FII nie opuścili Indii, oni po prostu zmienili strategię: Samir Arora
Choć dane nagłówkowe sugerują masowy odpływ zagranicznego kapitału z indyjskich akcji, rzeczywistość jest znacznie bardziej złożona. Według Samira Arory, założyciela i Group CIO Helios Capital Management, zagraniczni inwestorzy instytucjonalni (FII) nie opuszczają kraju; dokonują oni masowej rotacji strukturalnej od tradycyjnych spółek typu blue-chip w stronę wysokoobiecujących spółek średniej kapitalizacji (mid-caps).
Ukryta rotacja o wartości 200 miliardów dolarów
Podczas ET Alpha Wealth Summit Samir Arora zakwestionował dominującą narrację niedźwiedzią, wskazując na oszałamiającą zmianę w składzie portfeli. Powołując się na dane z raportu ICICI, Arora zauważył, że cztery lata temu garstka spółek o dużej wadze – w tym HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance i Hindustan Unilever – stanowiła około 40% wszystkich portfeli FII w Indiach. Dziś to stężenie spadło do około 20%.
Finansowe skutki tej zmiany są ogromne. Podczas gdy czyste odpływy FII (uwzględniające wpływ walutowy) wynoszą około 50 miliardów dolarów, faktyczne wycofanie kapitału z tych spółek typu blue-chip o dużej kapitalizacji szacuje się na 150–200 miliardów dolarów. Co kluczowe, sugeruje to, że podczas gdy inwestorzy wycofywali się z tradycyjnych spółek, jednocześnie wpompowali około 100 miliardów dolarów w inne indyjskie akcje. Ta „cicha akumulacja” jest często pomijana w standardowych raportach dotyczących odpływu kapitału.
Przejście od wartości do wzrostu
Dane wskazują, że FII nie szukają spółek „tanich”, lecz spółek „wzrostowych” (growth). Rotacja polega na odchodzeniu od tradycyjnych spółek o niższych wskaźnikach Cena/Zysk (P/E) w stronę przedsiębiorstw o wyższych mnożnikach i lepszych perspektywach wzrostu.
Arora zauważył, że udziały FII znacząco wzrosły w takich firmach jak Eternal (z 10% do 20%), HDFC Bank (z 10% do 15%) i Polycab (z 5% do 12%). Aby zobrazować ich wycenę, opierając się na szacunkach na marzec 2027 r., spółki te są notowane przy mnożnikach P/E wynoszących odpowiednio 115x, 37x i 45x. Ten wzorzec jest widoczny również w segmencie spółek średniej kapitalizacji (mid-cap), ze zwiększoną akumulacją w takich podmiotach jak Max Healthcare i GE Vernova. Ta zmiana dowodzi, że ruch ten wynika z preferencji co do wyceny, a nie z braku zaufania do indyjskiej gospodarki.
Zwiększanie szerokości i partycypacji rynku
Być może najbardziej pozytywnym sygnałem dla indyjskiego rynku jest rosnąca głębokość udziału kapitału zagranicznego. Cztery lata temu tylko około 900 indyjskich spółek posiadało co najmniej 1% udziałów FII. Dziś liczba ta wzrosła do około 1300 spółek.
Sugeruje to, że kapitał zagraniczny wnika głębiej w indyjski ekosystem, wykraczając poza „znane liderzy rynku”, aby odkrywać wartość w szerszym spektrum sektorów i kapitalizacji rynkowych. Dla indyjskiego inwestora oznacza to, że choć giganci mogą doświadczać odpływu kapitału, fundamentalny apetyt na indyjski wzrost pozostaje silny i ulega dywersyfikacji.
Kluczowe wnioski
- Rotacja strukturalna, a nie wyjście: FII zmniejszyły swoje skoncentrowanie w spółkach typu blue-chip najwyższej klasy z 40% do 20%, ale reinwestowały miliardy w spółki średniej kapitalizacji oraz firmy nastawione na wzrost.
- Preferencja wzrostu nad wartość: Przesunięcie kapitału następuje od tradycyjnych spółek o niskim wskaźniku C/Z w stronę biznesów o wysokich mnożnikach, takich jak Polycab i Max Healthcare.
- Pogłębiająca się partycypacja rynkowa: Liczba indyjskich spółek z co najmniej 1-procentowym udziałem FII wzrosła z 900 do około 1300, co sygnalizuje szersze zaangażowanie w indyjską gospodarkę.