FII-রা ভারত ছাড়েননি; তারা কেবল তাদের বাজি পুনর্গঠন করছেন, বললেন সমীর অরোরা

ভারত থেকে ফরেন ইনস্টিটিউশনাল ইনভেস্টর (FII) বা বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের প্রস্থান নিয়ে যে প্রচলিত ধারণা রয়েছে, তা প্রায়শই বাজারের ভেতরে ঘটে চলা একটি বিশাল কাঠামোগত পরিবর্তনকে উপেক্ষা করে। এটি কোনো ব্যাপক বহির্গমন নয়, বরং বিশ্বব্যাপী পুঁজি পুরনো ব্লু-চিপ স্টক থেকে উচ্চ-প্রবৃদ্ধি এবং উচ্চ-মাল্টিপল সম্পন্ন ব্যবসার দিকে একটি সূক্ষ্ম পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে।

২০০ বিলিয়ন ডলারের রোটেশন: শিরোনামের আউটফ্লোর বাইরেও যা রয়েছে

ET Alpha Wealth Summit-এ Helios Capital Management-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং গ্রুপ CIO সমীর অরোরা ভারতে FII-এর কার্যকলাপ নিয়ে বিদ্যমান বিয়ারিশ মনোভাবকে চ্যালেঞ্জ জানিয়েছেন। যদিও শিরোনামে নিট আউটফ্লো প্রায় ৫০ বিলিয়ন ডলার হিসেবে রিপোর্ট করা হয়, তবে এর পেছনের প্রকৃত চিত্রটি অনেক বেশি জটিল।

অরোরা ICICI-এর তথ্যের বরাত দিয়ে পোর্টফোলিও গঠনের ব্যাপক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করেছেন। চার বছর আগে, Reliance, HDFC, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance এবং Hindustan Unilever-এর মতো হাতেগোনা কয়েকটি হেভিওয়েট স্টক ভারতের মোট FII পোর্টফোলিওতে প্রায় ৪০% ছিল। আজ সেই কেন্দ্রীভূত অবস্থা কমে প্রায় ২০%-এ নেমে এসেছে।

টাকার হিসেবে, এই লার্জ-ক্যাপ ব্লু-চিপ স্টকগুলো থেকে অর্থ প্রত্যাহার বা ড্র-ডাউন আনুমানিক ১৫০–২০০ বিলিয়ন ডলার। গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, এই অর্থ দেশ ছাড়েনি; বরং প্রায় ১০০ বিলিয়ন ডলার একই সাথে অন্যান্য ভারতীয় ইক্যুইটিতে পুনরায় বিনিয়োগ করা হয়েছে, যা একটি নিরব সঞ্চয় বা অ্যাকুমুলেশন নির্দেশ করে যা অনেক বিনিয়োগকারীই লক্ষ্য করেননি।

ভ্যালু থেকে গ্রোথ মাল্টিপলের দিকে পরিবর্তন

এই রোটেশন বা পরিবর্তনটি "সস্তা" স্টকের দিকে কোনো পদক্ষেপ নয়, বরং প্রবৃদ্ধির প্রতি একটি সুপরিকল্পিত পছন্দ। FII-রা তুলনামূলকভাবে কম প্রাইস-টু-আর্নিংস (PE) সম্পন্ন পুরনো নামগুলো থেকে বেরিয়ে আসছে এবং প্রিমিয়াম ভ্যালুয়েশনের মধ্যেও উচ্চ আয়ের সম্ভাবনা সম্পন্ন কোম্পানিগুলোতে বিনিয়োগ করছে।

FII-এর এই সঞ্চয়ের কিছু নির্দিষ্ট উদাহরণ হলো:

• Eternal: স্টেক ১০% থেকে বেড়ে ২০% হয়েছে।
• HDFC Bank: স্টেক ১০% থেকে বেড়ে ১৫% হয়েছে।
• Polycab: স্টেক ৫% থেকে বেড়ে ১২% হয়েছে।

২০২৭ সালের মার্চের প্রাক্কলন অনুযায়ী, এই কোম্পানিগুলো উচ্চ মাল্টিপলে লেনদেন করছে—যথাক্রমে 115x, 37x এবং 45x। এই ধারাটি মিডক্যাপ সেক্টরেও দেখা যাচ্ছে, যেখানে Max Healthcare এবং GE Vernova-এর মতো কোম্পানিগুলোতে FII-এর উল্লেখযোগ্য আগ্রহ রয়েছে। এটি নির্দেশ করে যে, বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ভারতীয় অর্থনীতি থেকে কাঠামোগতভাবে বেরিয়ে না গিয়ে বরং ভ্যালুয়েশনের ভিত্তিতে তাদের পছন্দ পরিবর্তন করছেন।

বাজারের প্রসার এবং গভীরতা বৃদ্ধি

এই রদবদলের অন্যতম ইতিবাচক নির্দেশক হলো FII অংশগ্রহণের ক্রমবর্ধমান ব্যাপ্তি। বিদেশি পুঁজির এই বিস্তার নির্দেশ করে যে, বিভিন্ন সেক্টর এবং কোম্পানির আকারের মধ্যে 'India story' আরও বিস্তৃত হচ্ছে।

চার বছর আগে, প্রায় ৯০০টি ভারতীয় কোম্পানির অন্তত ১% FII স্টেক ছিল। সেই সংখ্যাটি এখন বেড়ে প্রায় ১,৩০০ কোম্পানিতে পৌঁছেছে। এটি নির্দেশ করে যে, যদিও 'ফ্রন্টলাইনার্স' বা প্রথাগত বড় কোম্পানিগুলোর প্রতি আগ্রহ কমছে, তবে বিদেশি পুঁজি ভারতীয় কর্পোরেট ইকোসিস্টেমে আরও গভীরে প্রবেশ করছে।

মূল বিষয়সমূহ

• লুকানো সঞ্চয় (Hidden Accumulation): যদিও প্রধান বহির্গমন (headline outflows) বড় আকারে পুঁজি চলে যাওয়ার ইঙ্গিত দিচ্ছে, তবে লার্জ-ক্যাপ বিক্রির পাশাপাশি নন-ব্লু-চিপ স্টকে ১০০ বিলিয়ন ডলারের একটি রোটেশন বা বিনিয়োগের পরিবর্তন ঘটছে।
• ভ্যালুর চেয়ে প্রবৃদ্ধিকে প্রাধান্য (Growth over Value): FII-রা প্রথাগত, নিম্ন-মাল্টিপল সম্পন্ন লিগ্যাসি স্টকের তুলনায় উচ্চ PE মাল্টিপল বিশিষ্ট উচ্চ-প্রবৃদ্ধির কোম্পানিগুলোকে অগ্রাধিকার দিচ্ছে।
• ক্রমবর্ধমান অংশগ্রহণ (Expanding Participation): অন্তত ১% FII স্টেক থাকা ভারতীয় কোম্পানির সংখ্যা ৯০০ থেকে বেড়ে ১,৩০০ হয়েছে, যা বাজারে আরও গভীর অনুপ্রবেশের ইঙ্গিত দিচ্ছে।