FII-রা ভারত ত্যাগ করেনি; তারা কেবল তাদের বাজি পুনর্বিন্যাস করেছে: সমীর অরোরা

ভারত থেকে বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী (FII) বহির্গমন নিয়ে প্রচলিত ধারণাটি প্রায়শই একটি কাঠামোগত দেশত্যাগের চিত্র তুলে ধরে, কিন্তু সাম্প্রতিক তথ্য অনেক বেশি জটিল ও উন্নত বাস্তবতার ইঙ্গিত দেয়। দেশ ছেড়ে চলে যাওয়ার পরিবর্তে, বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীরা একটি বিশাল অভ্যন্তরীণ পুনর্বিন্যাস করছেন, যেখানে তারা ঐতিহ্যবাহী ব্লু-চিপ জায়ান্ট কোম্পানিগুলো থেকে পুঁজি সরিয়ে উচ্চ-প্রবৃদ্ধির মিড-ক্যাপ সেক্টরে নিয়ে যাচ্ছেন।

চোখের সামনেই লুকিয়ে থাকা ২০০ বিলিয়ন ডলারের রোটেশন

ET Alpha Wealth Summit-এ Helios Capital Management-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং গ্রুপ CIO সমীর অরোরা ভারতে বিদেশি পুঁজি নিয়ে বিদ্যমান মন্দা মনোভাবের (bearish sentiment) একটি জোরালো সংশোধন প্রদান করেছেন। যদিও মূল শিরোনামে FII বহির্গমন প্রায় ৫০ বিলিয়ন ডলার (মুদ্রার প্রভাবসহ নিট) হিসেবে অনুমান করা হচ্ছে, তবে নির্দিষ্ট কিছু খাতের মধ্যে প্রকৃত পরিবর্তন অনেক বেশি নাটকীয়।

একটি ICICI রিপোর্টের তথ্য উদ্ধৃত করে অরোরা একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেন। চার বছর আগে, HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance এবং Hindustan Unilever-সহ কিছু হেভিওয়েট স্টকের একটি মূল গোষ্ঠী ভারতের মোট FII পোর্টফোলিও-র প্রায় ৪০% দখল করে ছিল। আজ, সেই কেন্দ্রীভূত অংশ কমে প্রায় ২০%-এ দাঁড়িয়েছে।

টাকার হিসেবে, এই লার্জ-ক্যাপ ব্লু-চিপ স্টকগুলো থেকে পুঁজি প্রত্যাহার বা ড্র-ডাউন বিস্ময়করভাবে ১৫০–২০০ বিলিয়ন ডলার বলে অনুমান করা হচ্ছে। গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, এটি কোনো সম্পূর্ণ প্রত্যাহার নয়; বরং বিদেশি বিনিয়োগকারীরা একই সাথে অন্যান্য ভারতীয় স্টকে প্রায় ১০০ বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করেছেন। এটি নির্দেশ করে যে, মূল শিরোনামে যে বিক্রির খবর দেখা যাচ্ছে, তার সমান্তরালে একটি বিশাল ও নিরব সঞ্চয় (accumulation) ঘটছে।

ভ্যালু থেকে গ্রোথ: FII-দের নতুন পছন্দ

তথ্য থেকে জানা যায় যে, FII-রা "সস্তা" স্টকের দিকে ফিরে যাচ্ছে না; বরং তারা উচ্চ-প্রবৃদ্ধি এবং উচ্চ-মাল্টিপল সম্পন্ন ব্যবসার দিকে ঝুঁকছে। এই রোটেশনটি মূলত প্রথাগত ভ্যালুর চেয়ে ভ্যালুয়েশন-সমর্থিত প্রবৃদ্ধিকে প্রাধান্য দিচ্ছে।

অরোরা এমন কিছু নির্দিষ্ট উদাহরণ দেখিয়েছেন যেখানে FII-দের অংশীদারিত্ব উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে:

• Eternal: অংশীদারিত্ব ১০% থেকে বেড়ে ২০% হয়েছে।
• HDFC Bank: অংশীদারিত্ব ১০% থেকে বেড়ে ১৫% হয়েছে।
• Polycab: অংশীদারিত্ব ৫% থেকে বেড়ে ১২% হয়েছে।

এই কোম্পানিগুলোর ভ্যালুয়েশন মেট্রিক্স এই পরিবর্তনের বিষয়টি স্পষ্ট করে তোলে। ২০২৭ সালের মার্চের প্রাক্কলন অনুযায়ী, Eternal-এর P/E মাল্টিপল হলো ১১৫ গুণ, Polycab-এর ৪৫ গুণ এবং HDFC Bank-এর ৩৭ গুণ। এছাড়া, Max Healthcare এবং GE Vernova-এর মতো মিড-ক্যাপ কোম্পানিগুলোতে উল্লেখযোগ্য FII সঞ্চয় দেখা গেছে। এটি প্রমাণ করে যে বিদেশি পুঁজি ভারত থেকে পালিয়ে যাচ্ছে না, বরং এমন কোম্পানি খুঁজছে যারা উন্নত প্রবৃদ্ধির মাধ্যমে প্রিমিয়াম মাল্টিপল অর্জন করতে পারে।

গভীরতর বাজার অংশগ্রহণ এবং ব্যাপ্তি

ভারতের বাজারের স্বাস্থ্যের সবচেয়ে গঠনমূলক নির্দেশক হতে পারে বিদেশি অংশগ্রহণের ক্রমবর্ধমান ব্যাপ্তি। যদিও 'ফ্রন্টলাইনার্স' বা মেগা-ক্যাপ কোম্পানিগুলোর গুরুত্ব কমেছে, তবে FII-দের সামগ্রিক পরিধি বেড়েছে।

চার বছর আগে, প্রায় ৯০০টি ভারতীয় কোম্পানির অন্তত ১% FII অংশীদারিত্ব ছিল। সেই সংখ্যাটি বর্তমানে বৃদ্ধি পেয়ে প্রায় ১,৩০০ কোম্পানিতে দাঁড়িয়েছে। এই বিস্তৃতি নির্দেশ করে যে বিদেশি পুঁজি ভারতীয় অর্থনীতির গভীরে প্রবেশ করছে, পরিচিত লার্জ-ক্যাপ কোম্পানিগুলোর বাইরে এসে উদীয়মান খাত এবং মাঝারি আকারের কোম্পানিগুলোর প্রবৃদ্ধি ধরার চেষ্টা করছে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিশাল অভ্যন্তরীণ পুনর্বণ্টন: FII-রা শীর্ষস্থানীয় বড় কোম্পানিগুলোতে ৪০% কেন্দ্রীভূত থাকা থেকে কমিয়ে মাত্র ২০%-এ নিয়ে এসেছে, যা অভ্যন্তরীণ বাজারের মধ্যে ১৫০–২০০ বিলিয়ন ডলারের একটি স্থানান্তর নির্দেশ করে।
• ভ্যালুর চেয়ে প্রবৃদ্ধিকে প্রাধান্য: এই রোটেশনের বৈশিষ্ট্য হলো কম P/E সম্পন্ন পুরনো স্টকগুলো বিক্রি করে Polycab এবং Max Healthcare-এর মতো উচ্চ মাল্টিপল এবং উচ্চ প্রবৃদ্ধির ব্যবসাগুলোতে বিনিয়োগ করা।
• বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি: অন্তত ১% অংশীদারিত্ব থাকা কোম্পানির সংখ্যা ৯০০ থেকে বেড়ে প্রায় ১,৩০০ হয়েছে, যা ভারতের সামগ্রিক অর্থনীতির ওপর প্রাতিষ্ঠানিক গভীর আস্থা প্রকাশ করে।