FII nie porzucili Indii; oni po prostu zmienili strategię: Samir Arora

Dominująca narracja o odpływie kapitału zagranicznych inwestorów instytucjonalnych (FII) z Indii często kreuje obraz strukturalnego exodusu, jednak najnowsze dane sugerują znacznie bardziej złożoną rzeczywistość. Zamiast opuszczać kraj, globalni inwestorzy dokonują masowego wewnętrznego przetasowania, przenosząc kapitał z tradycyjnych gigantów typu blue-chip do sektorów średnich spółek (mid-cap) o wysokim wzroście.

Rotacja o wartości 200 miliardów dolarów ukryta na widoku

Podczas ET Alpha Wealth Summit, Samir Arora, założyciel i Group CIO Helios Capital Management, przedstawił celną korektę wobec pesymistycznych nastrojów dotyczących zagranicznego kapitału w Indiach. Podczas gdy nagłośnione odpływy FII szacuje się na około 50 miliardów dolarów (netto, wliczając wpływ kursów walut), rzeczywisty ruch w konkretnych segmentach jest znacznie bardziej dramatyczny.

Powołując się na dane z raportu ICICI, Arora podkreślił znaczącą zmianę strukturalną. Cztery lata temu kluczowa grupa spółek o dużej kapitalizacji — w tym HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance i Hindustan Unilever — stanowiła około 40% całkowitego portfela FII w Indiach. Dziś to stężenie spadło o połowę, do około 20%.

W przeliczeniu na rupie, wycofanie kapitału z tych spółek typu blue-chip o dużej kapitalizacji szacuje się na oszałamiające 150–200 miliardów dolarów. Co kluczowe, nie był to całkowity odwrót; zamiast tego zagraniczni inwestorzy jednocześnie wpompowali około 100 miliardów dolarów w inne indyjskie akcje. Sugeruje to masową, cichą akumulację odbywającą się równolegle do nagłośnionej wyprzedaży.

Od wartości do wzrostu: Nowe preferencje FII

Dane pokazują, że FII nie wycofują się do „tanich” akcji; zamiast tego zwracają się w stronę przedsiębiorstw o wyższym wzroście i wyższych mnożnikach. Ta rotacja to preferencja dla wzrostu opartego na wycenie zamiast tradycyjnej wartości (value).

Arora wskazał na konkretne przykłady, w których udziały FII znacząco wzrosły:

Wskaźniki wycen tych spółek podkreślają tę zmianę. Według szacunków na marzec 2027 r., Eternal jest notowany przy wskaźniku C/Z na poziomie 115x, Polycab przy 45x, a HDFC Bank przy 37x. Dodatkowo, spółki średniej kapitalizacji, takie jak Max Healthcare i GE Vernova, odnotowały znaczącą akumulację ze strony FII. Dowodzi to, że kapitał zagraniczny nie ucieka z Indii, lecz poszukuje spółek, które dzięki ponadprzeciętnemu wzrostowi mogą osiągać wysokie mnożniki wycen.

Głębszy udział i szerszy zasięg rynku

Być może najbardziej pozytywnym wskaźnikiem kondycji indyjskiego rynku jest rosnąca szerokość udziału kapitału zagranicznego. Choć waga „liderów” lub spółek typu mega-cap uległa zmniejszeniu, ogólny zasięg FII uległ rozszerzeniu.

Cztery lata temu około 900 indyjskich spółek posiadało co najmniej 1-procentowy udział FII. Liczba ta wzrosła od tego czasu do około 1300 spółek. To rozproszenie wskazuje, że kapitał zagraniczny wnika głębiej w indyjską gospodarkę, wykraczając poza znane spółki o dużej kapitalizacji, aby wykorzystać wzrost w wschodzących sektorach i wśród średniej wielkości graczy.

Kluczowe wnioski