المستثمرون المؤسسيون الأجانب لم يهجروا الهند؛ بل أعادوا توزيع رهاناتهم فقط: سمير أرورا

غالبًا ما ترسم الرواية السائدة حول تدفقات المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII) الخارجة من الهند صورة لنزوح هيكلي، لكن البيانات الأخيرة تشير إلى واقع أكثر تعقيدًا بكثير. فبدلاً من مغادرة البلاد، يمر المستثمرون العالميون بعملية إعادة توزيع داخلية ضخمة، حيث ينقلون رؤوس الأموال من الشركات العملاقة التقليدية ذات التصنيف الممتاز (blue-chip) إلى قطاعات الشركات المتوسطة ذات النمو المرتفع.

دوران بقيمة 200 مليار دولار مخفي في وضح النهار

في قمة ET Alpha Wealth Summit، قدم سمير أرورا، المؤسس والمدير الاستثماري للمجموعة في Helios Capital Management، تصحيحًا حادًا للمشاعر التشاؤمية المحيطة برأس المال الأجنبي في الهند. وبينما تُقدر تدفقات المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII) الخارجة الرئيسية بنحو 50 مليار دولار (صافي، بما في ذلك تأثير العملة)، فإن الحركة الفعلية داخل قطاعات محددة هي أكثر دراماتيكية بكثير.

وبالاستناد إلى بيانات من تقرير ICICI، سلط أرورا الضوء على تحول هيكلي كبير. فقبل أربع سنوات، كانت مجموعة أساسية من الأسهم الثقيلة — بما في ذلك HDFC، وReliance، وInfosys، وTCS، وKotak، وBajaj Finance، وHindustan Unilever — تشكل حوالي 40% من إجمالي محفظة المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII) في الهند. واليوم، انخفض هذا التركيز إلى النصف ليصل إلى حوالي 20%.

ومن حيث قيمة الروبية، يُقدر السحب من هذه الشركات الكبرى ذات التصنيف الممتاز بمبلغ مذهل يتراوح بين 150 إلى 200 مليار دولار. والأهم من ذلك، لم يكن هذا انسحابًا كليًا؛ بل قام المستثمرون الأجانب في الوقت نفسه بضخ ما يقرب من 100 مليار دولار في أسهم هندية أخرى. وهذا يشير إلى عملية تراكم هادئة وضخمة تحدث بالتوازي مع عمليات البيع الرئيسية.

من القيمة إلى النمو: التفضيل الجديد للمستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII)

تكشف البيانات أن المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII) لا يتراجعون نحو الأسهم "الرخيصة"؛ بل يتحولون نحو الشركات ذات النمو المرتفع والمضاعفات المرتفعة. هذا الدوران هو تفضيل للنمو المدعوم بالتقييم على القيمة التقليدية.

وأشار أرورا إلى أمثلة محددة زادت فيها حصص المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII) بشكل ملحوظ:

• Eternal: زادت الحصة من 10% إلى 20%.
• HDFC Bank: زادت الحصة من 10% إلى 15%.
• Polycab: زادت الحصة من 5% إلى 12%.

تؤكد مقاييس التقييم لهذه الشركات على هذا التحول. فوفقاً لتقديرات مارس 2027، يتم تداول Eternal بمضاعف ربحية (P/E) يبلغ 115x، وPolycab بمضاعف 45x، وHDFC Bank بمضاعف 37x. بالإضافة إلى ذلك، شهدت أسماء الشركات ذات القيمة السوقية المتوسطة (mid-cap) مثل Max Healthcare وGE Vernova تراكمًا ملحوظًا من قبل المستثمرين الأجانب (FII). وهذا يثبت أن رأس المال الأجنبي لا يهرب من الهند، بل يبحث بدلاً من ذلك عن الشركات التي يمكنها الحصول على مضاعفات تقييم مرتفعة من خلال النمو المتفوق.

مشاركة أوسع ونطاق أعمق في السوق

ربما يكون المؤشر الأكثر إيجابية لصحة السوق الهندية هو الاتساع المتزايد للمشاركة الأجنبية. وبينما شهدت الشركات "الرائدة" أو الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة (mega-caps) انخفاضًا في وزنها النسبي، إلا أن النطاق العام للمستثمرين الأجانب (FIIs) قد توسع.

قبل أربع سنوات، كانت هناك حوالي 900 شركة هندية تمتلك حصة لا تقل عن 1% من قبل المستثمرين الأجانب (FII). وقد نما هذا الرقم منذ ذلك الحين ليصل إلى حوالي 1,300 شركة. يشير هذا الانتشار إلى أن رأس المال الأجنبي يتغلغل بشكل أعمق في الاقتصاد الهندي، متجاوزًا الأسماء المألوفة ذات القيمة السوقية الكبيرة لالتقاط فرص النمو في القطاعات الناشئة والشركات متوسطة الحجم.

النقاط الرئيسية المستخلصة

• إعادة تخصيص داخلية ضخمة: انتقل المستثمرون الأجانب (FIIs) من تركيز بنسبة 40% في الشركات الكبرى المهيمنة إلى 20% فقط، مما يمثل حركة بقيمة 150-200 مليار دولار داخل السوق المحلية.
• النمو فوق القيمة: يتميز هذا التدوير ببيع الأسهم التقليدية ذات مضاعف الربحية (PE) المنخفض لتمويل الشركات ذات النمو المرتفع والمضاعفات الأعلى مثل Polycab وMax Healthcare.
• زيادة عمق السوق: توسع تواجد المستثمرين الأجانب (FII) من 900 شركة إلى حوالي 1,300 شركة تمتلك حصة لا تقل عن 1%، مما يشير إلى ثقة مؤسسية أعمق في الاقتصاد الهندي الأوسع.