سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FIIs) هند را رها نکرده‌اند؛ آن‌ها فقط سبد سهام خود را بازآرایی کرده‌اند: سمیر آرورا

روایت رایج از خروج سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FII) از هند، اغلب تصویری از یک مهاجرت ساختاری را ترسیم می‌کند، اما داده‌های اخیر واقعیت بسیار پیچیده‌تری را نشان می‌دهند. سرمایه‌گذاران جهانی به جای ترک کشور، در حال انجام یک بازآرایی داخلی گسترده هستند و سرمایه خود را از غول‌های قدیمی و معتبر (blue-chip) به بخش‌های میان‌رده (mid-cap) با رشد بالا منتقل می‌کنند.

چرخش ۲۰۰ میلیارد دلاری که در مقابل چشم‌ها پنهان شده است

در نشست ثروت ET Alpha، سمیر آرورا، مؤسس و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری گروه Helios Capital Management، دیدگاه اصلاحی دقیقی نسبت به فضای خرسی (bearish) پیرامون سرمایه خارجی در هند ارائه کرد. در حالی که خروج کلی سرمایه‌گذاران نهادی خارجی حدود ۵۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود (خالص، با احتساب تأثیر نرخ ارز)، حرکت واقعی در بخش‌های خاص بسیار چشمگیرتر است.

آرورا با استناد به داده‌های گزارش ICICI، بر یک تغییر ساختاری قابل توجه تأکید کرد. چهار سال پیش، گروهی از سهام‌های سنگین و اصلی — شامل HDFC، Reliance، Infosys، TCS، Kotak، Bajaj Finance و Hindustan Unilever — حدود ۴۰ درصد از کل سبد سهام FII در هند را تشکیل می‌دادند. امروزه، این تمرکز به حدود ۲۰ درصد کاهش یافته است.

از نظر ارزش روپیه، کاهش سرمایه از این سهام‌های بزرگ و معتبر (large-cap blue chips) مبلغ خیره‌کننده ۱۵۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود. نکته حیاتی این است که این یک خروج کامل نبوده است؛ در عوض، سرمایه‌گذاران خارجی همزمان حدود ۱۰۰ میلیارد دلار را به سایر سهام‌های هند تزریق کرده‌اند. این امر نشان‌دهنده یک انباشت عظیم و بی‌سروصدا است که همزمان با فروش‌های خبری در جریان است.

از ارزش به رشد: اولویت جدید FIIها

داده‌ها نشان می‌دهند که FIIها به سمت سهام‌های «ارزان» عقب‌نشینی نمی‌کنند؛ بلکه در حال چرخش به سمت کسب‌وکارهایی با رشد و ضریب (multiple) بالاتر هستند. این چرخش نشان‌دهنده ترجیح رشدِ مبتنی بر ارزش‌گذاری نسبت به ارزش‌های سنتی است.

آرورا به نمونه‌های خاصی اشاره کرد که در آن‌ها سهم FIIها به طور قابل توجهی افزایش یافته است:

معیارهای ارزش‌گذاری این شرکت‌ها بر این تغییر تأکید دارند. طبق برآوردهای مارس ۲۰۲۷، Eternal با ضریب P/E معادل ۱۱۵ برابر، Polycab با ۴۵ برابر و HDFC Bank با ۳۷ برابر معامله می‌شود. علاوه بر این، شرکت‌های میان‌رده (mid-cap) مانند Max Healthcare و GE Vernova شاهد انباشت قابل توجه سرمایه‌گذاران خارجی (FII) بوده‌اند. این امر ثابت می‌کند که سرمایه خارجی از هند فرار نمی‌کند، بلکه در جستجوی شرکت‌هایی است که می‌توانند از طریق رشد برتر، ضرایب قیمتی بالا (premium multiples) را کسب کنند.

مشارکت و وسعت عمیق‌تر در بازار

شاید سازنده‌ترین شاخص برای سلامت بازار هند، افزایش وسعت مشارکت خارجی باشد. در حالی که وزن «شرکت‌های پیشرو» یا شرکت‌های بسیار بزرگ (mega-caps) کاهش یافته است، دامنه دسترسی کلی FIIها گسترش یافته است.

چهار سال پیش، تقریباً ۹۰۰ شرکت هندی حداقل ۱٪ سهم FII داشتند. این تعداد از آن زمان به حدود ۱۳۰۰ شرکت رسیده است. این پراکندگی نشان می‌دهد که سرمایه خارجی در حال نفوذ عمیق‌تر به اقتصاد هند است و فراتر از نام‌های آشنای با ارزش بازار بالا (large-cap)، به دنبال کسب رشد در بخش‌های نوظهور و بازیگران میان‌رده است.

نکات کلیدی