SEBI تُجري إصلاحات شاملة لقواعد تداول صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs): نطاقات سعرية ديناميكية قريباً

أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) عن إصلاح تنظيمي كبير لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، يهدف إلى تعزيز عملية اكتشاف الأسعار وكفاءة السوق. ومن خلال الانتقال من النطاقات السعرية الثابتة إلى النطاقات الديناميكية، تسعى الهيئة التنظيمية إلى مواءمة تداول صناديق الاستثمار المتداولة بشكل وثيق مع التحركات اللحظية للأصول الأساسية.

الانتقال من النطاقات السعرية الثابتة إلى الديناميكية

تعمل صناديق الاستثمار المتداولة حالياً بموجب نطاق سعري ثابت وصارم بنسبة 20% بناءً على صافي قيمة الأصول (NAV) قبل يومي تداول. وقد حددت SEBI أن هذا التأخر (T-2) يخلق تحديات كبيرة، حيث تفشل النطاقات الثابتة في عكس التحولات السريعة في قيمة الأوراق المالية الأساسية بشكل كافٍ.

بموجب الإطار الجديد، الذي سيبدأ في 1 سبتمبر 2026، ستصبح الآلية أكثر استجابة. ستبدأ صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم والديون (باستثناء الصناديق الليلية "overnight" والصناديق السائلة "liquid funds") بنطاق سعري ديناميكي أولي بنسبة 10%. وإذا أدت تقلبات السوق إلى دفع الأسعار نحو هذا الحد، يمكن توسيع النطاق بزيادات قدرها 5% ليصل إلى حد أقصى قدره 20% بعد فترة تهدئة.

قواعد مخصصة لصناديق الاستثمار المتداولة للسلع

إدراكاً للتقلبات الفريدة للمعادن الثمينة، قدمت SEBI معايير محددة لصناديق الاستثمار المتداولة للذهب والفضة. وخلافاً لصناديق الأسهم، ستبدأ صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالسلع بنطاق سعري أولي أضيق بنسبة 6%. ولاستيعاب تقلبات الأسواق الدولية، يمكن توسيع هذا النطاق على مراحل قدرها 3% بناءً على ظروف السوق السائدة.

ولتحسين الدقة بشكل أكبر، فرضت SEBI جلسة مزاد استدعاء ما قبل الافتتاح (pre-open call auction) مخصصة لصناديق الاستثمار المتداولة للذهب والفضة. وتعالج هذه الخطوة فجوة حرجة: فبينما يتم تداول صناديق الاستثمار المتداولة المحلية خلال ساعات عمل السوق الهندية فقط، يتم تداول السلع العالمية الأساسية بشكل مستمر، مما يؤدي غالباً إلى تباينات في الأسعار.

منهجية جديدة لتحديد السعر الأساسي

تتمثل إحدى الركائز الأساسية لهذا التحديث في التحول في كيفية حساب السعر الأساسي. حيث سيتم استبدال طريقة (T-2 NAV) القديمة بسعر إغلاق اليوم السابق. وسيتم تحديد سعر الإغلاق هذا باستخدام متوسط السعر المرجح بحجم التداول (VWAP) المحسوب خلال آخر 30 دقيقة من جلسة تداول اليوم السابق.

في الحالات التي لا تتم فيها أي عمليات تداول خلال نافذة الـ 30 دقيقة الأخيرة، سيتم استخدام آخر سعر تم التداول به. وفي حال غياب التداول تماماً، سيكون أحدث صافي قيمة أصول (NAV) متاح هو السعر الأساسي الاحتياطي. وبالنظر إلى المستقبل، وجهت SEBI البورصات وصناديق الاستثمار المشتركة للعمل على استخدام صافي قيمة الأصول (NAV) عند إغلاق اليوم السابق كسعر أساسي بحلول 1 أبريل 2027.

تعزيز نزاهة السوق

هذه التغييرات ليست عشوائية؛ بل تنبع من توصيات رسمية من البورصات، واللجنة الاستشارية للسوق الثانوية، والمشاورات العامة الواسعة. ومن خلال تقليل التأخير في اكتشاف الأسعار والسماح بإدارة مرنة للتقلبات، تهدف SEBI إلى توفير بيئة أكثر قوة وشفافية لكل من مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) من المؤسسات والأفراد.

النقاط الرئيسية المستفادة

  • الإدارة الديناميكية للتقلبات: ستنتقل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للأسهم والديون من نطاق ثابت بنسبة 20% إلى نطاق أولي مرن بنسبة 10% يتوسع بزيادات قدرها 5%.
  • تعزيز تداول السلع: ستتميز صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للذهب والفضة بنطاق أولي بنسبة 6% ومزاد طلب جديد قبل الافتتاح لتحقيق مزامنة أفضل مع أسواق السلع العالمية.
  • تحسين دقة الأسعار: ينتقل حساب السعر الأساسي من صافي قيمة الأصول (NAV) ليوم T-2 إلى متوسط السعر المرجح بحجم التداول (VWAP) عند إغلاق اليوم السابق لتقليل فترات التأخير في اكتشاف الأسعار.