ทำไมหุ้นทุกตัวถึงเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันในช่วงตลาดขาลง: บทเรียนจาก Charles Ellis

Charles Ellis ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนระดับแถวหน้า ได้เน้นย้ำถึงความจริงที่น่าตกใจสำหรับผู้เล่นในตลาดหลายรายว่า ในช่วงเวลาที่มีความกลัวอย่างสุดขีด เกราะป้องกันจากการกระจายความเสี่ยงมักจะดูเหมือนไร้ประสิทธิภาพชั่วคราว ข้อสังเกตของเขาที่ว่า "หุ้นทุกตัวต่างร่วงลงพร้อมกัน" ทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนใจที่สำคัญว่าจิตวิทยาตลาดสามารถอยู่เหนือปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจขั้นพื้นฐานได้อย่างไร

การพังทลายของความสัมพันธ์ (Correlation) ในช่วงตลาดตื่นตระหนก

ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจปกติ พอร์ตการลงทุนที่มีการกระจายความเสี่ยงที่ดีจะเติบโตได้จากวิธีการที่แต่ละกลุ่มอุตสาหกรรมตอบสนองต่อข่าวสารที่แตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยที่สูงอาจส่งผลดีต่อหุ้นกลุ่มธนาคารในขณะที่กดดันกลุ่มเทคโนโลยี และการใช้จ่ายสินค้าฟุ่มเฟือยของผู้บริโภคมักจะเคลื่อนไหวเป็นอิสระจากการผลิตภาคอุตสาหกรรม การขาดความสัมพันธ์กันนี้เองที่ช่วยให้การกระจายความเสี่ยงสามารถบรรเทาความเสี่ยงได้

อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาที่ตลาดตื่นตระหนกอย่างรุนแรง ซึ่งมีชนวนเหตุมาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน หรือภาวะช็อกทางเศรษฐกิจที่ไม่ได้คาดคิด จิตวิทยาของนักลงทุนจะกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ในช่วงเวลาเหล่านี้ ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ประเภทต่างๆ จะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจะหยุดพิจารณาการประเมินมูลค่าของแต่ละบริษัท และหันไปทำการขายแบบเหวี่ยงแหโดยไม่เลือกหน้าเพื่อลดความเสี่ยงโดยรวม ส่งผลให้แม้แต่กลุ่มอุตสาหกรรมที่ไม่เกี่ยวข้องกันก็ร่วงลงพร้อมกัน

บทเรียนจากประวัติศาสตร์: จากปี 2008 ถึง 2020

ประวัติศาสตร์ได้ให้หลักฐานที่ปฏิเสธไม่ได้เกี่ยวกับปรากฏการณ์นี้ ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกปี 2008 และการดิ่งลงของตลาดในช่วงโควิด-19 ปี 2020 กฎเกณฑ์ดั้งเดิมของการป้องกันความเสี่ยงตามกลุ่มอุตสาหกรรมมักถูกละเลย

ในทั้งสองกรณี นักลงทุนได้เห็นการปรับตัวลดลงในวงกว้าง โดยแม้แต่บริษัทที่มีงบดุลแข็งแกร่งเป็นพิเศษและมีโมเดลธุรกิจที่ยืดหยุ่น ก็ยังเห็นราคาหุ้นดิ่งลงพร้อมกับบริษัทอื่นๆ ที่อ่อนแอกว่ามาก ในช่วงเริ่มต้นของความวุ่นวายดังกล่าว ตลาดมักจะไม่สามารถแยกแยะระหว่างสินทรัพย์คุณภาพสูงกับการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงได้ เนื่องจากเป้าหมายเดียวของผู้เล่นส่วนใหญ่ได้เปลี่ยนจาก "การทำกำไรสูงสุด" ไปเป็นการ "รักษาเงินต้น"

ทำความเข้าใจบทบาทที่แท้จริงของการกระจายความเสี่ยง

สิ่งสำคัญคือต้องทำความเข้าใจว่า มุมมองของ Ellis ไม่ใช่การวิพากษ์วิจารณ์การกระจายความเสี่ยง แต่เป็นการชี้แจงถึงวัตถุประสงค์ของมัน การกระจายความเสี่ยงคือเครื่องมือที่ออกแบบมาเพื่อจัดการความเสี่ยงตลอดวัฏจักรตลาดในระยะยาว ไม่ใช่เกราะวิเศษที่ป้องกันความผันผวนในระยะสั้น

แม้ว่าพอร์ตการลงทุนที่กระจายความเสี่ยงแล้วอาจยังคงเผชิญกับความถดถอยชั่วคราวในช่วงที่มีการเทขายอย่างหนัก แต่มันยังคงเป็นหนึ่งในกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดสำหรับการสร้างความมั่งคั่งในระยะยาว เป้าหมายของการกระจายความเสี่ยงคือเพื่อให้แน่ใจว่าเมื่อความตื่นตระหนกสงบลงและตลาดเริ่มแยกแยะระหว่างผู้ชนะและผู้แพ้อีกครั้ง พอร์ตการลงทุนของคุณจะอยู่ในตำแหน่งที่พร้อมจะรับประโยชน์จากการฟื้นตัวของธุรกิจที่แข็งแกร่งที่สุด

การรักษาความมีวินัยท่ามกลางความผันผวน

สำหรับนักลงทุนระยะยาว ช่วงเวลาที่ "ทุกอย่างดิ่งลงพร้อมกัน" คือการทดสอบอารมณ์มากกว่าการทดสอบกลยุทธ์ โดยปกติแล้วช่วงเวลาเหล่านี้จะตามมาด้วยช่วงเวลาแห่งการฟื้นตัว ซึ่งตลาดจะกลับมาให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐานอีกครั้ง เช่น กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและความได้เปรียบทางการแข่งขัน การรักษาความมีวินัยและมุ่งเน้นไปที่เป้าหมายระยะยาว แทนที่จะตอบโต้ต่อการลดลงของตลาดในระยะสั้น เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการผ่านพ้นวัฏจักรที่หลีกเลี่ยงไม่ได้เหล่านี้

สรุปประเด็นสำคัญ

• ค่าความสัมพันธ์พุ่งสูงขึ้นในช่วงวิกฤต: ในช่วงที่ตลาดตื่นตระหนก แนวโน้มที่หุ้นต่างกลุ่มจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันจะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ประโยชน์จากการกระจายความเสี่ยงตามกลุ่มอุตสาหกรรมหมดไปชั่วคราว
• จิตวิทยาอยู่เหนือปัจจัยพื้นฐาน: ในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูง ความกลัวของนักลงทุนและการเร่งลดความเสี่ยง (exposure) มักจะผลักดันให้ราคาลดต่ำลง โดยไม่คำนึงถึงความแข็งแกร่งของแต่ละบริษัท
• การกระจายความเสี่ยงคือกลยุทธ์ระยะยาว: การกระจายความเสี่ยงมีไว้เพื่อจัดการความเสี่ยงตลอดทั้งวัฏจักรตลาด ไม่ใช่เพื่อป้องกันการขาดทุนทั้งหมดในช่วงที่ตลาดปรับฐานอย่างรุนแรงและเป็นวงกว้าง