FII-കൾ ഇന്ത്യ വിട്ടുപോയിട്ടില്ല, അവർ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപങ്ങൾ പുനഃക്രമീകരിച്ചിരിക്കുകയാണ്: സമീർ അറോറ

വിദേശസ്ഥാപന നിക്ഷേപകർ (FIIs) ഇന്ത്യൻ ഓഹരി വിപണി ഉപേക്ഷിക്കുന്നു എന്ന വാദം ഘടനാപരമായ കണക്കുകൾ പ്രകാരം വെല്ലുവിളിക്കപ്പെടുന്നുണ്ട്. ഹീലിയോസ് ക്യാപിറ്റൽ മാനേജ്‌മെന്റിന്റെ (Helios Capital Management) സ്ഥാപകനും ഗ്രൂപ്പ് സിഐഒയുമായ (Group CIO) സമീർ അറോറയുടെ അഭിപ്രായത്തിൽ, ഇത് ഒരു വലിയ പിന്മാറ്റമല്ല, മറിച്ച് ഇന്ത്യൻ വിപണിയിൽ തന്നെ നടക്കുന്ന 200 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ സങ്കീർണ്ണമായ ഒരു നിക്ഷേപ മാറ്റമാണ് (rotation).

200 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ നിശബ്ദമായ മാറ്റം

ET ആൽഫ വെൽത്ത് സമ്മിറ്റിൽ (ET Alpha Wealth Summit) സംസാരിക്കവെ, ഇന്ത്യയിലെ വിദേശ മൂലധനത്തെക്കുറിച്ചുള്ള നിലവിലുള്ള നിരാശാജനകമായ (bearish) കാഴ്ചപ്പാടുകൾക്ക് വിരുദ്ധമായ ഒരു വിശകലനമാണ് സമീർ അറോറ പങ്കുവെച്ചത്. പ്രധാന വാർത്തകളിൽ കാണുന്ന FII നിക്ഷേപങ്ങളുടെ കുറവ് ഏകദേശം 50 ബില്യൺ ഡോളറാണെന്ന് (കറൻസി മാറ്റങ്ങൾ ഉൾപ്പെടെ) കണക്കാക്കപ്പെടുമ്പോഴും, ആഴത്തിലുള്ള പരിശോധനകൾ വിപണിയിൽ വലിയൊരു ആഭ്യന്തര മാറ്റം നടക്കുന്നുണ്ടെന്ന് വ്യക്തമാക്കുന്നു.

ഐസിഐസി (ICICI) റിപ്പോർട്ട് അടിസ്ഥാനമാക്കി, പോർട്ട്‌ഫോളിയോ ഘടനയിൽ വന്ന വലിയ മാറ്റത്തെ അറോറ ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. നാല് വർഷം മുമ്പ്, HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance, Hindustan Unilever എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള പ്രമുഖ ബ്ലൂ-ചിപ്പ് ഓഹരികൾ ഇന്ത്യയിലെ ആകെ FII പോർട്ട്‌ഫോളിയോയുടെ ഏകദേശം 40% ആയിരുന്നു. എന്നാൽ ഇന്ന് ഈ വിഹിതം ഏകദേശം 20 ശതമാനമായി കുറഞ്ഞു.

രൂപയുടെ മൂല്യത്തിൽ കണക്കാക്കിയാൽ, ഈ വൻകിട കമ്പനികളിൽ നിന്നുള്ള പിൻവാങ്ങൽ 150–200 ബില്യൺ ഡോളർ വരും. എന്നാൽ ഇത് പൂർണ്ണമായ ഒരു പിന്മാറ്റമല്ല; പകരം, വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഏകദേശം 100 ബില്യൺ ഡോളർ മറ്റ് ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളിൽ ഒരേസമയം നിക്ഷേപിക്കുകയും ചെയ്തു. പ്രധാന വാർത്തകളിൽ അധികം ചർച്ച ചെയ്യപ്പെടാത്ത ഒരു സമാന്തര നിക്ഷേപമാണിത് (accumulation).

വാല്യൂവിനേക്കാൾ വളർച്ചയ്ക്ക് മുൻഗണന: പണം എങ്ങോട്ടാണ് നീങ്ങുന്നത്?

FII-കൾ ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് പിൻവാങ്ങുകയല്ല, മറിച്ച് "വാല്യൂ" (value) ഓഹരികളിൽ നിന്ന് "ഗ്രോത്ത്" (growth) ഓഹരികളിലേക്ക് മാറുകയാണ് എന്നാണ് കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. കുറഞ്ഞ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (PE) അനുപാതമുള്ള പഴയ കമ്പനികളിൽ നിന്ന് ഉയർന്ന വളർച്ചാ സാധ്യതയുള്ളതും ഉയർന്ന മൾട്ടിപ്പിൾസ് (multiples) ഉള്ളതുമായ ബിസിനസുകളിലേക്കാണ് ഈ മാറ്റം നടക്കുന്നത്.

FII-കളുടെ ഓഹരി പങ്കാളിത്തം ഗണ്യമായി വർദ്ധിച്ച ചില ഉദാഹരണങ്ങൾ അറോറ ചൂണ്ടിക്കാട്ടി:

ഈ മൂല്യമാറ്റങ്ങൾ കണക്കുകളിൽ വ്യക്തമാണ്. 2027 മാർച്ചിലെ കണക്കുകൾ പ്രകാരം, Eternal 115x PE മൾട്ടിപ്പിളിലും, Polycab 45x-ലും, HDFC Bank 37x-ലും വ്യാപാരം നടത്തുന്നു. കൂടാതെ, Max Healthcare, GE Vernova തുടങ്ങിയ മിഡ്‌ക്യാപ് കമ്പനികളിലും ശ്രദ്ധേയമായ FII നിക്ഷേപം നടന്നിട്ടുണ്ട്. ഇത് അനിയന്ത്രിതമായ വിൽപനയേക്കാൾ ഉയർന്ന മൾട്ടിപ്പിൾ വളർച്ചയ്ക്കുള്ള താൽപ്പര്യത്തെയാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

വിപണിയുടെ വ്യാപ്തിയും പങ്കാളിത്തവും വർദ്ധിക്കുന്നു

ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയ്ക്ക് ഏറ്റവും ഗുണകരമായ സൂചനയായി പറയുന്നത് വിദേശ പങ്കാളിത്തത്തിന്റെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ആഴത്തെയാകാം. വിപണിയുടെ 'വ്യാപ്തി'—അതായത് വിദേശ താൽപ്പര്യം ലഭിക്കുന്ന കമ്പനികളുടെ എണ്ണം—ശ്രദ്ധേയമായ രീതിയിൽ വർദ്ധിച്ചിട്ടുണ്ട്.

നാല് വർഷം മുമ്പ്, ഏകദേശം 900 ഇന്ത്യൻ കമ്പനികളാണ് കുറഞ്ഞത് 1% എങ്കിലും FII ഓഹരി പങ്കാളിത്തം കൈവശം വെച്ചിരുന്നത്. ആ എണ്ണം ഇപ്പോൾ ഏകദേശം 1,300 കമ്പനികളായി വളർന്നു. പരമ്പരാഗത മുൻനിര കമ്പനികളിൽ നിന്ന് മൂലധനം പിൻവാങ്ങുന്നുണ്ടെങ്കിലും, അത് ഇന്ത്യൻ കോർപ്പറേറ്റ് വ്യവസ്ഥയുടെ കൂടുതൽ ആഴങ്ങളിലേക്ക് വ്യാപിക്കുന്നുണ്ടെന്നും, വൈവിധ്യമാർന്ന മേഖലകളിലും മാർക്കറ്റ് ക്യാപ്‌സുകളിലും എത്തിച്ചേരുന്നുണ്ടെന്നും ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ