المستثمرون المؤسسيون الأجانب لم يغادروا الهند؛ إنهم ببساطة يعيدون ترتيب رهاناتهم، كما يقول سمير أرورا
غالبًا ما تتجاهل الرواية السائدة حول تدفقات المستثمرين المؤسسيين الأجانب (FII) الخارجة من الهند تحولًا هيكليًا هائلًا يحدث داخل الأسواق. فبدلاً من الخروج الجماعي، تشهد رؤوس الأموال العالمية عملية تدوير متطورة من الأسهم القيادية (blue-chip) التقليدية نحو شركات ذات نمو مرتفع ومضاعفات ربحية عالية.
تدوير الـ 200 مليار دولار: ما وراء تدفقات الأموال الخارجة المعلنة
في قمة ET Alpha Wealth، تحدى سمير أرورا، المؤسس والمدير الاستثماري للمجموعة في Helios Capital Management، النظرة التشاؤمية المحيطة بنشاط المستثمرين المؤسسيين الأجانب في الهند. وبينما تُسجل صافي التدفقات الخارجة المعلنة غالبًا بنحو 50 مليار دولار، فإن الحركة الأساسية تروي قصة أكثر تعقيدًا بكثير.
واستشهد أرورا ببيانات ICICI التي تسلط الضوء على تغيير جذري في تكوين المحافظ الاستثمارية. فقبل أربع سنوات، كانت حفنة من الأسهم الثقيلة — بما في ذلك Reliance وHDFC وInfosys وTCS وKotak وBajaj Finance وHindustan Unilever — تشكل حوالي 40% من إجمالي محافظ المستثمرين المؤسسيين الأجانب في الهند. واليوم، انخفض هذا التركيز إلى ما يقرب من 20%.
وبالعملة المحلية (الروبية)، يُقدر السحب من هذه الأسهم القيادية الكبرى بمبلغ هائل يتراوح بين 150 و200 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن هذه الأموال لم تغادر البلاد؛ بل تمت إعادة استثمار حوالي 100 مليار دولار في الوقت نفسه في أسهم هندية أخرى، مما يمثل عملية تراكم هادئة فات الكثير من المستثمرين ملاحظتها.
التحول من القيمة إلى مضاعفات النمو
لا يعد هذا التدوير تحولاً نحو الأسهم "الرخيصة"، بل هو تفضيل متعمد للنمو. حيث يخرج المستثمرون المؤسسيون الأجانب من الشركات التقليدية ذات مكرر الربحية (PE) المنخفض نسبيًا، وينتقلون إلى شركات ذات إمكانات ربحية أعلى، حتى مع تقييماتها المرتفعة.
تشمل الأمثلة المحددة لتراكم استثمارات المستثمرين المؤسسيين الأجانب ما يلي:
- Eternal: ارتفعت الحصة من 10% إلى 20%.
- HDFC Bank: ارتفعت الحصة من 10% إلى 15%.
- Polycab: ارتفعت الحصة من 5% إلى 12%.
ووفقًا لتقديرات مارس 2027، يتم تداول هذه الشركات بمضاعفات عالية — 115x و37x و45x على التوالي. ويمتد هذا النمط إلى الشركات ذات رأس المال المتوسط (midcap)، مع اهتمام ملحوظ من المستثمرين المؤسسيين الأجانب بأسماء مثل Max Healthcare وGE Vernova. وهذا يشير إلى أن المستثمرين الأجانب يتخذون قرارًا بناءً على تفضيلات التقييم بدلاً من الخروج الهيكلي من الاقتصاد الهندي.
زيادة اتساع وعمق السوق
أحد أكثر المؤشرات تفاؤلاً في عملية إعادة التشكيل هذه هو الاتساع المتزايد في نطاق مشاركة المستثمرين الأجانب المؤسسيين (FII). ويشير توزيع رأس المال الأجنبي إلى أن "قصة الهند" أصبحت أكثر شمولاً وتوزعاً عبر مختلف القطاعات وأحجام الشركات.
قبل أربع سنوات، كانت هناك حوالي 900 شركة هندية تمتلك حصة لا تقل عن 1% من المستثمرين الأجانب المؤسسيين (FII). وقد توسع هذا الرقم الآن ليصل إلى حوالي 1,300 شركة. ويشير هذا إلى أنه في حين تشهد الشركات "الرائدة" أو الشركات الكبرى التقليدية اهتماماً أقل، فإن رأس المال الأجنبي يتغلغل بشكل أعمق في المنظومة المؤسسية الهندية.
أهم النقاط المستخلصة
- تراكم خفي: في حين تشير التدفقات الخارجة المعلنة إلى نزوح رؤوس الأموال، إلا أن هناك عملية تدوير بقيمة 100 مليار دولار نحو الأسهم غير القيادية (non-blue-chip) تحدث بالتوازي مع عمليات بيع الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة.
- النمو على حساب القيمة: يعطي المستثمرون الأجانب المؤسسيون (FIIs) الأولوية للشركات ذات النمو المرتفع ومكررات الربحية (PE) العالية على حساب الأسهم التقليدية ذات المكررات المنخفضة.
- توسع المشاركة: ارتفع عدد الشركات الهندية التي تمتلك حصة لا تقل عن 1% من المستثمرين الأجانب المؤسسيين من 900 إلى 1,300 شركة، مما يشير إلى تغلغل أعمق في السوق.