മരിക്കോയുടെ വോളിയം വളർച്ചയിലെ കുതിപ്പ്: യഥാർത്ഥ തിരിച്ചുവരവോ അതോ സ്ഥിതിവിവരക്കണക്കുകളിലെ ആകസ്മികതയോ?

കഴിഞ്ഞ ഏതാനും പാദങ്ങളിലെ ഏറ്റവും ശക്തമായ വോളിയം വളർച്ചയാണ് മരിക്കോ റിപ്പോർട്ട് ചെയ്തിരിക്കുന്നത്, ഇത് ഇന്ത്യൻ FMCG മേഖലയിലെ വിപുലമായ തിരിച്ചുവരവിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഇത് വെറും ലോ-ബേസ് താരതമ്യങ്ങളുടെ (low-base comparisons) ഫലം മാത്രമല്ല, മറിച്ച് വില നിയന്ത്രണ ശേഷിയും (pricing power) സ്ഥിരതയാർന്ന അസംസ്‌കൃത വസ്തുക്കളുടെ വിലയും മൂലം ഉണ്ടായ ഒരു ഘടനാപരമായ തിരിച്ചുവരവിനെയാണ് ഇത് പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നത്.

ബേസ് ഇഫക്റ്റ് അല്ല: സുസ്ഥിരമായ ഒരു മേഖല തിരിച്ചുവരവ്

പെട്ടെന്നുള്ള വളർച്ചയെ പലപ്പോഴും സംശയിക്കുന്നവർ "ബേസ് ഇഫക്റ്റ്" (base effects) എന്ന് വിശേഷിപ്പിക്കാറുണ്ട്—അതായത് മുൻവർഷം മോശമായതുകൊണ്ട് വളർച്ച കൂടുതലായി തോന്നുന്നു എന്ന്. എന്നാൽ നുവമ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇക്വിറ്റീസിലെ എംഡി (റിസർച്ച്) അഭനീഷ് റോയ് ഇതിനോട് വിയോജിക്കുന്നു. മരിക്കോയുടെ വോളിയത്തിലെ ഇപ്പോഴത്തെ കരുത്ത്, നാലാം പാദത്തിൽ ആരംഭിക്കുകയും നിലവിലെ കാലഘട്ടത്തിലും തുടരുകയും ചെയ്യുന്ന യഥാർത്ഥമായ ഒരു മേഖല തിരിച്ചുവരവിന്റെ ഭാഗമാണ്.

ഈ കുതിപ്പ് അടുത്ത രണ്ട് പാദങ്ങളിലെങ്കിലും തുടരുമെന്ന് റോയ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. മെച്ചപ്പെട്ട GST പാലനവും തന്ത്രപരമായ വില വർദ്ധനവും ഈ തിരിച്ചുവരവിനെ ശക്തിപ്പെടുത്തുന്നു. ശ്രദ്ധേയമായ കാര്യം, FMCG മേഖല അടുത്ത കാലയളവിൽ വില കുറയ്ക്കുന്ന ഒരു ഘട്ടത്തിലേക്ക് നീങ്ങുന്നതായി കാണുന്നില്ല എന്നതാണ്, ഇത് വോളിയം വർദ്ധനവിന് അനുയോജ്യമായ ഒരു സാഹചര്യം ഒരുക്കുന്നു.

കോപ്ര ഘടകവും മാർജിൻ വ്യതിയാനവും

മരിക്കോയുടെ സാമ്പത്തിക കാഴ്ചപ്പാടിലെ ഏറ്റവും പ്രധാനപ്പെട്ട ഘടകം അസംസ്‌കൃത വസ്തുക്കളുടെ വിലയിലുണ്ടായ വലിയ മാറ്റമാണ്, പ്രത്യേകിച്ച് കോപ്രയുടെ (copra) കാര്യത്തിൽ. പ്രമുഖ ബ്രാൻഡായ Parachute-ന്റെ പ്രധാന അസംസ്‌കൃത വസ്തുവായ കോപ്രയുടെ വില അതിന്റെ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിരക്കിൽ നിന്ന് ഏകദേശം 45% ഇടിഞ്ഞു.

കടുത്ത പണപ്പെരുപ്പമുണ്ടായ ഒരു കാലഘട്ടത്തിന് ശേഷമാണ് ഈ വില കുറവ് സംഭവിക്കുന്നത്. ആ സമയത്ത് ഒരു വർഷത്തിനുള്ളിൽ ഏകദേശം 60% വില വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ മരിക്കോ നിർബന്ധിതരായി—കൺസ്യൂമർ ഗുഡ്സ് മേഖലയിൽ ആഗോളതലത്തിൽ തന്നെ സമാനതകളില്ലാത്ത ഒരു നേട്ടമാണിതെന്ന് റോയ് വിശേഷിപ്പിക്കുന്നു. അത്ഭുതകരമെന്നു പറയട്ടെ, ഇത്രയും വലിയ വില വർദ്ധനവുണ്ടായിട്ടും Parachute-ന്റെ വോളിയം തകരാതെ നിലനിന്നു, ഇത് ബ്രാൻഡിനോടുള്ള അസാധാരണമായ വിശ്വസ്തതയെയും മികച്ച പ്രവർത്തനമികവിനെയും കാണിക്കുന്നു. കോപ്ര വില സ്ഥിരത കൈവരിക്കുമ്പോൾ, മരിക്കോ ലാഭവിഹിതത്തിൽ (margin) വലിയൊരു മാറ്റത്തിന് അടുത്തടുക്കുകയാണ്. ആദ്യ പാദത്തിൽ 21% വരുമാന വളർച്ചയും ഏകദേശം 18% ഏകീകൃത EBITDA വളർച്ചയും ഉണ്ടാകുമെന്ന് നുവമ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

എൽ നിനോ (El Niño) ആശങ്ക കുറയുന്നു

ഗ്രാമീണ ആവശ്യകതയിൽ എൽ നിനോ ഉണ്ടാക്കുന്ന സ്വാധീനമാണ് FMCG നിക്ഷേപകരുടെ പ്രധാന ആശങ്ക. എന്നാൽ, എൽ നിനോ വർഷങ്ങളും FMCG വോളിയം വളർച്ചയും തമ്മിൽ ശക്തമായ ബന്ധമില്ലെന്ന് ചരിത്രപരമായ കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നുണ്ടെന്ന് റോയ് പറയുന്നു, ഇത് ഹിന്ദുസ്ഥാൻ യൂണിലീവർ പോലുള്ള വമ്പൻ കമ്പനികളുടെ കാര്യത്തിൽ പോലും ശരിയാണ്.

രാജ്യവ്യാപകമായ ശരാശരി മഴയുടെ കണക്കുകൾ പലപ്പോഴും തെറ്റിദ്ധരിപ്പിക്കുന്നതാകാം എന്നതാണ് ഇതിലെ സൂക്ഷ്മമായ വശം. ദേശീയ ശരാശരി "സാധാരണ നിലയിൽ" ആണെന്ന് തോന്നാമെങ്കിലും, ഒരേസമയം പ്രളയവും വരൾച്ചയും പോലുള്ള പ്രാദേശിക കാലാവസ്ഥാ വ്യതിയാനങ്ങൾ ചിലയിടങ്ങളെ ബാധിച്ചേക്കാം. ഇത്തരം പ്രാദേശിക വ്യതിയാനങ്ങൾ ഉണ്ടെങ്കിലും, കഴിഞ്ഞകാല എൽ നിനോ ചക്രങ്ങളിൽ FMCG വോളിയം തകരാതെ നിലനിന്നിരുന്നുവെന്ന് ചരിത്രപരമായ പ്രവണതകൾ കാണിക്കുന്നു.

ഒരു FMCG ഔട്ട്‌ലയർ എന്ന നിലയിൽ മരിക്കോ

ഭാവിയിലേക്ക് നോക്കുമ്പോൾ, കൺസ്യൂമർ ഗുഡ്സ് രംഗത്ത് മരിക്കോ സവിശേഷമായ ഒരു സ്ഥാനമാണ് കൈവരിച്ചിരിക്കുന്നത്. മറ്റ് കമ്പനികൾ ചെലവ് കുറയ്ക്കാൻ ശ്രമിക്കുമ്പോൾ, മരിക്കോ പരസ്യങ്ങൾക്കായി വലിയ തുക ചെലവഴിക്കുന്നുണ്ട്. സാധാരണയായി മാർക്കറ്റിംഗ് ചെലവ് വർദ്ധിക്കുന്നത് ലാഭവിഹിതത്തെ (margins) ബാധിക്കാറുണ്ട്. എന്നാൽ പാക്കേജിംഗ്, ഭക്ഷ്യ സംബന്ധമായ ഇൻപുട്ടുകൾ എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള അസംസ്‌കൃത വസ്തുക്കളുടെ വില കുറയുന്നത് മരിക്കോയ്ക്ക് ഗുണകരമാകുന്നു. അതിനാൽ, ലാഭവിഹിതം വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും ഒപ്പം പരസ്യ നിക്ഷേപം കൂട്ടുകയും ചെയ്യുന്ന അപൂർവ്വമായ ഒരു സാഹചര്യം അവർ കൈവരിക്കുന്നു. ക്രൂഡ് ഓയിൽ സ്രോതസ്സുകൾ ബദൽ വിതരണക്കാരിലൂടെ സ്ഥിരത കൈവരിക്കുന്നതോടെ, വരും കാലങ്ങളിലും ഉയർന്ന നിരക്കിലുള്ള EBITDA വളർച്ച മരിക്കോ നിലനിർത്തുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനാപരമായ വളർച്ച: മരിക്കോയുടെ വോളിയം കുതിപ്പ് ഒരു യഥാർത്ഥ മേഖല തിരിച്ചുവരവാണ്, അല്ലാതെ ലോ-ബേസ് താരതമ്യങ്ങൾ മൂലമുള്ള ഒരു സ്ഥിതിവിവരക്കണക്ക് മിഥ്യയല്ല.
• മാർജിൻ വർദ്ധനവ്: കോപ്ര വില അതിന്റെ ഉയർന്ന നിരക്കിൽ നിന്ന് 45% ഇടിഞ്ഞത് മരിക്കോയ്ക്ക് വലിയൊരു ലാഭവിഹിത വർദ്ധനവിന് വഴിയൊരുക്കുന്നു.
• അചഞ്ചലമായ ബ്രാൻഡിംഗ്: കഴിഞ്ഞ ഒരു വർഷത്തിനുള്ളിൽ ഏകദേശം 60% വില വർദ്ധിപ്പിച്ചിട്ടും വോളിയം സ്ഥിരമായി നിലനിർത്തുന്നതിലൂടെ മരിക്കോ തങ്ങളുടെ മികച്ച വില നിയന്ത്രണ ശേഷി (pricing power) തെളിയിച്ചു.