Fed chuyển sang quan điểm diều hâu khi lo ngại lạm phát gia tăng dưới thời Warsh

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã phát tín hiệu về một sự chuyển hướng đáng kể sang chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, giữ nguyên lãi suất cơ bản đồng thời cảnh báo rằng chi phí vay vốn có thể tăng cao hơn vào cuối năm nay. Sự thay đổi này diễn ra trong bối cảnh các nhà hoạch định chính sách đang phải đối mặt với áp lực lạm phát dai dẳng, vẫn ở mức cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

Sự thay đổi trong các dự báo: Sự gia tăng của tâm lý diều hâu

Trong cuộc họp mới nhất, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định giữ nguyên lãi suất điều hành, đúng như dự đoán rộng rãi của các nhà phân tích thị trường. Tuy nhiên, sắc thái chủ đạo của cuộc họp rõ ràng là diều hâu hơn so với các phiên trước đó. Một chỉ báo chính cho sự thay đổi này là các dự báo kinh tế hàng quý được cập nhật, cho thấy chín nhà hoạch định chính sách dự đoán sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026.

Quan trọng là, Fed đã loại bỏ các hướng dẫn trước đó vốn gợi ý về khả năng cắt giảm lãi suất thêm trong năm tới. Các dự báo sửa đổi vẽ ra một viễn cảnh tăng trưởng kinh tế chậm lại vào năm 2026 đi kèm với dự báo lạm phát cao hơn, cho thấy ngân hàng trung ương đang ưu tiên ổn định giá cả hơn là kích thích kinh tế tức thời.

Kevin Warsh và chiến lược truyền thông mới

Quyết định chính sách này đánh dấu lần đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh, người đang tái định hình cách ngân hàng trung ương giao tiếp với công chúng và thị trường tài chính. Warsh đã đưa ra một cách tiếp cận linh hoạt hơn, cảnh báo các nhà đầu tư không nên coi các dự báo trong "biểu đồ chấm" (dot plot) là những cam kết chắc chắn. Thay vào đó, ông mô tả các dự báo này là những đánh giá linh hoạt có thể thay đổi dựa trên các dữ liệu mới nhận được.

Fed cũng đã đưa ra một thông báo chính sách ngắn gọn và tinh giản hơn. Bằng cách loại bỏ các ngôn từ trước đây được hiểu là "xu hướng nới lỏng" (easing bias), ngân hàng trung ương đang cung cấp ít hướng dẫn trước (forward guidance) hơn. Chiến lược này đặt trọng tâm chính trở lại nhiệm vụ bao trùm là khôi phục sự ổn định giá cả, giúp Fed có thêm không gian để phản ứng với những biến động kinh tế mà không bị ràng buộc vào các lộ trình cụ thể trong tương lai.

Phản ứng của thị trường và các động lực kinh tế

Thị trường tài chính đã phản ứng ngay lập tức trước tông giọng thắt chặt hơn. Chứng khoán Mỹ giảm nhẹ sau những nhận định của Warsh, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên, báo hiệu rằng các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một môi trường lãi suất "cao trong thời gian dài hơn" (higher-for-longer). Đồng đô la Mỹ cũng tăng giá so với các đồng tiền chủ chốt khác trên thế giới.

Một số yếu tố kinh tế đang thúc đẩy lập trường thận trọng này:

• Thị trường lao động kiên cường: Với tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ duy trì ở mức 4,3%, có rất ít áp lực tức thời lên Fed trong việc nới lỏng chính sách.
• Lạm phát dai dẳng: Mặc dù giá năng lượng đang hạ nhiệt, lạm phát vẫn là trở ngại chính đối với mục tiêu 2% của Fed.
• Sự ổn định kinh tế: Hoạt động kinh tế ổn định mang lại cho ngân hàng trung ương "không gian thở" cần thiết để duy trì mức lãi suất thắt chặt mà không gây ra một cuộc suy thoái ngay lập tức.

Các điểm chính cần lưu ý

• Kỳ vọng tăng lãi suất: Chín nhà hoạch định chính sách của FOMC hiện dự báo sẽ có ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm 2026, báo hiệu sự thay đổi so với những kỳ vọng nới lỏng trước đó.
• Cải tổ truyền thông: Dưới sự dẫn dắt của Chủ tịch Kevin Warsh, Fed đang dần từ bỏ việc đưa ra các hướng dẫn trước (forward guidance) một cách cứng nhắc, thay vào đó coi các dự báo kinh tế là những đánh giá linh hoạt thay vì các cam kết cố định.
• Tác động thị trường: Sự chuyển dịch sang quan điểm thắt chặt (hawkish) đã dẫn đến lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn và đồng đô la Mỹ mạnh hơn, khi các nhà đầu tư chuẩn bị cho một chính sách tiền tệ thắt chặt kéo dài.