SEBI ने ETF ट्रेडिंग नियमों में किए बड़े बदलाव: जल्द आ रहे हैं डायनामिक प्राइस बैंड

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) ने एक्सचेंज ट्रेडेड फंड्स (ETFs) के लिए एक महत्वपूर्ण नियामक सुधार की घोषणा की है, जिसका उद्देश्य प्राइस डिस्कवरी (मूल्य खोज) और बाजार दक्षता को बढ़ाना है। फिक्स्ड से डायनामिक प्राइस बैंड में बदलाव करके, नियामक का लक्ष्य ETF ट्रेडिंग को अंतर्निहित परिसंपत्तियों (underlying assets) की वास्तविक समय की गतिविधियों के साथ अधिक निकटता से जोड़ना है।

फिक्स्ड से डायनामिक प्राइस बैंड की ओर बदलाव

वर्तमान में, ETFs दो ट्रेडिंग दिन पहले की नेट एसेट वैल्यू (NAV) पर आधारित 20% के कठोर फिक्स्ड प्राइस बैंड के तहत काम करते हैं। SEBI ने पाया है कि यह T-2 अंतराल महत्वपूर्ण चुनौतियां पैदा करता है, क्योंकि फिक्स्ड बैंड अंतर्निहित प्रतिभूतियों के मूल्य में तेजी से होने वाले बदलावों को पर्याप्त रूप से दर्शाने में विफल रहते हैं।

नए ढांचे के तहत, जो 1 सितंबर, 2026 से शुरू होगा, यह तंत्र अधिक उत्तरदायी हो जाएगा। इक्विटी और डेट ETFs (ओवरनाइट और लिक्विड फंड्स को छोड़कर) 10% के शुरुआती डायनामिक प्राइस बैंड के साथ शुरू होंगे। यदि बाजार की अस्थिरता कीमतों को इस सीमा की ओर धकेलती है, तो कूलिंग-ऑफ पीरियड के बाद बैंड को 5% के बढ़ते क्रम में अधिकतम 20% तक बढ़ाया जा सकता है।

कमोडिटी ETFs के लिए विशेष नियम

कीमती धातुओं की अनूठी अस्थिरता को देखते हुए, SEBI ने गोल्ड और सिल्वर ETFs के लिए विशिष्ट पैरामीटर पेश किए हैं। इक्विटी फंड्स के विपरीत, ये कमोडिटी-लिंक्ड ETFs 6% के संकीर्ण शुरुआती प्राइस बैंड के साथ शुरू होंगे। अंतरराष्ट्रीय बाजार के उतार-चढ़ाव को समायोजित करने के लिए, मौजूदा बाजार स्थितियों के आधार पर इस बैंड को 3% के चरणों में बढ़ाया जा सकता है।

सटीकता में और सुधार करने के लिए, SEBI ने विशेष रूप से गोल्ड और सिल्वर ETFs के लिए एक प्री-ओपन कॉल ऑक्शन सत्र अनिवार्य कर दिया है। यह कदम एक महत्वपूर्ण कमी को दूर करता है: जबकि घरेलू ETFs केवल भारतीय बाजार के घंटों के दौरान ट्रेड होते हैं, अंतर्निहित वैश्विक कमोडिटीज लगातार ट्रेड होती हैं, जिससे अक्सर कीमतों में विसंगतियां पैदा होती हैं।

बेस प्राइस निर्धारण के लिए एक नई कार्यप्रणाली

इस बदलाव का एक प्रमुख स्तंभ बेस प्राइस की गणना के तरीके में बदलाव है। पुराने T-2 NAV तरीके को पिछले दिन की क्लोजिंग प्राइस से बदल दिया जाएगा। यह क्लोजिंग प्राइस पिछले दिन के ट्रेडिंग सत्र के अंतिम 30 मिनट के दौरान गणना किए गए वॉल्यूम-वेटेड एवरेज प्राइस (VWAP) का उपयोग करके निर्धारित किया जाएगा।

उन स्थितियों में जहाँ उस अंतिम 30-मिनट की अवधि के दौरान कोई ट्रेड नहीं होता है, वहाँ अंतिम ट्रेड की गई कीमत (last traded price) का उपयोग किया जाएगा। यदि ट्रेडिंग पूरी तरह से अनुपस्थित है, तो नवीनतम उपलब्ध NAV आधार मूल्य (base price) के रूप में काम करेगी। भविष्य की ओर देखते हुए, SEBI ने स्टॉक एक्सचेंजों और म्यूचुअल फंडों को 1 अप्रैल, 2027 तक पिछले दिन के क्लोजिंग NAV को आधार मूल्य के रूप में उपयोग करने की दिशा में काम करने का निर्देश दिया है।

बाजार की अखंडता को मजबूत करना

ये बदलाव मनमाने नहीं हैं; ये स्टॉक एक्सचेंजों, सेकेंडरी मार्केट एडवाइजरी कमेटी और व्यापक सार्वजनिक परामर्शों की औपचारिक सिफारिशों से उपजे हैं। प्राइस डिस्कवरी में होने वाली देरी को कम करके और लचीले उतार-चढ़ाव प्रबंधन (volatility management) की अनुमति देकर, SEBI का लक्ष्य संस्थागत और रिटेल ETF निवेशकों दोनों के लिए एक अधिक मजबूत और पारदर्शी वातावरण प्रदान करना है।

मुख्य बातें

• डायनामिक वोलेटिलिटी मैनेजमेंट: इक्विटी और डेट ETFs एक निश्चित 20% बैंड से बदलकर 10% के लचीले शुरुआती बैंड पर आ जाएंगे, जो 5% की वृद्धि के साथ बढ़ता जाएगा।
• बेहतर कमोडिटी ट्रेडिंग: गोल्ड और सिल्वर ETFs में 6% का शुरुआती बैंड और वैश्विक कमोडिटी बाजारों के साथ बेहतर तालमेल बिठाने के लिए एक नया प्री-ओपन कॉल ऑक्शन (pre-open call auction) शामिल होगा।
• बेहतर मूल्य सटीकता: प्राइस डिस्कवरी में होने वाली देरी को कम करने के लिए, आधार मूल्य की गणना T-2 NAV से बदलकर पिछले दिन के क्लोजिंग VWAP पर कर दी जाएगी।