FIIs ไม่ได้ทิ้งอินเดีย พวกเขาแค่ปรับเปลี่ยนการวางเดิมพันใหม่: Samir Arora

กระแสข่าวที่แพร่หลายเกี่ยวกับการไหลออกของนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) จากอินเดียมักจะวาดภาพให้เห็นถึงการย้ายฐานออกอย่างถาวร แต่ข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ถึงความเป็นจริงที่ซับซ้อนกว่านั้นมาก แทนที่จะออกจากประเทศ นักลงทุนทั่วโลกกำลังดำเนินการปรับเปลี่ยนพอร์ตการลงทุนภายในครั้งใหญ่ โดยย้ายเงินทุนจากหุ้นบลูชิพยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิมไปยังกลุ่มหุ้นขนาดกลางที่มีการเติบโตสูง

การหมุนเวียนเงินทุนมูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์ที่ซ่อนอยู่ต่อหน้าต่อตา

ในงาน ET Alpha Wealth Summit, Samir Arora ผู้ก่อตั้งและ Group CIO ของ Helios Capital Management ได้ให้มุมมองที่ช่วยแก้ไขความเข้าใจผิดต่อกระแสเชิงลบ (bearish sentiment) เกี่ยวกับเงินทุนต่างชาติในอินเดีย แม้ว่าตัวเลขการไหลออกของ FII ตามหัวข้อข่าวจะอยู่ที่ประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ (สุทธิ รวมถึงผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน) แต่การเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นจริงภายในกลุ่มอุตสาหกรรมเฉพาะเจาะจงนั้นมีความรุนแรงและน่าสนใจกว่ามาก

โดยอ้างอิงข้อมูลจากรายงานของ ICICI, Arora ได้เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญ เมื่อสี่ปีที่แล้ว กลุ่มหุ้นขนาดใหญ่ที่เป็นแกนหลัก ซึ่งรวมถึง HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance และ Hindustan Unilever มีสัดส่วนประมาณ 40% ของพอร์ตการลงทุน FII ทั้งหมดในอินเดีย แต่ในปัจจุบัน สัดส่วนความกระจุกตัวดังกล่าวได้ลดลงเหลือเพียงประมาณ 20%

หากคิดเป็นสกุลเงินรูปี การถอนเงินออกจากหุ้นบลูชิพขนาดใหญ่เหล่านี้คาดว่าสูงถึง 1.5–2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่น่าตกใจ อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือการเคลื่อนไหวนี้ไม่ใช่การถอนเงินออกทั้งหมด แต่ในขณะเดียวกัน นักลงทุนต่างชาติก็ได้อัดฉีดเงินประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์เข้าไปในหุ้นอินเดียตัวอื่นๆ สิ่งนี้บ่งชี้ถึงการสะสมหุ้นครั้งใหญ่ที่เกิดขึ้นอย่างเงียบๆ ควบคู่ไปกับการขายที่ปรากฏในหัวข้อข่าว

จากหุ้นคุณค่าสู่หุ้นเติบโต: ความพึงพอใจใหม่ของ FII

ข้อมูลเผยให้เห็นว่า FII ไม่ได้ถอยกลับไปหาหุ้นที่ "ราคาถูก" แต่พวกเขากำลังเปลี่ยนทิศทางไปยังธุรกิจที่มีการเติบโตสูงกว่าและมีค่า Multiple ที่สูงกว่า การหมุนเวียนนี้คือความพึงพอใจในการเลือกการเติบโตที่รองรับด้วยมูลค่า (valuation-backed growth) มากกว่าหุ้นคุณค่า (value stocks) แบบดั้งเดิม

Arora ได้ชี้ให้เห็นถึงตัวอย่างเฉพาะที่สัดส่วนการถือหุ้นของ FII เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ:

• Eternal: สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 10% เป็น 20%
• HDFC Bank: สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 10% เป็น 15%
• Polycab: สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 5% เป็น 12%

ตัวชี้วัดมูลค่าของบริษัทเหล่านี้ตอกย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว จากการประมาณการ ณ เดือนมีนาคม 2027 Eternal มีค่า P/E อยู่ที่ 115 เท่า, Polycab ที่ 45 เท่า และ HDFC Bank ที่ 37 เท่า นอกจากนี้ หุ้นขนาดกลางอย่าง Max Healthcare และ GE Vernova ยังมีการสะสมหุ้นโดย FII อย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้พิสูจน์ให้เห็นว่าเงินทุนต่างชาติไม่ได้กำลังไหลออกจากอินเดีย แต่กำลังมองหาบริษัทที่สามารถสร้างมูลค่าพรีเมียมผ่านการเติบโตที่เหนือกว่าแทน

การมีส่วนร่วมและความกว้างขวางของตลาดที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น

สิ่งที่อาจเป็นตัวบ่งชี้เชิงบวกที่สุดถึงความแข็งแกร่งของตลาดอินเดีย คือความกว้างขวางของการมีส่วนร่วมจากต่างชาติที่เพิ่มมากขึ้น แม้ว่าหุ้นกลุ่ม "frontliners" หรือหุ้นขนาดใหญ่พิเศษ (mega-caps) จะมีสัดส่วนลดลง แต่ขอบเขตการลงทุนโดยรวมของ FII กลับขยายตัวขึ้น

เมื่อสี่ปีที่แล้ว มีบริษัทอินเดียประมาณ 900 แห่งที่มีสัดส่วนการถือหุ้นโดย FII อย่างน้อย 1% แต่ตัวเลขดังกล่าวได้เติบโตขึ้นเป็นประมาณ 1,300 บริษัท การกระจายตัวนี้บ่งชี้ว่าเงินทุนต่างชาติกำลังเจาะลึกเข้าไปในเศรษฐกิจอินเดียมากขึ้น โดยก้าวข้ามหุ้นขนาดใหญ่ที่คุ้นเคย เพื่อคว้าโอกาสการเติบโตในกลุ่มอุตสาหกรรมเกิดใหม่และบริษัทขนาดกลาง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การจัดสรรเงินทุนใหม่ภายในอย่างมหาศาล: FII ได้เปลี่ยนจากการกระจุกตัวในหุ้นกลุ่มผู้นำตลาดที่ 40% มาเหลือเพียง 20% ซึ่งคิดเป็นการเคลื่อนย้ายเงินทุนมูลค่า 1.5–2 แสนล้านดอลลาร์ภายในตลาดในประเทศ
• เน้นการเติบโตมากกว่ามูลค่า: การหมุนเวียนกลุ่มหุ้นมีลักษณะเด่นคือการขายหุ้นดั้งเดิมที่มีค่า P/E ต่ำ เพื่อนำเงินไปลงทุนในธุรกิจที่มีอัตราการเติบโตสูงและมีค่า P/E สูงกว่า เช่น Polycab และ Max Healthcare
• ความลึกของตลาดที่เพิ่มขึ้น: การมีอยู่ของ FII ได้ขยายตัวจาก 900 บริษัท เป็นประมาณ 1,300 บริษัทที่มีสัดส่วนการถือหุ้นอย่างน้อย 1% ซึ่งส่งสัญญาณถึงความเชื่อมั่นที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของสถาบันต่อเศรษฐกิจในวงกว้างของอินเดีย