SEBI એ ETF ટ્રેડિંગના નિયમોમાં મોટા ફેરફારો કર્યા: ડાયનેમિક પ્રાઇસ બેન્ડ્સ ટૂંક સમયમાં આવી રહ્યા છે

સેક્યુરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (SEBI) એ એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ ફંડ્સ (ETFs) માટે નોંધપાત્ર નિયમનકારી સુધારાની જાહેરાત કરી છે, જેનો ઉદ્દેશ્ય પ્રાઇસ ડિસ્કવરી (ભાવની શોધ) અને બજારની કાર્યક્ષમતા વધારવાનો છે. ફિક્સ્ડ (સ્થિર) થી ડાયનેમિક (ગતિશીલ) પ્રાઇસ બેન્ડ્સમાં પરિવર્તન કરીને, રેગ્યુલેટર ETF ટ્રેડિંગને અન્ડરલાઇંગ એસેટ્સના રિયલ-ટાઇમ હલનચલન સાથે વધુ નજીકથી જોડવા માંગે છે.

ફિક્સ્ડ થી ડાયનેમિક પ્રાઇસ બેન્ડ્સ તરફ પ્રયાણ

હાલમાં, ETFs બે ટ્રેડિંગ દિવસો પહેલાની નેટ એસેટ વેલ્યુ (NAV) પર આધારિત ૨૦% ના કડક ફિક્સ્ડ પ્રાઇસ બેન્ડ હેઠળ કાર્ય કરે છે. SEBI એ ઓળખ્યું છે કે આ T-2 લેગ (વિલંબ) નોંધપાત્ર પડકારો ઊભા કરે છે, કારણ કે ફિક્સ્ડ બેન્ડ્સ અન્ડરલાઇંગ સિક્યોરિટીઝના મૂલ્યમાં થતા ઝડપી ફેરફારોને પૂરતી રીતે પ્રતિબિંબિત કરવામાં નિષ્ફળ જાય છે.

૧ સપ્ટેમ્બર, ૨૦૨૬ થી અમલમાં આવતા નવા માળખા હેઠળ, આ મિકેનિઝમ વધુ પ્રતિભાવશીલ બનશે. ઇક્વિટી અને ડેટ ETFs (ઓવરનાઇટ અને લિક્વિડ ફંડ્સ સિવાય) ૧૦% ના પ્રારંભિક ડાયનેમિક પ્રાઇસ બેન્ડ સાથે શરૂ થશે. જો બજારની અસ્થિરતા ભાવને આ મર્યાદા તરફ ધકેલે છે, તો કૂલિંગ-ઓફ પિરિયડ પછી આ બેન્ડને ૫% ના વધારા સાથે મહત્તમ ૨૦% સુધી વિસ્તૃત કરી શકાય છે.

કોમોડિટી ETFs માટે ખાસ નિયમો

કિંમતી ધાતુઓની વિશિષ્ટ અસ્થિરતાને ધ્યાનમાં રાખીને, SEBI એ ગોલ્ડ અને સિલ્વર ETFs માટે ચોક્કસ પેરામીટર્સ રજૂ કર્યા છે. ઇક્વિટી ફંડ્સથી વિપરીત, આ કોમોડિટી-લિંક્ડ ETFs ૬% ના સાંકડા પ્રારંભિક પ્રાઇસ બેન્ડ સાથે શરૂ થશે. આંતરરાષ્ટ્રીય બજારના ઉતાર-ચઢાવને સમાવવા માટે, પ્રવર્તમાન બજારની સ્થિતિના આધારે આ બેન્ડને ૩% ના તબક્કાવાર વધારા સાથે વિસ્તૃત કરી શકાય છે.

ચોકસાઈ વધુ સુધારવા માટે, SEBI એ ખાસ કરીને ગોલ્ડ અને સિલ્વર ETFs માટે પ્રી-ઓપન કોલ ઓક્શન સેશન ફરજિયાત બનાવ્યું છે. આ પગલું એક મહત્વપૂર્ણ ખામીને દૂર કરે છે: જ્યારે સ્થાનિક ETFs માત્ર ભારતીય બજારના સમય દરમિયાન જ ટ્રેડ થાય છે, ત્યારે અન્ડરલાઇંગ વૈશ્વિક કોમોડિટીઝ સતત ટ્રેડ થાય છે, જે ઘણીવાર ભાવમાં તફાવત ઊભો કરે છે.

બેઝ પ્રાઇસ નક્કી કરવાની નવી પદ્ધતિ

આ સુધારાનો મુખ્ય આધાર બેઝ પ્રાઇસની ગણતરી કરવાની પદ્ધતિમાં ફેરફાર છે. જૂની T-2 NAV પદ્ધતિને અગાઉના દિવસના ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ (બંધ ભાવ) દ્વારા બદલવામાં આવશે. આ ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ અગાઉના દિવસના ટ્રેડિંગ સત્રના છેલ્લા ૩૦ મિનિટ દરમિયાન ગણવામાં આવેલા વોલ્યુમ-વેઇટેડ એવરેજ પ્રાઇસ (VWAP) નો ઉપયોગ કરીને નક્કી કરવામાં આવશે.

એવા કિસ્સાઓમાં જ્યાં તે અંતિમ 30-મિનિટના સમયગાળા દરમિયાન કોઈ ટ્રેડ થતા નથી, ત્યાં છેલ્લી ટ્રેડ થયેલ કિંમતનો ઉપયોગ કરવામાં આવશે. જો ટ્રેડિંગનો સંપૂર્ણ અભાવ હોય, તો ઉપલબ્ધ છેલ્લી NAV ફોલબેક બેઝ પ્રાઇસ તરીકે કામ કરશે. ભવિષ્યમાં જોતા, SEBI એ સ્ટોક એક્સચેન્જો અને મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સને 1 એપ્રિલ, 2027 સુધીમાં અગાઉના દિવસની ક્લોઝિંગ NAV ને બેઝ પ્રાઇસ તરીકે વાપરવા માટે કામ કરવા નિર્દેશ આપ્યો છે.

માર્કેટની અખંડિતતાને મજબૂત બનાવવી

આ ફેરફારો મનસ્વી નથી; તે સ્ટોક એક્સચેન્જો, સેકન્ડરી માર્કેટ એડવાઇઝરી કમિટી અને વ્યાપક જાહેર પરામર્શ દ્વારા આપવામાં આવેલી ઔપચારિક ભલામણોમાંથી ઉતરી આવ્યા છે. પ્રાઇસ ડિસ્કવરીમાં વિલંબ ઘટાડીને અને ફ્લેક્સિબલ વોલેટિલિટી મેનેજમેન્ટની મંજૂરી આપીને, SEBI નો ઉદ્દેશ્ય સંસ્થાકીય અને રિટેલ ETF રોકાણકારો બંને માટે વધુ મજબૂત અને પારદર્શક વાતાવરણ પૂરું પાડવાનો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ડાયનેમિક વોલેટિલિટી મેનેજમેન્ટ: ઇક્વિટી અને ડેટ ETF હવે ફિક્સ્ડ 20% બેન્ડમાંથી ફ્લેક્સિબલ 10% પ્રારંભિક બેન્ડમાં બદલાશે, જે 5% ના વધારા સાથે વિસ્તરશે.
• વધારે સારી કોમોડિટી ટ્રેડિંગ: ગોલ્ડ અને સિલ્વર ETF માં 6% પ્રારંભિક બેન્ડ અને વૈશ્વિક કોમોડિટી માર્કેટ સાથે વધુ સારી રીતે સુમેળ સાધવા માટે નવી પ્રી-ઓપન કોલ ઓક્શન સુવિધા હશે.
• સુધારેલી કિંમતની ચોકસાઈ: પ્રાઇસ ડિસ્કવરીમાં વિલંબ ઘટાડવા માટે બેઝ પ્રાઇસની ગણતરી T-2 NAV થી બદલીને અગાઉના દિવસના ક્લોઝિંગ VWAP પર કરવામાં આવશે.