NSE、4.86兆ルピーの評価額でインド最大の未上場企業を維持

2025年版「Burgundy Private Hurun India 500」レポートによると、ナショナル証券取引所（NSE）は、インドで最も価値のある未上場企業としての地位を維持した。4.86兆ルピーという驚異的な評価額を誇る同取引所は、セラム・インスティテュート・オブ・インディア（Serum Institute of India）やアダニ・プロパティーズ（Adani Properties）といった業界の巨人たちを凌駕し続けている。

NSE、歴史的な3,000億ルピー規模のIPOに向けて準備

NSEが首位に立ったのは、同取引所が画期的な株式公開（上場）に向けて準備を進めている極めて重要な時期である。インド証券取引委員会（SEBI）に予備書類を提出したNSEは、約3,000億ルピーと推定される新規株式公開（IPO）を計画しており、これはインド株式市場の歴史において最大規模の上場となる可能性がある。

今後のIPOは、発行済株式の約6%に相当する1億4,890万株を対象とした、完全な売出し（OFS）方式で行われる。主な売却主体には、最大2億4,800万株を売却するインドステイト銀行（State Bank of India）や、1億6,000万株を売却するMS Strategic (Mauritius) Limitedが含まれる。特筆すべきは、10.72%の株式を保有する筆頭株主のインド生命保険公社（LIC）が、今回の売却には参加しない点である。

インド企業界のトレンド：選択的な成長と価値創造

Hurun India 500レポートは、インド企業を取り巻く微妙な変化を浮き彫りにしている。インド企業全体の評価額は3.4兆ドルを超えたものの、市場は「選択的な成長」を示している。調査対象となった500社のうち、価値が増加したのはわずか198社にとどまった。これは、投資家が単なる成長の物語（成長ストーリー）よりも、自己資本利益率（ROE）、キャッシュ創出力、バランスシートの健全性といった強固なファンダメンタルズを優先する傾向へとシフトしていることを示唆している。

上位10社の合計価値は11兆ルピー減少（86兆ルピーに低下）したものの、これら主要企業は依然としてインドのGDPの約4分の1を占めている。個別企業のパフォーマンスでは、リライアンス・インダストリーズ（Reliance Industries）がインドで最も価値のある企業であり続け、バジャージ・ファイナンス（Bajaj Finance）は5.8兆ルピーの評価額を誇り、成長率ベースの価値創造においてリーダー的存在となった。

高成長セクターと急速な価値の急騰

同レポートは、フィンテック、消費財、再生可能エネルギーを含む多様なセクターの台頭を強調している。いくつかの注目企業では、大幅な価値の急騰が記録された。

• Groww: 価値が430%という驚異的な上昇を見せ、トップに立った。
• Adani Properties: 301%の増加を記録。
• Ather Energy: 224%の急増。
• Meesho: 164%の急騰を経験。

さらに、レポートはインドの富の地理的な広がりについても指摘しており、価値創造の場が主要都市（メトロ）から、ラージコート（Rajkot）やビーカーネール（Bikaner）といったティア2、ティア3の都市へと拡大している。チェンナイ・スーパーキングス（Chennai Super Kings）やコルカタ・ナイトライダーズ（Kolkata Knight Riders）といった複数のIPLフランチャイズが含まれていることも、インド経済においてスポーツが重要な資産クラスとして台頭していることを示している。

主なポイント

• NSEの支配力: 4.86兆ルピーの評価額を持つNSEは、3,000億ルピー規模の巨大なIPOを控える中、インドで最も価値のある未上場企業であり続けている。
• ファンダメンタルズへの注力: 投資家は投機的な物語から離れ、高いROEと強力なキャッシュフローを持つ企業を評価するようになっている。
• セクターの多様性: 金融サービスやヘルスケアが依然として主流である一方、フィンテック（Groww）や消費財ブランド（Haldiram）が大きな価値創造を牽引している。