২০২৬ সালের মার্চ থেকে জুন মাসের মধ্যে বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (FII) ভারতীয় শেয়ার বাজার থেকে প্রায় ২৯.৩ বিলিয়ন ডলার তুলে নিয়েছে, যেখানে জুনের মাঝামাঝি থেকে নিট ইনফ্লো (net inflow) মাত্র ৩ বিলিয়ন ডলারের সামান্য উপরে দাঁড়িয়েছে। এই ভারসাম্যহীনতা দালাল স্ট্রিটকে (Dalal Street) চাপের মুখে রেখেছে এবং ইঙ্গিত দিচ্ছে যে, FII-দের ব্যাপক প্রত্যাবর্তন এখনও অনেক দূরে।

এই অর্থ বহির্গমন কেন ঘটল?

এলারা সিকিউরিটিজ (Elara Securities) ট্রেডিং সেশনের ৮২ শতাংশে অর্থ বহির্গমন লক্ষ্য করেছে, যার মোট নিট বিক্রয়ের পরিমাণ দাঁড়িয়েছে ৩২ বিলিয়ন ডলার।

গতিহীনতা ও ভ্যালুয়েশন গ্যাপ (Valuation gap)

বৃহত্তর ইমার্জিং-মার্কেট বা উদীয়মান বাজারের তুলনায় ভারতের প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল জুন ২০২৫-এর ১.৭৩ গুণ থেকে কমে ১.৩০ গুণে নেমে এসেছে। সাধারণত কম ভ্যালুয়েশন বিদেশি বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করে, কিন্তু বিনিয়োগকারীরা কেবল কম দামের চেয়েও বেশি কিছু চান। এলারা দুটি ঘাটতির কথা উল্লেখ করেছে: মার্কিন কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) র‍্যালিতে ধীরগতি এবং ভারতীয় কর্পোরেট আয়ের স্পষ্ট বৃদ্ধি। এই দুটির কোনোটিই না ঘটলে, FII-রা সম্ভবত প্রান্তিক অবস্থানে থাকবে এবং বড় আকারের বিনিয়োগের পরিবর্তে কেবল বিচ্ছিন্ন ও বিপরীতমুখী (contrarian) বাজি ধরবে।

মার্কিন ইল্ড স্কুইজ (U.S. yield squeeze)

যখন বাজার 'রিস্ক-অফ' (risk-off) মোডে চলে যায়, তখন পুঁজি মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের দিকে ধাবিত হয়। ১০-বছরের ট্রেজারি বন্ডের ইল্ড এখন প্রায় ৪.৫ শতাংশ, যা ভারতীয় সরকারি বন্ডের সাথে স্প্রেড (spread) কমিয়ে প্রায় ২২০ বেসিস পয়েন্টে নিয়ে এসেছে। রুপির এক্সপোজার হেজিংয়ের খরচ বিবেচনা করলে, ইমপ্লাইড রিস্ক প্রিমিয়াম ৩.০৩ শতাংশ নেতিভে পরিণত হয়। সহজ কথায়, একজন হেজড বিদেশি বিনিয়োগকারী একটি নিরাপদ মার্কিন বন্ডের তুলনায় ভারতীয় সম্পদে কম আয় করবেন। ইতিহাস বলে যে, ইক্যুইটির প্রতি আগ্রহ ফিরে আসার আগে এই ধরনের "রিস্ক-অফ" চক্র তিন থেকে চার কোয়ার্টার পর্যন্ত স্থায়ী হতে পারে।

"ডলার অ্যাসেট"-এর আকর্ষণ

ফেডারেল রিজার্ভ কর্মকর্তাদের সাম্প্রতিক মন্তব্য বাজারের প্রত্যাশাকে সুদের হার কমানোর পরিবর্তে সম্ভাব্য সুদের হার বৃদ্ধির দিকে ঠেলে দিয়েছে। শক্তিশালী ডলার এবং দৃঢ় ট্রেজারি ইল্ড তথাকথিত "ডলার অ্যাসেট ট্রেড"-কে আরও শক্তিশালী করছে, যেখানে বিনিয়োগকারীরা উদীয়মান বাজারের বিকল্পগুলোর পরিবর্তে মার্কিন ইক্যুইটি এবং ঋণে বিনিয়োগ করছে। এই গতিশীলতা সেই তারল্যকে শুষে নিচ্ছে যা অন্যথায় ভারতে প্রবাহিত হতে পারত, ফলে বিদেশি পুঁজির প্রবাহ কম থাকছে।

টেক ফান্ডগুলোর মনোযোগ আমেরিকায় কেন্দ্রীভূত

সেক্টরাল ফ্লো বা খাতভিত্তিক প্রবাহ চাপের আরও একটি স্তর যোগ করেছে। বৈশ্বিক প্রযুক্তি খাতে বিনিয়োগ ২০২৫ সালের চতুর্থ কোয়ার্টারে ১৯১.৫ বিলিয়ন ডলার থেকে কমে ২০২৬ সালের দ্বিতীয় কোয়ার্টারে ৮১.৭ বিলিয়ন ডলারে নেমে এসেছে এবং অবশিষ্ট প্রবাহ ক্রমশ মার্কিন-কেন্দ্রিক হয়ে উঠছে। জুন ২০২৬-এ, মার্কিন টেক ফান্ডগুলো চার সপ্তাহের ভিত্তিতে ১৬.৯ বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করেছে, যেখানে চীন ও দক্ষিণ কোরিয়ার নেতৃত্বে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরের প্রযুক্তি ফান্ডগুলোতে ৪.৪ বিলিয়ন ডলারের নিট বহির্গমন ঘটেছে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে প্রযুক্তি মূলধনের এই কেন্দ্রীকরণ ভারতীয় প্রযুক্তি-নির্ভর শেয়ারগুলোর জন্য বিদেশি ক্রেতার সংখ্যা কমিয়ে দিচ্ছে।

পরবর্তীতে যা লক্ষ্য রাখতে হবে

  • মার্কিন সুদের হারের গতিপথ:
  • কর্পোরেট আয়ের রিপোর্ট:
  • নীতিগত সংকেত:
  • টেক-ফান্ডের বরাদ্দ: