FII-கள் இந்தியாவை கைவிடவில்லை; அவர்கள் தங்கள் முதலீடுகளை மறுசீரமைத்துள்ளனர்: சமீர் அரோரா

இந்தியாவில் இருந்து வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (FII) வெளியேறுவது குறித்த தற்போதைய கருத்துக்கள், ஒரு கட்டமைக்கப்பட்ட வெளியேற்றமாகத் தோன்றலாம், ஆனால் சமீபத்திய தரவுகள் மிகவும் நுணுக்கமான ஒரு யதார்த்தத்தைக் காட்டுகின்றன. முதலீட்டாளர்கள் நாட்டை விட்டு வெளியேறுவதற்குப் பதிலாக, உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் ஒரு மிகப்பெரிய உள்மாற்றத்தைச் செய்து வருகின்றனர்; அதாவது, பாரம்பரியமான முன்னணி (blue-chip) நிறுவனங்களிடமிருந்து மூலதனத்தை அதிக வளர்ச்சியடையும் மிட்-கேப் (mid-cap) துறைகளுக்கு மாற்றுகின்றனர்.

கண்ணுக்குத் தெரியாத $200 பில்லியன் டாலர் முதலீட்டு மாற்றம்

ET Alpha Wealth Summit நிகழ்வில், Helios Capital Management நிறுவனத்தின் நிறுவனரும் குழு சிஐஓ-வும் (Group CIO) ஆன சமீர் அரோரா, இந்தியாவில் வெளிநாட்டு மூலதனம் குறித்த எதிர்மறையான கருத்துக்களுக்கு ஒரு தெளிவான விளக்கத்தை அளித்தார். முக்கிய செய்திகளில் FII வெளியேற்றம் சுமார் $50 பில்லியன் (நாணய மாற்றத்தின் தாக்கத்துடன் சேர்த்து நிகர மதிப்பு) என்று மதிப்பிடப்பட்டாலும், குறிப்பிட்ட துறைகளுக்குள் நடக்கும் உண்மையான நகர்வு மிகவும் வியக்கத்தக்கதாக உள்ளது.

ICICI அறிக்கையின் தரவுகளைக் குறிப்பிட்டு, அரோரா ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்பு மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டினார். நான்கு ஆண்டுகளுக்கு முன்பு, HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance மற்றும் Hindustan Unilever உள்ளிட்ட முக்கிய பங்குகள் இந்தியாவின் மொத்த FII போர்ட்ஃபோலியோவில் சுமார் 40% பங்கைக் கொண்டிருந்தன. இன்று, அந்தத் தாக்கம் பாதியாகக் குறைந்து சுமார் 20% ஆக உள்ளது.

ரூபாய் மதிப்பில் கணக்கிடும்போது, இந்த லார்ஜ்-கேப் (large-cap) முன்னணி நிறுவனங்களிடமிருந்து வெளியேறிய தொகை வியக்கத்தக்க வகையில் $150–$200 பில்லியன் டாலராக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. மிக முக்கியமாக, இது முழுமையான வெளியேற்றம் அல்ல; மாறாக, வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் அதே நேரத்தில் மற்ற இந்தியப் பங்குகளில் சுமார் $100 பில்லியன் டாலர்களை முதலீடு செய்துள்ளனர். இது, செய்திகளில் வரும் விற்பனைக்கு இணையாக, ஒரு மிகப்பெரிய மற்றும் அமைதியான சேகரிப்பு (accumulation) நடந்து வருவதைக் காட்டுகிறது.

மதிப்பு (Value) என்பதிலிருந்து வளர்ச்சி (Growth) நோக்கி: FII-களின் புதிய விருப்பம்

FII-கள் "மலிவான" பங்குகளை நோக்கி பின்வாங்கவில்லை; மாறாக, அவர்கள் அதிக வளர்ச்சி மற்றும் அதிக மல்டிபிள் (higher-multiple) கொண்ட வணிகங்களை நோக்கித் திரும்புகின்றனர் என்பதைத் தரவுகள் காட்டுகின்றன. இந்த மாற்றம் என்பது பாரம்பரியமான 'மதிப்பு' (value) முறையை விட, மதிப்பீடுகளால் (valuation) ஆதரிக்கப்படும் வளர்ச்சியைத் தேர்ந்தெடுப்பதாகும்.

FII-களின் பங்குகள் கணிசமாக அதிகரித்துள்ள சில உதாரணங்களை அரோரா சுட்டிக்காட்டினார்:

• Eternal: பங்கு 10%-லிருந்து 20%-ஆக அதிகரித்துள்ளது.
• HDFC Bank: பங்கு 10%-லிருந்து 15%-ஆக அதிகரித்துள்ளது.
• Polycab: பங்கு 5%-லிருந்து 12%-ஆக அதிகரித்துள்ளது.

இந்த நிறுவனங்களின் மதிப்பீட்டு அளவீடுகள் (valuation metrics) இந்த மாற்றத்தை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகின்றன. மார்ச் 2027 மதிப்பீடுகளின்படி, Eternal நிறுவனம் 115x P/E மல்டிபிளிலும், Polycab 45x மற்றும் HDFC Bank 37x P/E மல்டிபிளிலும் வர்த்தகமாகின்றன. மேலும், Max Healthcare மற்றும் GE Vernova போன்ற mid-cap நிறுவனங்களில் குறிப்பிடத்தக்க FII குவிப்பு (accumulation) காணப்படுகிறது. வெளிநாட்டு மூலதனம் இந்தியாவிலிருந்து வெளியேறவில்லை, மாறாக சிறந்த வளர்ச்சியின் மூலம் பிரீமியம் மல்டிபிள்களை (premium multiples) பெறக்கூடிய நிறுவனங்களைத் தேடி வருகிறது என்பதை இது நிரூபிக்கிறது.

ஆழமான சந்தைப் பங்கேற்பு மற்றும் பரப்பளவு (Breadth)

இந்தியாவின் சந்தை ஆரோக்கியத்தின் மிக முக்கியமான குறிகாட்டியாக, வெளிநாட்டுப் பங்கேற்பின் அதிகரித்து வரும் பரப்பளவைச் சொல்லலாம். "முன்னணி நிறுவனங்கள்" (frontliners) அல்லது mega-caps ஆகியவற்றின் பங்களிப்பு குறைந்திருந்தாலும், FII-களின் ஒட்டுமொத்தப் பரப்பளவு விரிவடைந்துள்ளது.

நான்கு ஆண்டுகளுக்கு முன்பு, சுமார் 900 இந்திய நிறுவனங்கள் குறைந்தபட்சம் 1% FII பங்குகளைக் கொண்டிருந்தன. அந்த எண்ணிக்கை தற்போது சுமார் 1,300 நிறுவனங்களாக உயர்ந்துள்ளது. இந்த பரவல், வெளிநாட்டு மூலதனம் இந்தியப் பொருளாதாரத்திற்குள் ஆழமாக ஊடுருவி வருவதைக் காட்டுகிறது; அதாவது, நன்கு தெரிந்த large-cap நிறுவனங்களைத் தாண்டி, வளர்ந்து வரும் துறைகள் மற்றும் நடுத்தர அளவிலான நிறுவனங்களின் வளர்ச்சியைப் பிடிக்க இது நகர்கிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள் (Key Takeaways)

• பெரிய அளவிலான உள்நாட்டு மறு ஒதுக்கீடு: FII-கள் முன்னணி நிறுவனங்களில் இருந்த 40% பங்கீட்டிலிருந்து வெறும் 20% ஆகக் குறைத்துள்ளனர், இது உள்நாட்டுச் சந்தைக்குள் $150–$200 பில்லியன் மதிப்பிலான நகர்வைக் குறிக்கிறது.
• மதிப்பை விட வளர்ச்சிக்கு முன்னுரிமை: குறைந்த P/E கொண்ட பழைய பங்குகளை (legacy stocks) விற்று, Polycab மற்றும் Max Healthcare போன்ற அதிக மல்டிபிள் மற்றும் அதிக வளர்ச்சி கொண்ட வணிகங்களுக்கு நிதி வழங்குவதே இந்த சுழற்சியின் (rotation) முக்கியப் பண்பாகும்.
• அதிகரித்த சந்தை ஆழம்: குறைந்தபட்சம் 1% பங்குகளைக் கொண்ட நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கை 900-லிருந்து சுமார் 1,300 ஆக அதிகரித்துள்ளது, இது இந்தியாவின் பரந்த பொருளாதாரத்தின் மீதான நிறுவனங்களின் ஆழமான நம்பிக்கையைத் தெரிவிக்கிறது.