FII nie opuścili Indii, po prostu zmienili swoje zakłady: Samir Arora

Narracja, według której zagraniczni inwestorzy instytucjonalni (FII) wycofują się z indyjskich akcji, jest coraz częściej podważana przez dane strukturalne. Według Samira Arory, założyciela i Group CIO Helios Capital Management, to, co wygląda na exodus, jest w rzeczywistości wyrafinowaną rotacją o wartości 200 miliardów dolarów wewnątrz rynku indyjskiego.

Cicha rotacja o wartości 200 miliardów dolarów

Podczas ET Alpha Wealth Summit Samir Arora przedstawił trafną analizę makroekonomiczną, która przeczy dominującym nastrojom niedźwiedzim dotyczącym zagranicznego kapitału w Indiach. Podczas gdy główne odpływy FII szacuje się na około 50 miliardów dolarów (netto, wliczając wpływ kursów walut), głębsza analiza ujawnia masową wewnętrzną zmianę.

Powołując się na dane z raportu ICICI, Arora zwrócił uwagę na dramatyczną zmianę w składzie portfela. Cztery lata temu grupa kluczowych spółek typu blue-chip — w tym HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance i Hindustan Unilever — stanowiła około 40% całkowitego portfela FII w Indiach. Dziś to stężenie spadło do około 20%.

W przeliczeniu na rupie, wycofanie kapitału z tych gigantów o dużej kapitalizacji szacuje się na oszałamiające 150–200 miliardów dolarów. Co kluczowe, nie było to całkowite wycofanie; zamiast tego zagraniczni inwestorzy jednocześnie wpompowali prawie 100 miliardów dolarów w inne indyjskie akcje, tworząc równoległą akumulację, która nie jest wystarczająco odnotowywana w głównych wiadomościach.

Wzrost ponad wartość: Gdzie płyną pieniądze

Dane sugerują, że FII nie wycofują się z Indii, lecz przechodzą ze spółek typu „value” na spółki typu „growth”. Ta rotacja polega na odchodzeniu od tradycyjnych nazw o niskim wskaźniku cena/zysk (PE) w stronę przedsiębiorstw o wysokim wzroście i znacznie wyższych mnożnikach.

Arora wskazał na konkretne przykłady, w których udziały FII znacząco wzrosły:

• Eternal: Udział wzrósł z 10% do 20%.
• HDFC Bank: Udział wzrósł z 10% do 15%.
• Polycab: Udział wzrósł z 5% do 12%.

Zmiana wycen jest widoczna w liczbach. Na podstawie szacunków na marzec 2027 r., Eternal jest notowany przy mnożniku PE wynoszącym 115x, Polycab przy 45x, a HDFC Bank przy 37x. Co więcej, spółki średniej kapitalizacji (midcap), takie jak Max Healthcare i GE Vernova, również odnotowały znaczącą akumulację ze strony FII. Wskazuje to na preferencję dla wzrostu o wysokich mnożnikach, a nie na bezkrytyczną sprzedaż.

Zwiększona szerokość i partycypacja rynku

Być może najbardziej konstruktywnym sygnałem dla indyjskiej gospodarki jest rosnąca głębokość udziału kapitału zagranicznego. „Szerokość” rynku – liczba spółek budzących zainteresowanie zagraniczne – znacząco się zwiększyła.

Cztery lata temu około 900 indyjskich spółek posiadało co najmniej 1-procentowy udział FII. Liczba ta wzrosła od tego czasu do około 1300 spółek. Sugeruje to, że nawet gdy kapitał wycofuje się z tradycyjnych liderów rynku, przenika on głębiej w indyjski ekosystem korporacyjny, docierając do szerszego spektrum sektorów i kapitalizacji rynkowych.

Kluczowe wnioski

• Rotacja wewnętrzna, a nie wyjście: Inwestorzy FII przesunęli kapitał z dużych spółek typu blue chip (zmniejszając ich udział z 40% do 20%) i zainwestowali go ponownie w znaczących ilościach w inne segmenty.
• Preferencja wzrostu: Ta zmiana to gra na wycenę; inwestorzy wymieniają tradycyjne spółki o niższym wskaźniku C/Z na firmy o wyższym wzroście i znacznie wyższych mnożnikach C/Z.
• Zwiększająca się obecność: Udział zagraniczny staje się coraz bardziej zdywersyfikowany, a liczba spółek posiadających co najmniej 1-procentowy udział FII wzrosła z 900 do 1300.