SEBIがETF取引ルールを刷新：ダイナミック・プライスバンド（動的な値幅制限）を導入へ
インド証券取引委員会（SEBI）は、価格発見機能の向上と市場効率性の改善を目的として、上場投資信託（ETF）に関する重要な規制刷新を発表しました。固定的な値幅制限からダイナミック・プライスバンド（動的な値幅制限）へと移行することで、規制当局はETFの取引を原資産のリアルタイムの動きにより密接に連動させることを目指しています。
固定値幅からダイナミック・プライスバンドへの移行
現在、ETFは2営業日前（T-2）の純資産価値（NAV）に基づく20%の固定値幅制限の下で運用されています。SEBIは、このT-2のタイムラグが大きな課題となっていることを指摘しています。固定された値幅制限では、原資産の価値の急速な変化を十分に反映できないためです。
2026年9月1日に開始される新しい枠組みでは、メカニズムの応答性が向上します。株式および債券ETF（オーバーナイト・ファンドおよびリキッド・ファンドを除く）は、まず10%の初期ダイナミック・プライスバンドから開始されます。市場のボラティリティによって価格がこの制限に近づいた場合、クーリングオフ期間を経て、5%刻みで最大20%まで値幅を拡大することが可能です。
コモディティETF向けの個別ルール
貴金属特有のボラティリティを考慮し、SEBIは金および銀のETFに対して特定のパラメータを導入しました。株式ファンドとは異なり、これらのコモディティ連動型ETFは、6%というより狭い初期値幅制限から開始されます。国際市場の変動に対応するため、この値幅は市場状況に基づき、3%刻みで段階的に拡大することができます。
さらなる正確性の向上を図るため、SEBIは金および銀のETFに特化したプレオープン・コール・オークション（取引開始前の呼値によるオークション）セッションを義務付けました。この措置は、重要なギャップを解消するものです。国内のETFはインドの市場時間内のみ取引されますが、原資産となるグローバルなコモディティは継続的に取引されており、しばしば価格の乖離が生じているためです。
基準価格決定のための新しい手法
今回の刷新の大きな柱の一つは、基準価格の算出方法の変更です。時代遅れとなったT-2 NAV方式は、前日の終値に置き換えられます。この終値は、前日の取引セッションの最後の30分間に算出された売買高加重平均価格（VWAP）を用いて決定されます。
最後の30分間に取引が行われなかった場合は、最終取引価格が利用されます。取引が全く行われなかった場合は、最新の利用可能なNAVが代替の基準価格として機能します。さらに先を見据えると、SEBIは証券取引所および投資信託に対し、2027年4月1日までに前日の終値NAVを基準価格として使用できるよう取り組むよう指示しています。
市場の健全性の強化
これらの変更は恣意的なものではなく、証券取引所、二次市場諮問委員会（Secondary Market Advisory Committee）、および広範なパブリックコンサルテーションによる正式な勧告に基づいています。価格発見のタイムラグを短縮し、柔軟なボラティリティ管理を可能にすることで、SEBIは機関投資家と個人ETF投資家の双方に対して、より強固で透明性の高い環境を提供することを目指しています。
主なポイント
- ダイナミックなボラティリティ管理: 株式および債券ETFは、固定の20%幅から、5%刻みで拡大する柔軟な初期10%幅へと移行します。
- コモディティ取引の強化: 金および銀のETFは、グローバルなコモディティ市場との同期をより良くするため、6%の初期幅と新しいプレオープン・コール・オークションを導入します。
- 価格精度の向上: 価格発見のタイムラグを最小限に抑えるため、基準価格の算出方法がT-2 NAVから前日の終値VWAPへと移行します。