FII-കൾ ഇന്ത്യയെ ഉപേക്ഷിച്ചിട്ടില്ല; അവർ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപങ്ങൾ പുനഃക്രമീകരിച്ചിരിക്കുകയാണ്: സമീർ അറോറ

ഇന്ത്യയിൽ നിന്നുള്ള വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റർമാരുടെ (FII) പണമൊഴുക്ക് പലപ്പോഴും ഒരു ഘടനാപരമായ പലായനമായിട്ടാണ് ചിത്രീകരിക്കപ്പെടുന്നത്, എന്നാൽ സമീപകാല കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നത് ഇതിലും സങ്കീർണ്ണമായ ഒരു യാഥാർത്ഥ്യമാണ്. രാജ്യം വിട്ടുപോകുന്നതിന് പകരം, ആഗോള നിക്ഷേപകർ വലിയ തോതിലുള്ള ആഭ്യന്തര പുനഃക്രമീകരണം നടത്തുകയാണ്; അവർ തങ്ങളുടെ മൂലധനം പഴയ ബ്ലൂ-ചിപ്പ് (blue-chip) ഭീമന്മാരിൽ നിന്ന് ഉയർന്ന വളർച്ചാസാധ്യതയുള്ള മിഡ്-ക്യാപ് (mid-cap) മേഖലകളിലേക്ക് മാറ്റുകയാണ്.

കണ്ണിൽപ്പെടാതെ മറഞ്ഞിരിക്കുന്ന 200 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ മാറ്റം

ET ആൽഫ വെൽത്ത് സമ്മിറ്റിൽ (ET Alpha Wealth Summit), ഹീലിയോസ് ക്യാപിറ്റൽ മാനേജ്‌മെന്റിന്റെ (Helios Capital Management) സ്ഥാപകനും ഗ്രൂപ്പ് സിഐഒയുമായ (Group CIO) സമീർ അറോറ, ഇന്ത്യയിലെ വിദേശ മൂലധനത്തെക്കുറിച്ചുള്ള നിരാശാജനകമായ കാഴ്ചപ്പാടുകൾക്ക് കൃത്യമായ ഒരു തിരുത്തൽ നൽകി. പ്രധാനപ്പെട്ട FII പണമൊഴുക്ക് ഏകദേശം 50 ബില്യൺ ഡോളർ (കറൻസി സ്വാധീനം ഉൾപ്പെടെയുള്ള നെറ്റ് തുക) ആണെന്ന് കണക്കാക്കപ്പെടുമ്പോഴും, പ്രത്യേക വിഭാഗങ്ങൾക്കുള്ളിലെ യഥാർത്ഥ ചലനം അതിലും ഗൗരവകരമാണ്.

ഐസിഐസിഐ (ICICI) റിപ്പോർട്ടിലെ കണക്കുകൾ ഉദ്ധരിച്ചുകൊണ്ട്, ഒരു പ്രധാന ഘടനാപരമായ മാറ്റം അറോറ ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. നാല് വർഷം മുമ്പ്, HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance, Hindustan Unilever എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള പ്രധാന ഓഹരികളുടെ ഒരു കൂട്ടം ഇന്ത്യയിലെ ആകെ FII പോർട്ട്‌ഫോളിയോയുടെ ഏകദേശം 40% ആയിരുന്നു. ഇന്ന്, ആ കേന്ദ്രീകരണം പകുതിയായി കുറഞ്ഞ് ഏകദേശം 20% ആയി മാറി.

രൂപയുടെ മൂല്യത്തിൽ കണക്കാക്കിയാൽ, ഈ ലാർജ്-ക്യാപ് (large-cap) ബ്ലൂ ചിപ്പുകളിൽ നിന്നുള്ള പിൻവലിക്കൽ ഞെട്ടിക്കുന്ന രീതിയിൽ 150–200 ബില്യൺ ഡോളർ ആണ്. എന്നാൽ ഇത് പൂർണ്ണമായ ഒരു പിൻവലിക്കലല്ല; പകരം, വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഒരേസമയം ഏകദേശം 100 ബില്യൺ ഡോളർ മറ്റ് ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളിലേക്ക് നിക്ഷേപിക്കുകയും ചെയ്തിട്ടുണ്ട്. പ്രധാന വാർത്തകളിൽ വരുന്ന വിൽപനയ്‌ക്കൊപ്പം തന്നെ വലിയ തോതിലുള്ള നിശബ്ദമായ ഒരു ഓഹരി ശേഖരണം (accumulation) നടക്കുന്നുണ്ടെന്നാണ് ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

വാല്യൂവിൽ നിന്ന് വളർച്ചയിലേക്ക്: FII-കളുടെ പുതിയ താൽപ്പര്യം

FII-കൾ "വില കുറഞ്ഞ" ഓഹരികളിലേക്ക് പിൻവാങ്ങുകയല്ല ചെയ്യുന്നത് എന്നാണ് കണക്കുകൾ വ്യക്തമാക്കുന്നത്; മറിച്ച്, അവർ ഉയർന്ന വളർച്ചാസാധ്യതയുള്ളതും ഉയർന്ന മൾട്ടിപ്പിൾ ഉള്ളതുമായ ബിസിനസുകളിലേക്ക് മാറുകയാണ്. പരമ്പരാഗതമായ വാല്യൂവിന് (value) പകരം മൂല്യനിർണ്ണയം അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള വളർച്ചയ്ക്കാണ് (valuation-backed growth) അവർ മുൻഗണന നൽകുന്നത്.

FII ഓഹരി പങ്കാളിത്തം (stake) ഗണ്യമായി വർദ്ധിച്ച ചില ഉദാഹരണങ്ങൾ അറോറ ചൂണ്ടിക്കാട്ടി:

ഈ കമ്പനികളുടെ വാല്യൂവേഷൻ മെട്രിക്സുകൾ ഈ മാറ്റത്തെ അടിവരയിടുന്നു. 2027 മാർച്ചിലെ കണക്കനുസരിച്ച്, Eternal 115x P/E മൾട്ടിപ്പിളിലും, Polycab 45x-ലും, HDFC Bank 37x-ലും വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നു. കൂടാതെ, Max Healthcare, GE Vernova തുടങ്ങിയ മിഡ്-ക്യാപ് കമ്പനികളിൽ ശ്രദ്ധേയമായ FII നിക്ഷേപം ഉണ്ടായിട്ടുണ്ട്. വിദേശ മൂലധനം ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് പുറത്തുപോകുകയല്ല, മറിച്ച് മികച്ച വളർച്ചയിലൂടെ പ്രീമിയം മൾട്ടിപ്പിളുകൾ നൽകാൻ കഴിയുന്ന കമ്പനികളെയാണ് തിരയുന്നത് എന്ന് ഇത് തെളിയിക്കുന്നു.

വിപണിയിലെ ആഴത്തിലുള്ള പങ്കാളിത്തവും വ്യാപ്തിയും

ഇന്ത്യയുടെ വിപണി ആരോഗ്യത്തിന്റെ ഏറ്റവും നിർണ്ണായകമായ സൂചകമായി പറയുന്നത് വിദേശ പങ്കാളിത്തത്തിന്റെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന വ്യാപ്തിയാണ്. 'ഫ്രണ്ട്‌ലൈനറുകൾ' അഥവാ മെഗാ-ക്യാപ് കമ്പനികളുടെ വിഹിതം കുറഞ്ഞുവെങ്കിലും, FII-കളുടെ മൊത്തത്തിലുള്ള വ്യാപ്തി വിപുലമായിട്ടുണ്ട്.

നാല് വർഷം മുമ്പ്, ഏകദേശം 900 ഇന്ത്യൻ കമ്പനികളിൽ മാത്രമാണ് കുറഞ്ഞത് 1% എങ്കിലും FII ഓഹരി പങ്കാളിത്തം ഉണ്ടായിരുന്നത്. ആ എണ്ണം ഇപ്പോൾ ഏകദേശം 1,300 കമ്പനികളായി വളർന്നു. വിദേശ മൂലധനം ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയുടെ ആഴങ്ങളിലേക്ക് ഇറങ്ങിച്ചെല്ലുന്നുവെന്നും, പരിചിതമായ ലാർജ്-ക്യാപ് കമ്പനികൾക്ക് അപ്പുറം വളർന്നുവരുന്ന മേഖലകളിലും ഇടത്തരം കമ്പനികളിലും വളർച്ചാ സാധ്യതകൾ കണ്ടെത്തുന്നുവെന്നും ഈ വിതരണം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ