ทำไมหุ้นทุกตัวถึงมีแนวโน้มที่จะร่วงลงพร้อมกันในช่วงวิกฤตตลาด

การทำความเข้าใจความผันผวนของตลาดเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนทุกคน แต่มีบทเรียนเพียงไม่กี่อย่างที่ทำให้เราต้องตระหนักถึงความจริงได้เท่ากับข้อสังเกตของ Charles Ellis ที่ว่า ในช่วงที่ตลาดขาลงครั้งใหญ่ หุ้นมักจะเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกัน ปรากฏการณ์นี้ท้าทายความเชื่อมั่นแบบเดิมๆ ของการกระจายความเสี่ยง และทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนสติที่สำคัญสำหรับผู้ที่กำลังนำทางผ่านภูมิทัศน์ทางการเงินที่คาดเดาไม่ได้

ภาพลวงตาของการกระจายความเสี่ยงในช่วงตื่นตระหนก

ในสภาวะเศรษฐกิจที่มั่นคง การกระจายความเสี่ยงจะทำงานได้ตรงตามวัตถุประสงค์ที่ตั้งไว้ แต่ละกลุ่มอุตสาหกรรมจะตอบสนองต่อปัจจัยขับเคลื่อนที่แตกต่างกัน เช่น กลุ่มเทคโนโลยีเติบโตด้วยนวัตกรรม กลุ่มธนาคารตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย และกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคจะเคลื่อนไหวตามการใช้จ่ายตามความสมัครใจ การ "แยกตัวออกจากกัน" (decoupling) นี้ช่วยให้พอร์ตการลงทุนที่มีโครงสร้างดีสามารถลดความเสี่ยงได้ เมื่อกลุ่มหนึ่งปรับตัวขึ้นในขณะที่อีกกลุ่มหนึ่งทรงตัว

อย่างไรก็ตาม Charles Ellis ชี้ให้เห็นว่าในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูง ตรรกะนี้จะใช้ไม่ได้ผล เมื่อความกลัวเข้าครอบงำตลาด—ซึ่งขับเคลื่อนโดยความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การถดถอยทางเศรษฐกิจอย่างกะทันหัน หรือภาวะช็อกทางเศรษฐกิจที่คาดไม่ถึง—จิตวิทยาของนักลงทุนจะอยู่เหนือการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน ในช่วงเวลาเหล่านี้ ความสัมพันธ์ (correlation) ระหว่างสินทรัพย์ประเภทต่างๆ จะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจะหยุดพิจารณาความโดดเด่นของแต่ละบริษัท และหันไปเร่งขายสินทรัพย์เพื่อถือเงินสดแทน ส่งผลให้แม้แต่หุ้นที่แข็งแกร่งที่สุดก็ยังร่วงลงไปพร้อมกับหุ้นที่อ่อนแอกว่า

บทเรียนทางประวัติศาสตร์ของความสัมพันธ์ในตลาด

ประวัติศาสตร์ให้หลักฐานที่ปฏิเสธไม่ได้เกี่ยวกับการลดลงที่เกิดขึ้นพร้อมกันนี้ ในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 และการดิ่งลงของตลาดอย่างกะทันหันจาก COVID-19 ในปี 2020 กฎมาตรฐานของการเคลื่อนไหวเฉพาะกลุ่มอุตสาหกรรมถูกระงับไว้ชั่วคราว

ในช่วงเริ่มต้นของความวุ่นวายดังกล่าว เส้นแบ่งระหว่าง "บริษัทที่มีคุณภาพ" และ "การเดิมพันที่มีความเสี่ยง" มักจะเลือนลางลง แม้แต่ธุรกิจที่มีงบดุลที่แข็งแกร่งและมีกระแสเงินสดที่ดี ก็ยังพบว่าราคาหุ้นถูกฉุดลงด้วยปริมาณการขายที่เกิดขึ้นอย่างไม่เลือกหน้า สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าแม้การกระจายความเสี่ยงจะเป็นเกราะป้องกันความเสี่ยงในระยะยาว แต่มันไม่ใช่ร่มที่กันฝนได้ทุกกรณีเมื่อต้องเผชิญกับภาวะช็อกเชิงระบบ (systemic shocks) ในระยะสั้น

การรักษาความมีวินัยในการลงทุนระยะยาว

กุญแจสำคัญในการอยู่รอดในช่วงเวลาเหล่านี้คือการตระหนักว่า การลดลงของตลาดในวงกว้างเป็นส่วนหนึ่งของวงจรการสร้างความมั่งคั่งที่เป็นเรื่องปกติ แม้จะเป็นช่วงเวลาที่น่าอึดอัดใจก็ตาม มุมมองของ Ellis ไม่ใช่การวิพากษ์วิจารณ์การกระจายความเสี่ยง แต่เป็นการเตือนเกี่ยวกับข้อจำกัดของการกระจายความเสี่ยงในช่วงที่ความผันผวนพุ่งสูงถึงขีดสุด

เมื่อความตื่นตระหนกในช่วงแรกเริ่มสงบลง ตลาดจะเริ่มกลับมาแยกแยะความแตกต่างอีกครั้ง นี่คือช่วงเวลาที่ความแข็งแกร่งที่แท้จริงของพอร์ตการลงทุนจะถูกเปิดเผย บริษัทที่มีความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ยั่งยืนและมีทีมผู้บริหารที่มีความสามารถ มักจะฟื้นตัวจากการปรับฐานเหล่านี้ได้อย่างแข็งแกร่งกว่าบริษัทอื่นๆ สำหรับนักลงทุนที่มีวินัย ช่วงเวลาที่ "ทุกอย่างร่วงลงพร้อมกัน" เหล่านี้ มักจะเป็นช่วงเวลาที่ตลาดกำลังเตรียมตัวเข้าสู่ระยะต่อไปของการฟื้นตัวและการประเมินมูลค่าใหม่

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความสัมพันธ์พุ่งสูงขึ้นในช่วงที่เกิดความกลัว: ในช่วงที่ตลาดเกิดความตึงเครียดอย่างรุนแรง ประโยชน์ของการกระจายความเสี่ยงจะลดน้อยลง เนื่องจากหุ้นส่วนใหญ่เริ่มปรับตัวลดลงพร้อมๆ กันเนื่องจากความตื่นตระหนกของนักลงทุน
• จิตวิทยาอยู่เหนือปัจจัยพื้นฐาน: ในช่วงที่ตลาดดิ่งลงอย่างรุนแรง อารมณ์ของนักลงทุนและการเร่งลดสัดส่วนการลงทุนมักจะมีอิทธิพลเหนือกว่าความแข็งแกร่งของแต่ละบริษัทและปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจเฉพาะกลุ่มอุตสาหกรรม
• ความแข็งแกร่งผ่านวินัย: การกระจายความเสี่ยงยังคงเป็นเครื่องมือจัดการความเสี่ยงในระยะยาวที่สำคัญ แต่นักลงทุนต้องเตรียมพร้อมรับมือกับความผันผวนในระยะสั้น โดยการมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยพื้นฐานในระยะยาว แทนที่จะตอบโต้ต่อการเทขายอย่างไม่เลือกหน้า