FII's hebben India niet verlaten, ze hebben alleen hun inzetten herschikt: Samir Arora

Het narratief dat buitenlandse institutionele beleggers (FII's) de Indiase aandelenmarkt verlaten, wordt steeds vaker tegengesproken door structurele gegevens. Volgens Samir Arora, oprichter en Group CIO van Helios Capital Management, is wat lijkt op een exodus in feite een geavanceerde rotatie van 200 miljard dollar binnen de Indiase markt.

De stille rotatie van 200 miljard dollar

Tijdens de ET Alpha Wealth Summit gaf Samir Arora een scherpe macro-analyse die het heersende pessimistische sentiment over buitenlands kapitaal in India tegenspreekt. Hoewel de gerapporteerde FII-uitstroom wordt geschat op ongeveer 50 miljard dollar (netto, inclusief valuta-effecten), onthult een diepere blik een enorme interne verschuiving.

Verwijzend naar gegevens uit een ICICI-rapport, benadrukte Arora een dramatische verandering in de samenstelling van de portfolio's. Vier jaar geleden vormde een groep zwaargewicht blue-chip aandelen — waaronder HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance en Hindustan Unilever — ongeveer 40% van de totale FII-portfolio in India. Vandaag de dag is die concentratie gedaald naar ongeveer 20%.

In roepietermen wordt de daling bij deze large-cap giganten geschat op een verbazingwekkende 150 tot 200 miljard dollar. Cruciaal is dat dit geen volledige terugtrekking was; in plaats daarvan pompten buitenlandse beleggers tegelijkertijd bijna 100 miljard dollar in andere Indiase aandelen, wat een parallelle accumulatie creëerde die in de hoofdtitels van het nieuws onderbelicht blijft.

Groei boven waarde: Waar het geld naartoe beweegt

De gegevens suggereren dat FII's zich niet terugtrekken uit India, maar in plaats daarvan verschuiven van "value"-aandelen naar "growth"-aandelen. Deze rotatie beweegt weg van gevestigde namen met een lage koers-winstverhouding (PE) en richting snelgroeiende bedrijven met veel hogere multiples.

Arora wees op specifieke voorbeelden waarbij de belangen van FII's aanzienlijk zijn toegenomen:

• Eternal: Belang gestegen van 10% naar 20%.
• HDFC Bank: Belang gestegen van 10% naar 15%.
• Polycab: Belang gestegen van 5% naar 12%.

De verschuiving in waardering is duidelijk zichtbaar in de cijfers. Op basis van schattingen voor maart 2027 wordt Eternal verhandeld tegen een PE-multiple van 115x, Polycab tegen 45x en HDFC Bank tegen 37x. Bovendien hebben midcap-namen zoals Max Healthcare en GE Vernova ook een opmerkelijke FII-accumulatie laten zien. Dit wijst op een voorkeur voor groei met een hoge multiple in plaats van willekeurige verkopen.

Toegenomen marktbreedte en participatie

Misschien wel het meest constructieve teken voor de Indiase economie is de toenemende diepgang van de buitenlandse participatie. De "breedte" van de markt — het aantal bedrijven dat buitenlandse interesse trekt — is aanzienlijk uitgebreid.

Vier jaar geleden hadden ongeveer 900 Indiase bedrijven een FII-belang van minstens 1%. Dat aantal is sindsdien gegroeid naar ongeveer 1.300 bedrijven. Dit suggereert dat zelfs wanneer kapitaal zich terugtrekt uit de traditionele koplopers, het zich dieper verspreidt in het Indiase bedrijfsleven, waarbij een grotere verscheidenheid aan sectoren en marktkapitalisaties wordt bereikt.

Kernpunten

• Interne rotatie, geen uitstap: FII's hebben kapitaal weggetrokken bij large-cap blue chips (waarbij hun aandeel is gedaald van 40% naar 20%) en dit zwaar geherinvesteerd in andere segmenten.
• Voorkeur voor groei: De verschuiving is een waarderingsstrategie; beleggers ruilen aandelen met een lage PE in voor bedrijven met een hogere groei en veel hogere PE-multiples.
• Uitbreidende voetafdruk: De buitenlandse participatie wordt diverser, waarbij het aantal bedrijven met een FII-belang van minstens 1% is gestegen van 900 naar 1.300.