Les FII n'ont pas quitté l'Inde, ils ont simplement réorganisé leurs paris : Samir Arora

Bien que les données principales suggèrent un exode massif de capitaux étrangers des actions indiennes, la réalité sur le terrain est bien plus nuancée. Selon Samir Arora, fondateur et CIO du groupe Helios Capital Management, les investisseurs institutionnels étrangers (FII) n'abandonnent pas le pays ; ils procèdent à une rotation structurelle massive, passant des valeurs de premier plan historiques (blue-chips) aux moyennes capitalisations (mid-caps) à forte croissance.

La rotation cachée de 200 milliards de dollars

Lors de l'ET Alpha Wealth Summit, Samir Arora a contesté le récit baissier dominant en mettant en lumière un changement stupéfiant dans la composition des portefeuilles. En s'appuyant sur les données d'un rapport d'ICICI, Arora a souligné qu'il y a quatre ans, une poignée de valeurs de poids lourd — notamment HDFC, Reliance, Infosys, TCS, Kotak, Bajaj Finance et Hindustan Unilever — représentait environ 40 % de l'ensemble des portefeuilles des FII en Inde. Aujourd'hui, cette concentration a chuté à environ 20 %.

Les implications financières de ce changement sont massives. Alors que les sorties nettes de FII (incluant l'impact de la devise) semblent avoisiner les 50 milliards de dollars, le retrait réel de ces grandes capitalisations (blue chips) est estimé entre 150 et 200 milliards de dollars. Crucialement, cela suggère que si les investisseurs quittaient les valeurs historiques, ils ont simultanément injecté environ 100 milliards de dollars dans d'autres actions indiennes. Cette « accumulation silencieuse » est souvent négligée dans les rapports standards sur les sorties de capitaux.

Passer de la valeur à la croissance

Les données indiquent que les FII ne recherchent pas des actions « bon marché », mais plutôt des actions de « croissance ». La rotation s'éloigne des valeurs historiques à faible ratio cours/bénéfice (P/E) pour se diriger vers des entreprises présentant des multiples plus élevés et de meilleures perspectives de croissance.

Arora a noté que les participations des FII ont considérablement augmenté dans des sociétés comme Eternal (passant de 10 % à 20 %), HDFC Bank (de 10 % à 15 %) et Polycab (de 5 % à 12 %). Pour mettre leur valorisation en perspective, sur la base des estimations de mars 2027, ces entreprises se négocient à des multiples de P/E respectifs de 115x, 37x et 45x. Ce schéma est également évident dans le segment des mid-caps, avec une accumulation accrue dans des noms tels que Max Healthcare et GE Vernova. Ce changement prouve que le mouvement est une préférence de valorisation plutôt qu'un manque de confiance dans l'économie indienne.

Augmentation de la largeur et de la participation du marché

L'un des signes les plus constructifs pour le marché indien est sans doute l'approfondissement de la participation étrangère. Il y a quatre ans, seules environ 900 entreprises indiennes détenaient une participation d'au moins 1 % de la part des FII. Aujourd'hui, ce nombre est passé à environ 1 300 entreprises.

Cela suggère que les capitaux étrangers s'implantent plus profondément dans l'écosystème indien, dépassant les « leaders familiers » pour déceler de la valeur dans un éventail plus large de secteurs et de capitalisations boursières. Pour l'investisseur indien, cela indique que si les géants peuvent connaître des sorties de capitaux, l'appétit sous-jacent pour la croissance indienne reste robuste et se diversifie.

Points clés