FII-கள் இந்தியாவை விட்டு வெளியேறவில்லை; அவர்கள் தங்கள் முதலீடுகளை மறுசீரமைத்துக் கொண்டிருக்கிறார்கள் என்று சமீர் அரோரா கூறுகிறார்

இந்தியாவில் இருந்து வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (FII) வெளியேறுவதாக நிலவும் பொதுவான கருத்து, சந்தைகளுக்குள் நிகழும் ஒரு மிகப்பெரிய கட்டமைப்பு மாற்றத்தைக் கவனிக்கத் தவறிவிடுகிறது. இது ஒரு முழுமையான வெளியேற்றம் அல்ல; மாறாக, உலகளாவிய மூலதனம் பாரம்பரிய ப்ளூ-சிப் (blue-chip) பங்குகளில் இருந்து அதிக வளர்ச்சி மற்றும் அதிக மல்டிபிள் (high-multiple) கொண்ட வணிகங்களை நோக்கி ஒரு நுணுக்கமான சுழற்சி முறையை மேற்கொண்டுள்ளது.

$200 பில்லியன் சுழற்சி: தலைப்புச் செய்திகளில் வரும் வெளியேற்றங்களுக்கு அப்பால்

ET Alpha Wealth Summit நிகழ்வில், Helios Capital Management நிறுவனத்தின் நிறுவனரும் குழு சிஐஓ-வும் (Group CIO) ஆன சமீர் அரோரா, இந்தியாவில் FII செயல்பாடுகள் குறித்த மந்தமான (bearish) கருத்தை சவாலுக்கு உட்படுத்தினார். தலைப்புச் செய்திகளில் நிகர வெளியேற்றம் சுமார் $50 பில்லியன் என்று report செய்யப்பட்டாலும், அதன் பின்னணியில் உள்ள நகர்வு மிகவும் சிக்கலான ஒரு கதையைச் சொல்கிறது.

போர்ட்ஃபோலியோ அமைப்பில் ஏற்பட்டுள்ள கடுமையான மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்தும் ICICI தரவுகளை அரோரா மேற்கோள் காட்டினார். நான்கு ஆண்டுகளுக்கு முன்பு, Reliance, HDFC, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance மற்றும் Hindustan Unilever உள்ளிட்ட ஒரு சில முக்கிய பங்குகள் இந்தியாவில் உள்ள மொத்த FII போர்ட்ஃபோலியோக்களில் சுமார் 40% பங்காக இருந்தன. இன்று, அந்தத் தாக்கம் கிட்டத்தட்ட 20% ஆகக் குறைந்துவிட்டது.

ரூபாய் மதிப்பில் கணக்கிடும்போது, இந்த லார்ஜ்-கேப் ப்ளூ-சிப் பங்குகளில் இருந்து எடுக்கப்பட்டத் தொகை வியக்கத்தக்க வகையில் $150–$200 பில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. முக்கியமாக, இது நாட்டை விட்டு வெளியேறும் பணம் அல்ல; மாறாக, சுமார் $100 பில்லியன் ஒரே நேரத்தில் பிற இந்தியப் பங்குகளில் மறுமுதலீடு செய்யப்பட்டுள்ளது. இது பல முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்கத் தவறிய ஒரு அமைதியான சேகரிப்பைக் (accumulation) குறிக்கிறது.

மதிப்பு (Value) என்பதிலிருந்து வளர்ச்சி மல்டிபிள்களுக்கு (Growth Multiples) மாறுதல்

இந்தச் சுழற்சி "மலிவான" பங்குகளை நோக்கிச் செல்லும் நகர்வு அல்ல, மாறாக வளர்ச்சியை நோக்கிய ஒரு திட்டமிட்ட முன்னுரிமையாகும். FII-கள் ஒப்பீட்டளவில் குறைந்த விலை-வருவாய் (PE) விகிதம் கொண்ட பாரம்பரிய நிறுவனங்களை விட்டு வெளியேறி, பிரீமியம் மதிப்பீடுகளிலும் அதிக வருவாய் ஈட்டும் திறன் கொண்ட நிறுவனங்களை நோக்கி நகர்கின்றன.

FII சேகரிப்பிற்கான குறிப்பிட்ட உதாரணங்கள்:

• Eternal: பங்குகள் 10%-லிருந்து 20%-ஆக அதிகரித்துள்ளன.
• HDFC Bank: பங்குகள் 10%-லிருந்து 15%-ஆக அதிகரித்துள்ளன.
• Polycab: பங்குகள் 5%-லிருந்து 12%-ஆக அதிகரித்துள்ளன.

மார்ச் 2027 மதிப்பீடுகளின்படி, இந்த நிறுவனங்கள் முறையே 115x, 37x மற்றும் 45x போன்ற அதிக மல்டிபிள்களில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. இந்த முறை மிட்கேப் (midcap) பகுதிக்கும் பொருந்துகிறது; Max Healthcare மற்றும் GE Vernova போன்ற நிறுவனங்களில் குறிப்பிடத்தக்க FII ஆர்வம் காணப்படுகிறது. இது வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தியப் பொருளாதாரத்திலிருந்து ஒரு கட்டமைப்பு ரீதியான வெளியேற்றத்தை மேற்கொள்ளாமல், மதிப்பீட்டு முன்னுரிமை (valuation preference) அடிப்படையில் முடிவெடுக்கிறார்கள் என்பதைக் காட்டுகிறது.

அதிகரித்த சந்தை விரிவு மற்றும் ஆழம் (Market Breadth and Depth)

இந்த மறுசீரமைப்பின் மிகவும் ஏற்றத்தைக் குறிக்கும் குறிகாட்டிகளில் ஒன்று, FII பங்கேற்பின் அதிகரித்து வரும் பரப்பளவு ஆகும். வெளிநாட்டு மூலதனத்தின் பரவல், பல்வேறு துறைகள் மற்றும் நிறுவனங்களின் அளவுகளில் "இந்தியா கதை" அதிக ஜனநாயகப்படுத்தப்பட்டு வருவதை உணர்த்துகிறது.

நான்கு ஆண்டுகளுக்கு முன்பு, சுமார் 900 இந்திய நிறுவனங்கள் குறைந்தது 1% FII பங்குகளைக் கொண்டிருந்தன. அந்த எண்ணிக்கை தற்போது சுமார் 1,300 நிறுவனங்களாக விரிவடைந்துள்ளது. இது, 'முன்னணி நிறுவனங்கள்' அல்லது பாரம்பரியப் பெரும் நிறுவனங்கள் மீதான ஆர்வம் குறைந்து வரும் அதே வேளையில், வெளிநாட்டு மூலதனம் இந்திய கார்ப்பரேட் சூழலுக்குள் ஆழமாக ஊடுருவி வருவதைக் காட்டுகிறது.

முக்கியத் தகவல்கள்

• மறைமுகமான சேகரிப்பு: முக்கியச் செய்திகளில் வெளிச்சத்திற்கு வரும் பண வெளியேற்றம் ஒரு வெளியேற்றத்தைக் குறிப்பதாகத் தோன்றினாலும், லார்ஜ்-கேப் பங்குகள் விற்கப்படும் அதே நேரத்தில், ப்ளூ-சிப் அல்லாத பங்குகளில் $100 பில்லியன் மதிப்பிலான முதலீடு சுழற்சி முறையில் மாற்றமடைவது நிகழ்கிறது.
• மதிப்பை விட வளர்ச்சிக்கு முன்னுரிமை: பாரம்பரியமான, குறைந்த மல்டிபிள் கொண்ட பழைய பங்குகளை விட, அதிக PE மல்டிபிள்கள் கொண்ட அதிக வளர்ச்சியடையும் நிறுவனங்களுக்கு FII-கள் முன்னுரிமை அளிக்கின்றன.
• விரிவடையும் பங்கேற்பு: குறைந்தது 1% FII பங்குகளைக் கொண்ட இந்திய நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கை 900-லிருந்து 1,300 ஆக அதிகரித்துள்ளது, இது சந்தையில் ஆழமான ஊடுருவலைக் குறிக்கிறது.