FII-রা ভারত ত্যাগ করেনি, তারা কেবল তাদের বাজি পুনর্বিন্যাস করেছে: সমীর অরোরা

যদিও প্রধান শিরোনামের তথ্যগুলো ভারতীয় ইক্যুইটি থেকে বিদেশি পুঁজির ব্যাপক প্রস্থান নির্দেশ করছে, তবে বাস্তব পরিস্থিতি অনেক বেশি সূক্ষ্ম। Helios Capital Management-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং গ্রুপ সিআইও (CIO) সমীর অরোরা-র মতে, বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (FIIs) দেশ ত্যাগ করছেন না; বরং তারা পুরনো ব্লু-চিপ (blue-chips) স্টক থেকে উচ্চ-প্রবৃদ্ধির মিড-ক্যাপ (mid-caps) স্টকের দিকে একটি বিশাল কাঠামোগত পরিবর্তন বা রোটেশন সম্পন্ন করছেন।

লুকানো ২০০ বিলিয়ন ডলারের রোটেশন

ET Alpha Wealth Summit-এ সমীর অরোরা পোর্টফোলিও গঠনের ক্ষেত্রে একটি বিস্ময়কর পরিবর্তনের কথা তুলে ধরে প্রচলিত বিয়ারিশ (bearish) ধারণাকে চ্যালেঞ্জ করেছেন। একটি ICICI রিপোর্টের তথ্য ব্যবহার করে অরোরা উল্লেখ করেছেন যে, চার বছর আগে HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance এবং Hindustan Unilever-এর মতো হাতেগোনা কয়েকটি হেভিওয়েট স্টক ভারতের সমস্ত FII পোর্টফোলিও-র প্রায় ৪০% দখল করে ছিল। আজ সেই ঘনত্ব কমে প্রায় ২০%-এ নেমে এসেছে।

এই পরিবর্তনের আর্থিক প্রভাব বিশাল। যদিও নিট FII বহির্গমন (মুদ্রার প্রভাবসহ) প্রায় ৫০ বিলিয়ন ডলার বলে মনে হচ্ছে, তবে এই লার্জ-ক্যাপ ব্লু-চিপগুলো থেকে প্রকৃত অর্থ প্রত্যাহার বা ড্রডাউন (drawdown) আনুমানিক ১৫০-২০০ বিলিয়ন ডলার। গুরুত্বপূর্ণভাবে, এটি নির্দেশ করে যে বিনিয়োগকারীরা যখন পুরনো নামগুলো থেকে বেরিয়ে আসছিলেন, তখন তারা একই সাথে অন্যান্য ভারতীয় স্টকে প্রায় ১০০ বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করেছিলেন। এই "নীরব সঞ্চয়" (quiet accumulation) প্রায়শই সাধারণ শিরোনামের বহির্গমন রিপোর্টে উপেক্ষা করা হয়।

ভ্যালু থেকে গ্রোথের দিকে যাত্রা

তথ্য নির্দেশ করে যে FII-রা "সস্তা" স্টক খুঁজছেন না, বরং "গ্রোথ" বা প্রবৃদ্ধি সম্পন্ন স্টক খুঁজছেন। এই রোটেশনটি কম প্রাইস-টু-আর্নিংস (PE) সম্পন্ন পুরনো নামগুলো থেকে সরে এসে উচ্চ মাল্টিপল এবং উন্নত প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা সম্পন্ন ব্যবসার দিকে ধাবিত হচ্ছে।

অরোরা উল্লেখ করেছেন যে Eternal (১০% থেকে ২০%), HDFC Bank (১০% থেকে ১৫%) এবং Polycab (৫% থেকে ১২%)-এর মতো কোম্পানিগুলোতে FII-দের অংশীদারি উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে। তাদের ভ্যালুয়েশন বা মূল্যায়ন বোঝার জন্য, মার্চ ২০২৭-এর প্রাক্কলন অনুযায়ী, এই কোম্পানিগুলো যথাক্রমে ১১৫x, ৩৭x এবং ৪৫x P/E মাল্টিপলে লেনদেন করছে। এই প্যাটার্নটি মিড-ক্যাপ ক্ষেত্রেও স্পষ্ট, যেখানে Max Healthcare এবং GE Vernova-র মতো কোম্পানিগুলোতে ক্রমবর্ধমান সঞ্চয় দেখা যাচ্ছে। এই পরিবর্তন প্রমাণ করে যে এটি ভারতীয় অর্থনীতির প্রতি আস্থার অভাব নয়, বরং ভ্যালুয়েশনের পছন্দের একটি প্রতিফলন।

ক্রমবর্ধমান বাজারের ব্যাপ্তি এবং অংশগ্রহণ

ভারতীয় বাজারের জন্য সম্ভবত সবচেয়ে ইতিবাচক লক্ষণ হলো বিদেশি অংশগ্রহণের ক্রমবর্ধমান গভীরতা। চার বছর আগে, মাত্র প্রায় ৯০০টি ভারতীয় কোম্পানির FII-দের কাছে অন্তত ১% শেয়ার ছিল। আজ সেই সংখ্যাটি বেড়ে প্রায় ১,৩০০ কোম্পানিতে পৌঁছেছে।

এটি নির্দেশ করে যে বিদেশি পুঁজি ভারতীয় ইকোসিস্টেমে আরও গভীরে ছড়িয়ে পড়ছে, যা "পরিচিত ফ্রন্টলাইনারদের" ছাড়িয়ে বিভিন্ন সেক্টর এবং মার্কেট ক্যাপের মধ্যে নতুন সম্ভাবনা খুঁজে বের করছে। ভারতীয় বিনিয়োগকারীদের জন্য এর অর্থ হলো, বড় কোম্পানিগুলো থেকে পুঁজি চলে গেলেও (outflows), ভারতীয় প্রবৃদ্ধির প্রতি মূল আগ্রহ এখনও শক্তিশালী এবং বৈচিত্র্যময় রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ