سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FIIs) هند را ترک نکرده‌اند، بلکه فقط استراتژی‌های خود را تغییر داده‌اند: سمیر آرورا

در حالی که داده‌های اصلی نشان‌دهنده خروج گسترده سرمایه خارجی از سهام هند است، واقعیت میدانی بسیار پیچیده‌تر است. به گفته سمیر آرورا، مؤسس و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری گروه Helios Capital Management، سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FIIs) در حال رها کردن کشور نیستند؛ بلکه در حال انجام یک چرخش ساختاری عظیم از سهام بلوچی (blue-chips) قدیمی به سمت سهام میان‌رتبه (mid-caps) با رشد بالا هستند.

چرخش پنهان ۲۰۰ میلیارد دلاری

در نشست ET Alpha Wealth Summit، سمیر آرورا با برجسته کردن تغییری خیره‌کننده در ترکیب سبد سهام، روایت بدبینانه (bearish) حاکم را به چالش کشید. آرورا با استفاده از داده‌های گزارش ICICI اشاره کرد که چهار سال پیش، تعداد معدودی از سهام‌های سنگین بازار — از جمله HDFC، Reliance، Infosys، TCS، Kotak، Bajaj Finance و Hindustan Unilever — تقریباً ۴۰ درصد از کل سبدهای سهام FII در هند را تشکیل می‌دادند. امروزه، این تمرکز به حدود ۲۰ درصد کاهش یافته است.

پیامدهای مالی این تغییر بسیار گسترده است. در حالی که خروج خالص سرمایه FII (با احتساب تأثیر نرخ ارز) حدود ۵۰ میلیارد دلار به نظر می‌رسد، میزان کاهش واقعی سرمایه از این سهام بلوچی با ارزش بازار بالا، بین ۱۵۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار تخمین زده می‌شود. نکته حیاتی اینجاست که این موضوع نشان می‌دهد در حالی که سرمایه‌گذاران از نام‌های قدیمی خارج می‌شدند، همزمان حدود ۱۰۰ میلیارد دلار را به سایر سهام‌های هند تزریق کرده‌اند. این «انباشت بی‌سروصدا» اغلب در گزارش‌های استاندارد خروج سرمایه نادیده گرفته می‌شود.

حرکت از ارزش به سمت رشد

داده‌ها نشان می‌دهند که FIIها به دنبال سهام «ارزان» نیستند، بلکه به دنبال سهام «رشد» هستند. این چرخش از نام‌های قدیمی با نسبت قیمت به سود (P/E) پایین‌تر، به سمت کسب‌وکارهایی با ضرایب بالاتر و چشم‌انداز رشد برتر در حال حرکت است.

آرورا خاطرنشان کرد که سهم FIIها در شرکت‌هایی مانند Eternal (از ۱۰٪ به ۲۰٪)، HDFC Bank (از ۱۰٪ به ۱۵٪) و Polycab (از ۵٪ به ۱۲٪) به طور قابل توجهی افزایش یافته است. برای درک بهتر ارزش‌گذاری آن‌ها، بر اساس برآوردهای مارس ۲۰۲۷، این شرکت‌ها به ترتیب با ضرایب P/E معادل ۱۱۵ برابر، ۳۷ برابر و ۴۵ برابر معامله می‌شوند. این الگو در حوزه سهام میان‌رتبه نیز مشهود است و انباشت سرمایه در نام‌هایی مانند Max Healthcare و GE Vernova افزایش یافته است. این تغییر ثابت می‌کند که این حرکت، یک ترجیح در ارزش‌گذاری است و نه عدم اعتماد به اقتصاد هند.

افزایش وسعت و مشارکت در بازار

شاید سازنده‌ترین نشانه برای بازار هند، افزایش عمق مشارکت خارجی باشد. چهار سال پیش، تنها حدود ۹۰۰ شرکت هندی حداقل ۱ درصد سهام از سوی سرمایه‌گذاران نهادی خارجی (FIIs) داشتند. امروزه، این تعداد به تقریباً ۱,۳۰۰ شرکت افزایش یافته است.

این امر نشان می‌دهد که سرمایه خارجی در حال نفوذ عمیق‌تر به اکوسیستم هند است و فراتر از «پیشروهای آشنا» حرکت می‌کند تا ارزش را در طیف گسترده‌تری از بخش‌ها و ارزش‌های بازار کشف کند. برای سرمایه‌گذار هندی، این نشان‌دهنده آن است که اگرچه ممکن است شاهد خروج سرمایه از شرکت‌های غول‌پیکر باشیم، اما اشتیاق زیربنایی برای رشد هند همچنان قدرتمند و در حال تنوع‌بخشی است.

نکات کلیدی