของ National Stock Exchange (NSE) มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ และการเปิดตัวของ Jio Platforms ของ Mukesh Ambani มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ดัชนีอ้างอิงของอินเดียกำลังเผชิญกับภาวะชะงักงัน และค่าเงินรูปีที่อ่อนค่าลงสร้างความผันผวน ความสำเร็จของการจดทะเบียนเหล่านี้จะขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยที่กำลังอยู่ในสภาวะกังวลเป็นอย่างมาก

ความได้เปรียบทางการแข่งขันที่แข็งแกร่งในตลาดที่มีการควบคุมสูง

ทั้ง NSE และ Jio Platforms ต่างมีความได้เปรียบทางการแข่งขันที่น่าเกรงขาม โดยดำเนินธุรกิจในอุตสาหกรรมที่มีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสูง (high barriers to entry) NSE เป็นตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของอินเดีย ซึ่งทิ้งห่างคู่แข่งสำคัญอย่าง BSE Ltd. ที่มีอายุยาวนานถึง 151 ปี ซึ่งมีส่วนแบ่งเพียง 7% ของปริมาณการซื้อขายหุ้นในตลาดเงิน (cash-equity turnover) โดยรวมเท่านั้น

ในทำนองเดียวกัน Jio Platforms ครองความเป็นผู้นำในด้านโทรคมนาคมและสื่อดิจิทัลด้วยจำนวนผู้ใช้งานกว่า 500 ล้านราย แม้ว่า Bharti Airtel จะยังคงเป็นคู่แข่งที่น่ากลัว แต่การที่ Jio สามารถควบคุมราคาข้อมูลและมีอาณาจักรสื่อที่แข็งแกร่ง—ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการครองตลาดกีฬาคริกเก็ต—ทำให้บริษัทมีความโดดเด่นไม่เหมือนใครในภูมิทัศน์ดิจิทัล แม้แต่ในภาคส่วนที่กำลังเติบโตอย่างบรอดแบนด์ผ่านดาวเทียม ข้อพิจารณาด้านความมั่นคงของชาติอาจทำให้รัฐบาลเลือกสนับสนุน Ambai มากกว่าผู้เล่นระดับโลกอย่าง Starlink หรือ Amazon

การเสนอขายหุ้นเดิม (Offer-for-Sale) เทียบกับการเพิ่มทุนใหม่ (Fresh Capital Raise): ความแตกต่างที่สำคัญ

แม้ว่าทั้งสองบริษัทจะเป็นยักษ์ใหญ่ในตลาด แต่ความแตกต่างเชิงโครงสร้างของ IPO ทั้งสองรายการส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอินเดียที่ต่างกัน การจดทะเบียนของ NSE ถูกจัดโครงสร้างเป็นแบบการเสนอขายหุ้นเดิม (Offer-for-Sale หรือ OFS) ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีเงินทุนใหม่ไหลเข้าสู่คลังของตลาดหลักทรัพย์ แต่ผู้ถือหุ้นเดิม ซึ่งรวมถึงยักษ์ใหญ่ต่างชาติอย่าง Morgan Stanley และ Temasek Holdings จะทำการลดสัดส่วนการถือหุ้นลง ในช่วงเวลาที่อินเดียกำลังพยายามดึงดูดเงินทุนจากชาวอินเดียในต่างประเทศเพื่อพยุงค่าเงินรูปี IPO ของ NSE อาจกลายเป็นช่องทางในการไหลออกของเงินทุนต่างชาติโดยไม่ตั้งใจ

ในทางตรงกันข้าม IPO มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ของ Jio Platforms จะรวมถึงการเพิ่มทุนใหม่จำนวนมาก ซึ่งส่วนหนึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อชำระหนี้ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้ Jio กลายเป็นแม่เหล็กดึงดูดเงินทุนใหม่เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจของอินเดีย ในขณะที่การจดทะเบียนของ NSE มุ่งเน้นไปที่การสร้างสภาพคล่องให้กับนักลงทุนเดิม

เดิมพันสูงสำหรับนักลงทุนระดับโลกและการเสนอขายหุ้นในอนาคต

การกำหนดราคาของ IPO เหล่านี้เป็นการสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อน หากราคาเสนอขายสูงเกินไปจนสร้างความเสียหายให้กับนักลงทุนรายย่อย ผลกระทบที่ตามมาอาจขยายวงกว้างไปไกลกว่าตลาดในท้องถิ่น องค์กรระดับโลกรายใหญ่ รวมถึง Alphabet Inc. และ Meta Platforms Inc. ต่างเป็นผู้สนับสนุนรายสำคัญของ Jio ตัวอย่างเช่น การถือหุ้นมูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ของ Google เมื่อหกปีที่แล้ว อาจเพิ่มมูลค่าขึ้นเป็นสินทรัพย์มูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ได้หากการจดทะเบียนประสบความสำเร็จ

นอกจากนี้ ผลลัพธ์ของ IPO ของ Jio จะเป็นการปูทางไปสู่ก้าวสำคัญต่อไปของ Reliance Industries Ltd. นั่นคือการนำหน่วยธุรกิจพาณิชย์เพื่อผู้บริโภคเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อให้มั่นใจว่าการเปลี่ยนผ่านเข้าสู่ภาคการค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคและอิเล็กทรอนิกส์ที่มีการแข่งขันสูงจะเป็นไปอย่างราบรื่น การรักษาฐานผู้ถือหุ้นรายย่อยให้มีความพึงพอใจและมีความสัมพันธ์ที่ดีจึงเป็นสิ่งจำเป็น

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความแตกต่างเชิงโครงสร้าง: IPO ของ NSE เป็นการเสนอขายหุ้นเดิม (OFS) ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดเงินทุนต่างชาติไหลออก ในขณะที่ IPO ของ Jio มุ่งเน้นไปที่การเพิ่มทุนใหม่เพื่อลดหนี้
• การครองตลาด: ทั้งสองบริษัทมีความได้เปรียบทางการแข่งขัน (moats) ที่มหาศาล โดย NSE ครองส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายหุ้น และ Jio เป็นผู้นำในภาคโทรคมนาคมด้วยจำนวนผู้ใช้งานมากกว่า 500 ล้านราย
• ความเชื่อมั่นของรายย่อยคือหัวใจสำคัญ: ความสำเร็จของการจดทะเบียนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เหล่านี้ ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนรายย่อยจะสามารถเรียกความเชื่อมั่น (mojo) กลับมาเพื่อเข้าร่วมในตลาดที่เคลื่อนไหวในกรอบแคบ (sideways) ได้หรือไม่