سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FIIs) هند را ترک نکرده‌اند، بلکه فقط شرط‌بندی‌های خود را بازآرایی کرده‌اند: سمیر آرورا

این روایت که سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FIIs) در حال رها کردن سهام هند هستند، به‌طور فزاینده‌ای توسط داده‌های ساختاری به چالش کشیده می‌شود. به گفته سمیر آرورا، مؤسس و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری گروه Helios Capital Management، آنچه خروج گسترده به نظر می‌رسد، در واقع یک چرخش پیچیده ۲۰۰ میلیارد دلاری در بازار هند است.

چرخش بی‌صدای ۲۰۰ میلیارد دلاری

در نشست ET Alpha Wealth Summit، سمیر آرورا تحلیل کلان دقیقی ارائه کرد که با دیدگاه نزولی رایج در مورد سرمایه خارجی در هند در تضاد است. در حالی که خروج سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FIIs) در تیتر اخبار حدود ۵۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود (خالص، با احتساب تأثیر نرخ ارز)، نگاهی عمیق‌تر نشان‌دهنده یک تغییر داخلی عظیم است.

آرورا با استناد به داده‌های گزارش ICICI، بر تغییر چشمگیر در ترکیب سبد سهام تأکید کرد. چهار سال پیش، گروهی از سهام‌های سنگین و معتبر (blue-chip) — از جمله HDFC، Reliance، Infosys، TCS، Kotak، Bajaj Finance و Hindustan Unilever — حدود ۴۰ درصد از کل سبد سهام FII در هند را تشکیل می‌دادند. امروزه، این تمرکز به حدود ۲۰ درصد کاهش یافته است.

از نظر ارزش روپیه، کاهش سرمایه از این غول‌های با ارزش بازار بالا (large-cap) حدود ۱۵۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود. نکته حیاتی این است که این یک خروج کامل نبود؛ در عوض، سرمایه‌گذاران خارجی همزمان نزدیک به ۱۰۰ میلیارد دلار را به سایر سهام‌های هند تزریق کردند که باعث ایجاد یک انباشت موازی شد که در اخبار اصلی کمتر به آن پرداخته شده است.

اولویت رشد بر ارزش: پول به کجا حرکت می‌کند

داده‌ها نشان می‌دهند که FIIها از هند عقب‌نشینی نمی‌کنند، بلکه در حال تغییر جهت از سهام‌های «ارزش‌محور» (value) به سمت سهام‌های «رشد‌محور» (growth) هستند. این چرخش از نام‌های قدیمی با نسبت قیمت به سود (PE) پایین، به سمت کسب‌وکارهای با رشد بالا و ضرایب بسیار بیشتر حرکت می‌کند.

آرورا به نمونه‌های خاصی اشاره کرد که در آن‌ها سهم FIIها به‌طور قابل توجهی افزایش یافته است:

تغییر ارزش‌گذاری در اعداد مشهود است. بر اساس برآوردهای مارس ۲۰۲۷، Eternal با ضریب PE معادل ۱۱۵ برابر، Polycab با ۴۵ برابر و HDFC Bank با ۳۷ برابر معامله می‌شود. علاوه بر این، نام‌های با ارزش بازار متوسط (midcap) مانند Max Healthcare و GE Vernova نیز شاهد انباشت قابل توجه FIIها بوده‌اند. این امر نشان‌دهنده ترجیح رشد با ضرایب بالا به جای فروش بی‌رویه است.

افزایش وسعت و مشارکت در بازار

شاید سازنده‌ترین نشانه برای اقتصاد هند، افزایش عمق مشارکت خارجی باشد. «وسعت» بازار — یعنی تعداد شرکت‌هایی که مورد توجه سرمایه‌گذاران خارجی قرار می‌گیرند — به طور قابل توجهی گسترش یافته است.

چهار سال پیش، تقریباً ۹۰۰ شرکت هندی حداقل ۱ درصد سهام خود را در اختیار FII قرار داده بودند. این رقم از آن زمان به حدود ۱۳۰۰ شرکت افزایش یافته است. این موضوع نشان می‌دهد که حتی با عقب‌نشینی سرمایه از شرکت‌های پیشرو و سنتی، این سرمایه در حال نفوذ عمیق‌تر به اکوسیستم شرکت‌های هندی است و بخش‌ها و ارزش‌های بازار (market caps) متنوع‌تری را در بر می‌گیرد.

نکات کلیدی