FIIs ने भारत नहीं छोड़ा है; वे केवल अपनी बाजी बदल रहे हैं, समीर अरोड़ा का कहना है

भारत से विदेशी संस्थागत निवेशकों (FII) के बाहर निकलने के प्रचलित विमर्श में अक्सर बाजारों के भीतर हो रहे एक बड़े संरचनात्मक बदलाव को नजरअंदाज कर दिया जाता है। पूरी तरह से बाहर निकलने के बजाय, वैश्विक पूंजी पुराने ब्लू-चिप शेयरों से हटकर उच्च-विकास (high-growth) और उच्च-मल्टीपल वाले व्यवसायों की ओर एक परिष्कृत रोटेशन (rotation) से गुजर रही है।

$200 बिलियन का रोटेशन: हेडलाइन आउटफ्लो से परे

ET Alpha Wealth Summit में, Helios Capital Management के संस्थापक और ग्रुप CIO समीर अरोड़ा ने भारत में FII गतिविधि के आसपास के मंदी के भाव (bearish sentiment) को चुनौती दी। हालांकि हेडलाइन नेट आउटफ्लो अक्सर लगभग $50 बिलियन बताया जाता है, लेकिन इसके पीछे की हलचल कहीं अधिक जटिल कहानी बयां करती है।

अरोड़ा ने पोर्टफोलियो संरचना में आए भारी बदलाव को उजागर करने वाले ICICI के डेटा का हवाला दिया। चार साल पहले, कुछ भारी-भरकम शेयरों—जिसमें Reliance, HDFC, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance और Hindustan Unilever शामिल थे—की भारत में कुल FII पोर्टफोलियो में हिस्सेदारी लगभग 40% थी। आज, यह संकेंद्रण घटकर लगभग 20% रह गया है।

रुपये के संदर्भ में, इन लार्ज-कैप ब्लू चिप्स से होने वाली निकासी का अनुमान $150–$200 बिलियन है। महत्वपूर्ण बात यह है कि यह पैसा देश से बाहर नहीं जा रहा था; इसके बजाय, लगभग $100 बिलियन को साथ ही अन्य भारतीय इक्विटी में पुनर्निवेश किया गया था, जो एक शांत संचय (accumulation) को दर्शाता है जिसे कई निवेशक चूक गए हैं।

वैल्यू से ग्रोथ मल्टीपल्स की ओर बदलाव

यह रोटेशन "सस्ते" शेयरों की ओर कोई कदम नहीं है, बल्कि विकास (growth) के प्रति एक जानबूझकर की गई प्राथमिकता है। FII अपेक्षाकृत कम प्राइस-टू-अर्निंग (PE) वाले पुराने नामों से बाहर निकल रहे हैं और प्रीमियम वैल्यूएशन पर भी उच्च कमाई की क्षमता वाली कंपनियों में जा रहे हैं।

FII संचय के विशिष्ट उदाहरणों में शामिल हैं:

• Eternal: हिस्सेदारी 10% से बढ़कर 20% हो गई।
• HDFC Bank: हिस्सेदारी 10% से बढ़कर 15% हो गई।
• Polycab: हिस्सेदारी 5% से बढ़कर 12% हो गई।

मार्च 2027 के अनुमानों के अनुसार, ये कंपनियां उच्च मल्टीपल्स—क्रमशः 115x, 37x और 45x—पर कारोबार करती हैं। यह पैटर्न मिडकैप क्षेत्र तक भी फैला हुआ है, जिसमें Max Healthcare और GE Vernova जैसे नामों में उल्लेखनीय FII रुचि देखी गई है। यह सुझाव देता है कि विदेशी निवेशक भारतीय अर्थव्यवस्था से संरचनात्मक रूप से बाहर निकलने के बजाय वैल्यूएशन प्राथमिकता (valuation preference) का निर्णय ले रहे हैं।

बाजार की व्यापकता और गहराई में वृद्धि

इस फेरबदल के सबसे तेजी वाले संकेतकों में से एक FII भागीदारी का बढ़ता दायरा है। विदेशी पूंजी का प्रसार यह दर्शाता है कि 'इंडिया स्टोरी' विभिन्न क्षेत्रों और कंपनियों के आकार में अधिक लोकतांत्रिक होती जा रही है।

चार साल पहले, लगभग 900 भारतीय कंपनियों में कम से कम 1% FII हिस्सेदारी थी। वह संख्या अब बढ़कर लगभग 1,300 कंपनियां हो गई है। यह दर्शाता है कि जहाँ 'फ्रंटलाइनर्स' या पारंपरिक दिग्गजों में कम रुचि देखी जा रही है, वहीं विदेशी पूंजी भारतीय कॉर्पोरेट इकोसिस्टम में और गहराई तक पहुंच रही है।

मुख्य बातें

• छिपी हुई खरीदारी (Hidden Accumulation): हालांकि मुख्य आउटफ्लो पलायन का संकेत देते हैं, लेकिन लार्ज-कैप की बिकवाली के समानांतर नॉन-ब्लू-चिप शेयरों में $100 बिलियन का रोटेशन हो रहा है।
• वैल्यू के बजाय ग्रोथ (Growth over Value): FIIs पारंपरिक, कम मल्टीपल वाले लेगेसी शेयरों के बजाय उच्च PE मल्टीपल वाली हाई-ग्रोथ कंपनियों को प्राथमिकता दे रहे हैं।
• बढ़ती भागीदारी (Expanding Participation): कम से कम 1% FII हिस्सेदारी वाली भारतीय कंपनियों की संख्या 900 से बढ़कर 1,300 हो गई है, जो बाजार में गहरी पैठ का संकेत देती है।