FIIs ने भारत का साथ नहीं छोड़ा है; उन्होंने बस अपने दांव बदले हैं: समीर अरोड़ा

भारत से विदेशी संस्थागत निवेशकों (FII) के बाहर निकलने का प्रचलित विमर्श अक्सर एक संरचनात्मक पलायन की तस्वीर पेश करता है, लेकिन हालिया डेटा कहीं अधिक परिष्कृत वास्तविकता का संकेत देता है। देश छोड़ने के बजाय, वैश्विक निवेशक एक बड़े आंतरिक पुनर्गठन (reshuffle) से गुजर रहे हैं, और पूंजी को पुराने ब्लू-चिप दिग्गजों से हटाकर उच्च-विकास वाले मिड-कैप क्षेत्रों में स्थानांतरित कर रहे हैं।

$200 बिलियन का रोटेशन जो सबके सामने होते हुए भी छिपा हुआ है

ET Alpha Wealth Summit में, Helios Capital Management के संस्थापक और ग्रुप CIO समीर अरोड़ा ने भारत में विदेशी पूंजी के आसपास के मंदी के भाव (bearish sentiment) को एक सटीक सुधार प्रदान किया। हालांकि मुख्यधारा के FII आउटफ्लो का अनुमान लगभग $50 बिलियन (शुद्ध, मुद्रा प्रभाव सहित) है, लेकिन विशिष्ट क्षेत्रों के भीतर वास्तविक हलचल कहीं अधिक नाटकीय है।

ICICI की एक रिपोर्ट के डेटा का हवाला देते हुए, अरोड़ा ने एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बदलाव पर प्रकाश डाला। चार साल पहले, भारी वजन वाले शेयरों (heavyweight stocks) का एक मुख्य समूह—जिसमें HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance और Hindustan Unilever शामिल थे—भारत में कुल FII पोर्टफोलियो का लगभग 40% हिस्सा था। आज, यह संकेंद्रण घटकर लगभग 20% रह गया है।

रुपये के संदर्भ में, इन लार्ज-कैप ब्लू चिप्स से होने वाली निकासी का अनुमान चौंकाने वाला $150–$200 बिलियन है। महत्वपूर्ण बात यह है कि यह पूर्ण निकासी नहीं है; इसके बजाय, विदेशी निवेशकों ने साथ ही साथ अन्य भारतीय शेयरों में लगभग $100 बिलियन का निवेश किया है। यह संकेत देता है कि मुख्यधारा की बिकवाली के समानांतर एक बड़े पैमाने पर, शांत तरीके से खरीदारी (accumulation) हो रही है।

वैल्यू से ग्रोथ की ओर: FII की नई प्राथमिकता

डेटा से पता चलता है कि FII "सस्ते" शेयरों की ओर नहीं हट रहे हैं; बल्कि, वे उच्च-विकास और उच्च-मल्टीपल वाले व्यवसायों की ओर रुख कर रहे हैं। यह रोटेशन पारंपरिक वैल्यू के बजाय वैल्यूएशन-समर्थित विकास (valuation-backed growth) के प्रति प्राथमिकता है।

अरोड़ा ने उन विशिष्ट उदाहरणों की ओर इशारा किया जहाँ FII की हिस्सेदारी में महत्वपूर्ण वृद्धि हुई है:

• Eternal: हिस्सेदारी 10% से बढ़कर 20% हो गई।
• HDFC Bank: हिस्सेदारी 10% से बढ़कर 15% हो गई।
• Polycab: हिस्सेदारी 5% से बढ़कर 12% हो गई।

इन कंपनियों के मूल्यांकन मेट्रिक्स (valuation metrics) इस बदलाव को रेखांकित करते हैं। मार्च 2027 के अनुमानों के अनुसार, Eternal 115x के P/E मल्टीपल पर, Polycab 45x पर, और HDFC Bank 37x पर ट्रेड कर रहा है। इसके अतिरिक्त, Max Healthcare और GE Vernova जैसे मिड-कैप नामों में उल्लेखनीय FII संचय (accumulation) देखा गया है। यह साबित करता है कि विदेशी पूंजी भारत से भाग नहीं रही है, बल्कि इसके बजाय ऐसी कंपनियों की तलाश कर रही है जो बेहतर विकास के माध्यम से प्रीमियम मल्टीपल प्राप्त कर सकें।

बाजार की गहरी भागीदारी और व्यापकता

शायद भारत के बाजार के स्वास्थ्य का सबसे सकारात्मक संकेतक विदेशी भागीदारी की बढ़ती व्यापकता है। जबकि 'फ्रंटलाइनर्स' या मेगा-कैप्स का वेटेज कम हुआ है, FIIs की समग्र पहुंच का विस्तार हुआ है।

चार साल पहले, लगभग 900 भारतीय कंपनियों में कम से कम 1% FII हिस्सेदारी थी। तब से यह संख्या बढ़कर लगभग 1,300 कंपनियां हो गई है। यह प्रसार दर्शाता है कि विदेशी पूंजी भारतीय अर्थव्यवस्था में और गहराई तक पहुंच रही है, जो उभरते क्षेत्रों और मध्यम आकार के खिलाड़ियों में विकास को पकड़ने के लिए परिचित लार्ज-कैप नामों से आगे बढ़ रही है।

मुख्य निष्कर्ष

• बड़े पैमाने पर आंतरिक पुनर्वितरण: FIIs शीर्ष दिग्गज कंपनियों में 40% एकाग्रता से घटकर केवल 20% रह गए हैं, जो घरेलू बाजार के भीतर $150–$200 बिलियन के बदलाव को दर्शाता है।
• वैल्यू के बजाय ग्रोथ: इस रोटेशन की विशेषता कम-PE वाले पुराने (legacy) शेयरों को बेचना है ताकि Polycab और Max Healthcare जैसे उच्च-मल्टीपल, उच्च-विकास वाले व्यवसायों को फंड किया जा सके।
• बढ़ी हुई बाजार गहराई: FII की उपस्थिति कम से कम 1% हिस्सेदारी वाली 900 कंपनियों से बढ़कर लगभग 1,300 कंपनियां हो गई है, जो भारत की व्यापक अर्थव्यवस्था में गहरी संस्थागत विश्वसनीयता का संकेत देती है।